上证指数四连阳 后市仍看基本面脸色

　　在美联储降息、万亿龙头贵州茅台宣布注销式回购等多重因素影响下，近期投资者对A股市场的走势寄予了厚望。

　　9月23日，A股市场分化整理，上证指数红盘震荡，科创50领跌，个股涨跌参半，贵州茅台连续第三个交易日冲高回落，而上周领涨全球的港股也跟随A股冲高回落。

　　业内有观点认为，美联储降息对国内股市偏利好，但A股市场后市走势仍主要由经济基本面情况主导。

　　从盘面看，大盘微幅低开后震荡攀升，沪指领涨。华为概念股如鸿蒙、HMS等多个分支共振，银行、煤炭等红利资产也表现不俗，贵州茅台一度上涨2.2%。午后市场交投清淡，鸿蒙概念股开始分化，红利资产则保持稳健，而贵州茅台于午后翻绿，至收盘股价下跌0.19%，报1261.54元/股，这已经是贵州茅台连续第三个交易日冲高回落，这也为消费板块甚至A股市场的走势增添了一丝不确定性。

　　截 至 收 盘 ，上 证 指 数 涨0.44%，报2748.92点，深证成指涨0.1%，创业板指跌0.4%，北证50跌1.16%，科创50跌0.82%，万得全A涨0.22%。A股全天成交5529亿元，环比略减。个股方面，上涨和下跌的个股家数均为2500余只。

　　整体而言，A股市场缩量上涨，收下四连阳，但期待中像样的反弹似乎并没有如期到来。业内人士认为，美联储降息对国内股市、债市和人民币汇率偏利好，但对A股而言，其后市走势仍主要由经济基本面情况主导。

　　从国内市场来看，尽管美联储时隔四年首次宣布降息，但中国9月LPR降息预期落空。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年9月20日贷款市场报价利率为：1年期LPR为 3.35%，5 年期以上 LPR 为3.85%，均与前期持平，一度升温的降息预期并未落地。有机构认为，美联储实施降息后，国内货币政策灵活调整的空间扩大，短期内降息、降准的预期在上升，具体而言，四季度降息的可能性大。

　　民生加银基金认为，当前经济数据呈现喜忧参半的特征。总体来看，外部需求有边际削弱的态势，而国内政策有逐渐加力的趋势。由于中美利差收窄，人民币兑美元持续升值，中国资产吸引力有所提升。整体来看，资金面压力较前期有所减小。

　　其他利好预期也在释放中。国家发展改革委表示，3000亿元支持两新工作国债资金已全面下达。对此，有观点认为，提振实体层面的动作可能出现了往前赶的信号。

　　港股成为美联储降息背景下最受关注的资产之一。上周在降息靴子落地后，港股领涨全球。业内有观点认为，港股后续持续上行的关键同样在于国内政策宽松程度和国内经济动能的恢复。

　　在机构看来，在美联储降息周期之下，港股弹性更大。与A股市场不同，港股由于港币挂钩美元的联系汇率制度，使得美联储货币政策传导更为直接。美联储降息后，香港金管局随即将基准利率从5.75%下调至5.25%，香港商业银行也相应下调最优贷款利率25bp，降低香港本地的融资成本，直接改善港元流动性环境，使得美联储宽松效果得到更为直接的传导。

　　光大证券表示，从流动性角度来看，国内货币宽松操作空间充足，港股对全球流动性宽松更为敏感。随着人民币汇率走强，中美利差连续4个月缩窄，我国货币宽松操作空间充足。香港作为离岸市场，更容易承接欧美降息带来的流动性，同时AH股有明显的比价效应，当前恒生沪深港通AH股溢价处于较高位置，有望促进资金南下购入港股。结构上，宏观流动性敏感以及受资金面影响明显的板块，如医药、TMT等可能会率先表现。

　　中金公司认为，港股三大板块有望跑赢市场。一是利率更为敏感的成长板块有望直接受益；二是香港本地分红、消费，甚至地产股，有望受益于融资成本的降低；三是部分出口链也有望受益于美国利率敏感部门，如地产需求的潜在提升。