GE Vernova：从“没落帝国”剥离，到AI电力危机下的大赢家

　　AI时代，电力需要一场新革命；而截止8月中旬，GE Vernova已成为标普500YTD回报的第二名公司。

　　
 

　　当前的电力危机到底有多严峻？人类正处于二战以来最大的“电力超级周期”，亚马逊发言人甚至公开承认电力是AWS最大的制约因素。

　　在这轮电力危机中，各类电力能源公司已经由公用事业股变身资本宠儿。

　　本篇，我们将回顾GEV的发展史，解析GEV能源帝国的“三张王牌”。

　　市场一片大好，华尔街上的分析师都在看什么指标？为什么风能、核电等技术成熟的绿色能源，依然无法取代天然气？这轮电力超级周期背后有哪些驱动因素？在这轮周期背景下，能源消费又将转向何方？

　　今天的GEV脱胎于曾代表着美国工业荣耀的通用电气集团。

　　GEV的血脉最早甚至可以追溯到爱迪生的时代。1896年，GE成为道琼斯工业平均指数最初的12家成分股之一，其本身就是一部美国电气化和工业化的历史。

　　后来在传奇CEO杰克·韦尔奇的领导下，GE达到了巅峰。

　　
 

　　从飞机发动机到医疗设备，从金融服务到家电制造，GE的业务无所不包，其市值位居全球前十，韦尔奇也成为管理学的典范。

　　韦尔奇时代的GEV，只是GE集团里面的一个电力与能源部门。

　　然而这种过度的多元化，也为后来的危机埋下了伏笔。GE帝国的黄昏始于2008年金融危机。

　　因为GE旗下庞大的金融部门GE Capital遭受重创，公司的根基开始动摇，随后的十年里，GE陷入了一系列代价高昂的战略失误。

　　其中对GEV命运影响最深远的一笔交易，莫过于2015年，以100多亿美元的代价，收购了法国阿尔斯通的燃气发电业务。这在当时被视为一次豪赌，但时机却错得离谱。

　　
 

　　彼时，全球能源的发展方向正快速从传统化石燃料转向风能、太阳能等新能源，各国政府纷纷推出补贴政策，鼓励绿色能源发展。

　　GE的这次收购，无异于在全球高喊“环保”的浪潮中，加倍下注于一个当时被时代抛弃的赛道。这笔交易带来了沉重的债务和整合难题，也让GE的股价在泥潭中越陷越深。

　　直到2018年才出现转机，新任CEO卡尔普开始大刀阔斧地重构GE的业务组合，剥离非核心资产。

　　
 

　　最终在2021年，他宣布了一项历史性的决定：

　　将庞大的GE集团一分为三，后来在2023年GE医疗率先独立上市；历史悠久的GE公司，则由航空航天业务板块继承，继续代表着美国制造业的顶尖水平；而那个曾经让公司背上沉重包袱的电力与能源部门，则与可再生能源、电网业务合并，以“GE Vernova”之名开启了独立的新生。

　　这似乎是一个时代的终结，但没人预料到脱胎于“旧帝国”的GEV命运的齿轮，却被AI科技革命悄然拨动了。

　　
 

　　自2024年4月独立上市以来，GEV至今股价涨幅已高达5倍多，比英伟达还夸张。

　　分析一家公司，要看它的“内因”和“外因”，如果说GEV自身的转型和布局是“内因”，那么整个行业所处的大背景，则是推动其股价飙升的强大“外因”，我们正处在一个被华尔街称为“自二战以来最大的电力超级周期”的开端。

　　我们先来说“内因”，GEV有三张王牌。

　　首先，

　　电力股属于公用事业板块，一般来说是增长不会太高，但非常稳定的行业。

　　特别是这些电力设备的交付，一般都需要一个挺长的时间周期，所以“积压订单”，也就是公司已经签下或者已经拿到一部分付款的订单有多少，就代表了公司未来收入的确定性增长。

　　
 

　　GEV在这方面的表现只能用“惊人”来形容。

　　比如根据瑞银的报告，从搭建数据中心开始，GEV目前的积压订单总额已经超过1200亿美元，并且近年来都维持在年度销售额的三倍以上。

　　。恰恰因为有这些订单，未来的收入利润也能预测的更精准——瑞银就给出了40%的复合年均增长率。

　　最令人瞠目结舌的，是GEV的核心业务——燃气轮机。

　　GEV的燃气轮机产能在2027年之前几乎已全部售罄，公司的销售团队现在出去谈的订单，都是2028年甚至是2029年交付的合同。

　　在GEV最新的季度财报中，电力部门的订单有机增长高达44%，达到124亿美元。燃气轮机是一种通过旋转力，将天然气燃烧产生的能量，转化为电能的发动机。

　　
 

