消费狂飙！社零创近16个月最高增速，有望拉动二季度GDP

　　今年1月和4月已分别下达两批共计1620亿元中央资金，支持地方做好一、二季度消费品以旧换新工作。后续还将有1380亿元中央资金在三、四季度分批有序下达。

　　器材类分别大增53.0%、33.0%，这是以旧换新政策实施以来增速的新高；文化办公用品类、家居类零售额增速则达到30.5%、25.6%。

　　器材类次之，为27.1%。前5月社零总额增速为5%，也得益于以旧换新政策的发力。

　　从单月社零增速的变化来看，1-2月、3月、4月、5月的社零增速分别为4.0%、5.9%、5.1%、6.4%，虽在4月略有回落，但整体仍显上升趋势。

　　近一年社零数据变化

　　商务部近期发布的数据显示，今年1-5月“国补”累计带动销售额突破1.1万亿元，其中4月25日至5月31日贡献3800亿元，占比达34.5%，呈现加速增长态势。

　　另一方面，今年“618”购物节时间大幅拉长，多平台将大促提前至5月20日前后，也拉动了线月实物商品网上零售额当月增长8.2%，增速较4月增加2个百分点，也超过线月网上零售额占社零的比重为超过了1/4，达到25.68%。

　　叠加“国补”和平台大促优惠，季节性较强的空调品类在5月线上市场的表现尤为亮眼，零售额同比增速达到46%，领跑各大家电品类。

　　“5月消费需求超预期释放，拉动项包括以旧换新覆盖领域和悦己情绪类消费。此外还有潮玩赛道崛起，运动户外产品销售热度持续，资产保值需求及情绪消费奢侈化带动金银珠宝消费等。展望后市，一方面悦己消费或持续成为消费的结构性亮点，另一方面要关注以旧换新政策的接续及提质扩围情况。”银河证券首席宏观分析师张迪对

　　5月社零主要数据

　　由于“618”平台大促覆盖6月大半个月，因此6月消费仍将有所支撑。根据星图数据，2025年“618”购物节综合电商销售总额为8556亿元，较去年同比增长15.2%。

　　今年，“两新”政策加力扩围，直接向地方安排3000亿元国债资金加力扩围实施消费品以旧换新。据商务部数据，今年1月和4月已分别下达两批共计1620亿元中央资金，支持地方做好一、二季度消费品以旧换新工作。后续还将有1380亿元中央资金在三、四季度分批有序下达。

　　一家县城家电店门口的以旧换新广告

　　消费的高增长给市场注入不少信心。长江证券宏观团队预测二季度GDP同比增速或维持在5%以上，好于市场预期；大华银行研究部认为，中国第二季度GDP同比增速为5.2%，略低于第一季度的5.4%，但高于此前预测的4.9%。

　　但也有一些经济学家提到，消费高增长可能会含有一些风险。

　　启铼研究院首席经济学家潘向东告诉

　　中国民生银行首席经济学家温彬也告诉

　　除了以旧换新方面，

　　在促进城乡居民增收方面，今年以来，中央多次在相关文件中提及“涨工资”，重庆、四川、山西等多个省份提高了最低工资标准，广州也从3月1日起将月最低工资标准将从2300元提高至2500元，增幅为8.7%。

　　此外，粤开证券首席经济学家罗志恒在近期撰文建议，增加居民闲暇时间有利于促进供需再平衡。增加居民闲暇时间、减少劳动时间确实对生产会有局部扰动，但是当前我国经济面临的问题不是生产不足，而是需求不足，是供给大于需求导致的物价持续下行和企业盈利压力。只有增加居民的收入和闲暇，才能激活更多消费场景来消化庞大的产能。

　　他建议，在下半年增设七夕节、重阳节假期，推动公共假期分布均衡化。同时，可以优化调休规则，减少连续补班带来的负面影响。