中国银河给予轻工制造行业推荐评级：政策加码提振家居预期，需求

　　中国银河06月05日发布研报称：给予轻工制造行业推荐评级。

　　预测，6 月出版社订单将陆续进入提货周期，社会面订单料将适度跟进，且成本端浆价持续上涨，预计文化纸价格将触底企稳。

　　特种纸：特种纸下游需求持续扩张，带动特种纸订单增长，头部企业快速推进产能建设，扩充品类矩阵，并布局自给浆，实现一定的抗周期能力，业绩长期成长性显著。同时，部分纸种海外需求良好，行业龙头积极开拓外销市场，取得亮眼表现，华旺科技 23 年实现海外销售 7.8 亿元，同比+66.9%。建议关注：浆纸系龙头，特种纸龙头、。

　　包装：下游消费持续修复，原材料铝价持续上涨。

　　纸包装：受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。同时，烟酒类零售稳步复苏将驱动纸包装需求增长，2024 年 1~4 月，烟酒类零售额为 2,130 亿元，同比增长 11.7%。

　　金属包装：二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。奥瑞金筹划收购中粮包装全部已发行股份，项目正积极有序推进中，未来有望优化竞争格局，强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。建议关注：包装行业龙头、、。

　　轻工消费：带屏电子烟兴起，文具市场持续扩容。新型烟草：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。Elfbar 推出 Funky Republic TI7000 新品，进而带动电子烟显示屏趋势兴起，有望促进电子烟渗透率的提升。文具：文具人均用量提升带动总量稳增，消费升级驱动价格长期成长；采购行业数字化渗透空间广阔，降本增效&政策推动助力行业发展。建议关注：文具行业引领者。

　　轻工出口：静待美国降息驱动地产，跨境电商实现蓬勃发展。伴随海外库存逐步回落，轻工出口企业订单持续好转，2023 年下半年以来营收端实现明显修复，同比增速表现亮眼。美国成屋市场同利率水平高度相关，我们预计未来伴随美联储降息落地，美国房地产市场料将复苏，进而带动海外家居需求释放。同时，跨境电商市场蓬勃发展，轻工相关品类受欢迎程度排名前列，轻工企业品牌出海成效显著。建议关注：轻工出口细分领域龙头、、、、。

　　风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险；居民消费力恢复不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险。

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