白酒板块震荡回升 底部确认仍需时间验证

　　在大盘持续反弹的背景下，白酒板块也迎来了一轮显著的上涨行情。有分析指出，白酒行业内部仍呈现明显的分化态势，部分头部企业保持业绩稳健增长态势，但二线品牌则遭遇明显压力。

　　对于近期白酒板块二级市场出现的反弹，市场人士认为，其主要原因还是悲观情绪释放充分，市场调整基本到位后的反应。加上近期大盘表现强势，在市场普涨格局下，白酒板块出现了不错的表现。

　　降速是白酒行业2024年的关键词，在进入2025年以后，白酒行业的降速依旧，且行业内部分化进一步加剧。这一趋势在2024年年报、2025年一季报，以及2025年中报中都有所体现。

　　为应对市场变化，白酒企业纷纷进行降速调整。2024年下半年以来，酒企的报表增速大多呈现逐季走低的趋势。而在营收下滑的背景下，利润则进一步承压。

　　从白酒龙头贵州茅台来看，2024年，公司实现营业收入1708.99亿元，同比增长15.71%；实现归属于上市公司股东的净利润862.28亿元，同比增长15.38%。这一业绩增速已较2023年有所下降。

　　再来看贵州茅台的2025年中报。2025年上半年，贵州茅台实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；实现归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%。从中不难看出，在市场压力之下，白酒行业龙头的增速仍在持续放缓。

　　相比贵州茅台，四川多家白酒企业的增长压力则更为明显。就五粮液来看，2024年全年和2025年一季度，公司营业收入、净利润均呈现个位数增长，但增长速度平稳，未出现较大幅度的波动。

　　泸州老窖则是几近滞涨。2025年一季度，公司营业收入、净利润同比增幅分别为1.78%、0.41%，增速小幅低于2024年的水平。可以看到，在2024年业绩增幅同比大幅放缓后，2025年泸州老窖仍在持续承压。

　　相较部分白酒企业仍能保持正增长趋势，不少白酒企业已出现较大幅度的下滑。从已发布中报的沱牌舍得来看，2025年上半年，公司的营业收入、净利润同比下滑幅度分别达到17.41%、24.98%。继2024年公司出现明显负增长后，2025年业绩仍在继续下滑。

　　此外，今年一季度还出现个位数增长的水井坊则在二季度表现不佳。公司预计，上半年净利润同比下滑56.52%。值得一提的是，据公司业绩预告计算，二季度可能将出现超过8000万元的单季亏损。

　　从财务数据来看，白酒板块基本面依旧承压，行业仍处在周期中的出清筑底阶段。对于二级市场上近期出现的反弹，接受

　　华泰证券表示，白酒板块近期呈现筑底改善迹象，市场调整已基本到位，具备逐步布局的基础。从行业整体来看，白酒企业中报业绩分化明显，头部酒企仍保持稳健增长，二线品牌则面临一定的压力。当前白酒板块整体估值处于近三年的低位，风险释放较为充分。随着白酒板块估值水平趋于合理，部分优质标的已具备配置价值。

　　白酒行业在近30年来历经了四轮明显的周期波动，目前正处在第四轮周期中的出清筑底阶段。尽管目前白酒行业出现了一些底部特征，但仍需要时间来验证。申万宏源证券分析师周缘指出，如果头部酒企能坚持目前的量价策略，价格体系在淡季进一步企稳，则行业的底部特征会进一步确认。如果大环境持续承压，基本面则有可能会二次探底。总体来看，尽管2025年一季度需求尚未改善，但如果下半年经济复苏，叠加行业自身库存周期调整到位，则行业基本面有望触底，股价也将领先基本面调整到位。

　　从基本面来看，当前白酒行业仍然存在压力，去库存或成为当前行业面临的主要问题。李川表示：在去年上半年高基数的背景下，今年白酒上市公司业绩普遍出现降速甚至明显下滑的趋势，行业将继续在底部震荡。不过，中秋节和国庆节将是下半年的重要观察点，渠道出清速度与宏观环境的修复是否能匹配，将决定行业基本面的调整拐点。头部企业依靠品牌力优势、渠道优势、产品矩阵优势，有望更好地缓解下行压力。