锂电材料龙头贝特瑞：毛利率逆风上行，海外扩

　　数据显示，上半年全球负极材料产量为96.7万吨，由此计算，贝特瑞的市占率超过20%。

　　其中，贝特瑞新一代产品硅基负极材料的市占率高达70%，出货量持续领先同行。贝特瑞还对时代投研表示，公司是国内最早量产硅基负极材料的企业之一，具备明显的技术和先发优势，硅基负极材料是公司重要的利润增长点。

　　负极材料出货量领先的同时，上半年贝特瑞负极材料的产能利用率亦保持较高水平。在接受机构调研时，贝特瑞表示上半年负极材料的产能利用率约为85%，跟2023年相比提升约6个百分点。贝特瑞表示，据高工产业研究院估计，2024年负极材料行业的产能利用率不足45%，市场份额将向头部企业集中。

　　随着正、负极材料价格跌至成本线附近，不少企业面临“盈利难”的问题，行业正进入洗牌阶段。贝特瑞对时代投研表示，此背景下行业落后产能有望得到出清，公司作为负极材料行业龙头，未来有望进一步提升市场份额。

　　下半年国内锂电池材料供需不平衡的局面恐仍难缓解。

　　在接待机构调研时，贝特瑞表示，下半年正极材料的需求预计仍不容乐观；而从竞争格局看，负极材料仍供大于求。SMM也在7月26日发布的报告中表示，预计下半年三元材料价格将维持在较弱水平。

　　国内锂电池材料供大于求的背景下，出海成为业内企业的破局良机。

　　贝特瑞是业内较早打开海外市场的企业，海外收入占比较高。Wind数据显示，早在2013年，贝特瑞境外收入占总营收的比重就高达55.14%，而同期电池化学品行业均值仅为8%，远低于贝特瑞。

　　近年来，贝特瑞更是将产能扩充至海外。

　　2022年5月，贝特瑞发布公告宣布与中伟股份合作共同开展印尼红土镍矿综合开发利用。同年6月，贝特瑞发布公告称，其全资子公司贝特瑞新材料有限公司拟与STELLAR INVESTMENT PTE. LTD.成立合资公司印尼贝特瑞新能源材料有限公司，在印尼投资开发建设“年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目”。

　　2024年3月，贝特瑞公告显示，香港贝特瑞与stellar公司共同增资印尼贝特瑞，并建设年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目。

　　此外，欧洲也成为锂电池行业的“必争之地”。全球战略和运营管理咨询公司罗兰贝格管理咨询今年6月的报告显示，欧洲作为中国以外最大的电池市场，已成为中国电池企业的投资热点，尽管面临日趋严格的法规要求和贸易壁垒，进军欧洲市场对中国企业仍具有重要战略意义。

　　背靠欧洲且磷矿储量丰富的北非国家摩洛哥，则成为国内不少锂电材料企业的首选投资地，贝特瑞也不例外。2023年12月、2024年8月，贝特瑞先后宣布在摩洛哥投资建设年产5万吨正极材料项目、年产6万吨负极材料一体化项目。

　　对于在海外增加产能的原因，贝特瑞对时代投研表示，公司海外建厂一方面是响应一带一路号召，另一方面是基于行业发展、海外客户诉求等因素综合考虑。

　　今年8月7日，贝特瑞印尼一期项目正式投产。对此，深圳市电池行业协会表示，该项目填补了印尼乃至整个东盟区域在锂离子电池负极材料领域的空白，是贝特瑞首个海外建设项目，成为中国负极行业首个在海外正式投产运营的基地，并开始向全球客户供货。

　　目前，该项目能否助力贝特瑞获得更多海外市场仍有待观察。而贝特瑞的海外大客户资源优势，以及国内客户陆续“出海”的趋势，为其海外产能消化提供了有利条件。

　　贝特瑞对时代投研表示，其正极材料主要是以NCA、NCM811为代表的高镍三元正极材料，目前已获得海外的动力电池客户认可并实现批量销售。

　　贝特瑞的海外客户主要有哪些？东吴证券今年1月的报告显示，贝特瑞海外客户占比高，与松下、三星SDI、LG化学合作关系超过10年。

　　而国内客户则包括宁德时代、比亚迪，这两大锂电池龙头正在不断扩充海外产能。

　　全球动力电池装机量前十企业中多家为贝特瑞客户。韩国SNE Research最新数据显示，今年1—7月，贝特瑞主要客户宁德时代、比亚迪、SK on、三星SDI、松下、亿纬锂能均位列全球市场动力电池装机量前十，六大企业的市占率合计近70%。

　　贝特瑞具备的海外客户资源优势，以及逐渐投产的海外产能，有望成为其避开国内市场白热化竞争，扭转业绩颓势的新抓手。