　　AI数据中心对电力的特殊需求让这个十年前的“夕阳产业”突然之间成了香饽饽：一个大型AI数据中心就像一座永不熄灯的城市，需要24小时不间断的、高质量的稳定电力供应。

　　在理想世界里，科技巨头们希望用100%的“绿电”，也就是风能、太阳能，来驱动它们的AI帝国，以符合ESG的要求。

　　然而现实是骨感的。风力发电万一没风了怎么办？太阳能万一阴天下雨了怎么办？它们都天然有着间歇性和不稳定性，可能还需要很大的储能电站配合。

　　所以，。

　　瑞银的一份报告尖锐地指出，到2028年初，“科技六巨头”每年新增的电力需求，将超过整个美国公用事业级太阳能行业的总发电量。

　　核能作为另一种低碳、稳定的电源，被寄予厚望。但是大型核电站的建设周期长达十年甚至更久，审批流程复杂，远水解不了近渴。

　　
 

　　于是，在可再生能源能够实现大规模稳定供应、下一代核能商业化之前的过渡期内，燃气轮机成为了那个不可或缺的“补缺者”和“稳定器”。它的优势在此刻被放大：

　　1.相对清洁：天然气发电的碳排放比燃煤发电低约60%，是化石燃料中污染相对较少的选择。

　　2.高效稳定：GEV先进的H级燃气轮机，联合循环发电效率可高达64%，技术成熟，运行稳定可靠。

　　3.调度灵活：燃气轮机启停速度快，可以迅速响应电网负荷的变化，为不稳定的可再生能源提供关键的调峰支持。

　　历史在此时开了一个巨大的玩笑，塞翁失马焉知非福。GE在2015年对阿尔斯通的收购，虽然在当时看来是战略失误，但却让公司在燃气轮机领域积累了无可匹敌的技术、专利和市场份额。

　　，其安装的7000多台燃气轮机贡献了全球约30%的电力。在AI时代，这项曾经的“负资产”意外地变成了宝贵的“金矿”。

　　。管理层的精明之处在于，GEV虽然卖掉了核能业务，却保留了更具发展型的核能布局。

　　GEV在2022年出售给法国电力公司的是其针对大型核电站的业务。这是一块典型的“重资产”，投资大、建设周期长、回报慢。

　　而在出售的同时GEV却保留了其更具前瞻性的核能布局，自2007年起就与日立合作，成立了一个核能部门。

　　
 

　　这个部门如今的焦点，就是小型模块化反应堆。

　　SMR被誉为“核能的未来”，体积小、功率灵活、可模块化建造，建设周期短，安全性更高。它几乎是为AI数据中心量身定做的理想电源。

　　OpenAI、亚马逊、谷歌这些AI巨头都在大力投资，希望未来在每个大型数据中心园区旁边，都部署着一座或多座SMR，为其提供稳定、清洁、独立的电力。

　　GEV的SMR研发已经走在了世界前列，它与安大略省电力公司合作的SMR项目，已在加拿大开工建设，有望成为西方世界首个并网发电的SMR。

　　这种“卖掉过去，投资未来”的策略，让GEV在核能领域实现了轻装上阵，精准卡位未来趋势。

　　尽管公司因为风电业务面临挑战决定收缩战线，但其庞大的陆上风机装机量和成熟的服务网络依然是重要的收入而GEV的电气化部门也在AI时代迎来了第二春。数据中心的扩张，不仅需要发电，更需要稳定、高效的输配电网络。

　　GEV的变压器、开关设备等电网解决方案业务订单火爆，营收增长强劲。

　　
 

　　最值得关注的是，

　　一个标志性的案例是，GEV向“星际之门”项目的承建商之一Crusoe Energy公司出售了几十台航改型燃气轮机。这些机组体积小、部署快，可以快速为特定区域供电。

　　这笔交易的象征意义可能远大于合同金额。它表明GEV已经不再仅仅是一个传统的能源设备制造商，它已经深度嵌入了全球最前沿的AI基础设施供应链，成为了科技巨头们实现其AI雄心的关键电力合作伙伴。

　　
 

　　所以总体来说，GEV的这三大业务里，电力部门最赚钱，风电最不赚钱，电气化部门也是四分之一的顶梁柱。

　　03 二战以来最大的“电力超级周期”

　　如果说GEV自身的转型和布局是“内因”，那么整个行业所处的，被认为是二战以来“最大电力超级周期”开端的宏大背景，则是推动其股价飙升的强大“外因”。

　　
 

　　巴克莱的全美多行业的周期趋势图显示，依据未来增长和未来衰退这两个维度，电网输电、数据中心、火力发电这些行业在2025年前后的发展趋势都处于高速增长的区间。

　　
 

　　驱动这个电力超级周期的，是三股前所未有的强大力量：

　　这是最核心、最急迫的驱动力。国际能源署预测，到2030年，全球数据中心的用电需求将比现在增加一倍以上，达到惊人的945太瓦时。这是什么概念？台积电是全球最先进的芯片制造商，其工厂耗电量巨大。而945太瓦时，相当于32家台积电一年的用电量总和。无论是训练一个复杂的AI大模型，还是我们日常每一次与AI交互背后所需的推理，都会产生巨大的电力消耗。

　　在《芯片法案》和《通胀削减法案》等等的推动下，制造业投资正在回流。过去三年，美国制造业建设支出已超过5500亿美元。这些新建的先进工厂，也都会是耗电大户。这种产能扩张将在未来数十年持续推高电力需求。

　　从交通，用更多的电动汽车，到家庭场景中更多使用电力，比如供暖的热泵或者电磁炉，全球正在经历一场从化石燃料向电力的能源消费转型。这三股力量叠加在一起，导致了全球电力需求曲线，在经历了近二十年的平缓增长后，突然掉头向上，呈现出陡峭的增长态势。

　　
 

　　瑞银的数据也提到，美国发电量的年增长率已从2000-2020年间的接近于零，猛增至2020-2024年间的1.8%，并且预计将持续加速。

　　需求的激增，直接导致了电力基础设施投资的井喷：北美公用事业公司的资本支出年增速已从2021年前的6%翻倍至12%，预计2025年总额将突破2000亿美元。

　　然而，供给侧的响应却严重滞后。新增的发电容量远跟不上需求的增长。

　　美国多个州的电力公司，如亚利桑那州、弗吉尼亚州和俄亥俄州，已经公开发出警告，称其电力容量可能在2030年前耗尽。

　　电网的备用容量边际在部分地区已跌破10%，远低于15%-25%的安全水平。

　　所以，一个巨大的供需缺口已经形成。

　　UBS在研报里说，与10年前相比，建造一座新的联合循环燃气轮机电厂的成本增加了300%，这在很大程度上反映了对燃气轮机等核心设备的争抢。

　　
 

　　这正是GE Vernova所处的黄金赛道。它不仅手握当前最急需的燃气轮机技术，还布局了中长期的SMR核能和电网升级业务，。所以GEV这两年的股价暴涨，背后是由多重利好造成的。

　　。高昂的估值已经远超工业股的平均水平，已经充分price-in了AI驱动的增长预期，这个估值水平意味着，GEV未来的业绩表现必须完美，任何业绩上的瑕疵都可能引发剧烈回调。

　　并且由于GEV的命运已经跟整个AI板块紧密相连，如果未来市场对算力股存在泡沫的担忧日益加剧，一旦这股热潮降温，那GEV恐怕很难独善其身。切忌盲目追高，需保持对不确定性的敬畏。

　　
 

　　GEV的故事告诉我们，在科技革命中，聚光灯下的英雄，比如英伟达固然耀眼，但那些在幕后为革命提供基础动力和关键资源的企业，同样能创造惊人的价值。

　　一个曾被视为战略失误的收购，意外地让GEV在燃气轮机领域拥有了无可匹敌的护城河，成为AI时代最关键的“过渡能源”供应商。

　　新管理层又果断地进行业务拆分和聚焦，剥离大型核电作为重资产的“过去”，投资轻资产SMR的“未来”，并深度绑定AI数据中心这一核心需求场景。

　　当全世界都在为电力短缺而焦虑时，GEV成为了那个手握解决方案的“卖铲人”。

　　你如何看AI电力市场的未来前景？欢迎在评论区告诉我们你的想法。