8.5亿定增“输血”+宠物赛道“拓荒”，步步高系能否盘活大千生态？

　　自2024年11月入主大千生态以来，步步高系动作频频，其中以线亿全额包揽定增，成为其迄今为止最大手笔的投入。

　　公司昨晚发布定增预案，已与控股股东苏州步步高投资发展有限公司签署《股份认购协议》，后者以25.46元/股价格全额认购，公司拟募集资金不超过8.5亿元，将全部用于补充流动资金。

　　交易完成后，步步高投资的持股比例将升至34.26%，既化解控制权隐忧，又有望实现以“低成本入主+定增增持”两步走规避要约收购。

　　而此时的大千生态正处困境，2024年营收从2020年的9.4亿元萎缩至1.1亿元，2025年一季度，各项核心指标仍在加速下滑，今年上半年由盈转亏，多年来靠收缩园林工程主业+全力催收回血维系的“造血”局面已难以为继。步步高投资此番大力“输血”并在宠物赛道“拓荒”，能否力挽狂澜，尚待观察。

　　根据定增交易预案，步步高投资拟以现金认购大千生态发行的不超过33,385,703股股份。按上限计算，交易完成后，实控人张源通过步步高投资的持股比例将从18.09%升至34.26%。这一操作将化解步步高系的控制权隐忧。

　　张源是步步高系元老级人物，与“步步高”创始人段永平渊源深厚，回溯其2024年11月入主大千生态时，仅以3.68亿元、18.09%的低持股比例便取得控制权。核心得益于大千生态分散的股权结构。

　　不过，由于大千生态第二大股东安徽新华发行控股有限公司持股始终维持在10%左右，若其后续联合其他股东发起控制权争夺，步步高投资的地位将面临挑战。此次增持后，步步高投资的控股地位将得到巩固。
 

　　一季度末前十名股东持股情况

　　此外，通过“低成本入主+全额包揽定增”两步走，步步高投资的持股比例虽将触及30%的要约收购红线，但由于步步高投资在定增预案中已承诺三年内不转让定增所获股份，所以，如果股东大会批准其免于发出要约的申请，步步高投资即可规避这一程序。

　　目前，该申请已提交董事会审核通过，尚需取得股东大会审议批准、交易所审核通过。

　　此次定增募集资金将全部用于补充流动资金，大千生态表示，将有利于公司充足资金储备，增强资本实力，为公司进一步扩大业务规模、提升运营效率提供有利保障。

　　全额用于补充流动资金背后，是大千生态近年主业急剧萎缩、回款不畅导致的现金流压力。

　　大千生态主营生态园林工程总承包业务，聚焦城市更新、乡村振兴、生态修复三大业务领域，业务模式包括建设工程总承包业务模式、建设工程独立承包业务模式、PPP业务模式。

　　以上业务模式的特点是公司垫付较多资金，且结算回款周期长。近年，受宏观经济增速放缓、房地产市场波动，以及地方财政承压等多重外部环境冲击，其经营模式的风险持续放大。

　　此背景下，大千生态业务规模持续收缩，多个募投项目推进缓慢，全力转向“催收回款”。

　　截至2024年末，公司应收账款和合同资产期末余额6.6亿元。其中，最大一笔逾期回款涉及山东省泰安市东平县林业保护发展中心的“东平县东平湖生态防护林建设项目设计施工总承包项目”和该项目的扩建项目，两项目合计逾期1.22亿元。

　　2024年，大千生态营收从2020年的9.4亿元萎缩至的1.1亿元。进入今年一季度，公司核心经营指标仍在加速下滑，经营活动现金流量净额-9464万元。这种依赖零星回款维系的“造血”能力，显然难以为继。业绩预告显示，2025年上半年，受项目进展不及预期、工程回款同比下降等因素影响，公司由盈转亏。

　　常年腾挪闲置募集资金补流已成常态，步步高投资入主后，大千生态补流动作则更为果断，今年5月，公司将2023年终止“宣城市高速公路东、北出入口区域景观提升项目EPC及养护管理项目”和“新沂马陵山花厅部落配套及景观提升工程总承包项目”后投向不明的剩余募集资金1.06亿元，全部用于永久补流。

　　与此同时，步步高系加紧新业务布局。2025年3月，大千生态成立江苏千宠家科技有限公司，由于步步高系此前曾参与投资孵化宠物生活服务品牌“宠胖胖”，且大千生态步步高系董事丁焱曾任宠胖胖总裁，外界一度猜测，步步高系有意将宠胖胖注入上市公司。

　　 江苏千宠目前运营宠胖胖官方服务号

　　但对于两者关系，大千生态未作正面回应，仅表示江苏千宠目前业务尚处于起步阶段。

　　公开信息显示，宠胖胖成立于2021年，2023年员工人数183人，公司已进行两轮融资，天使轮融资的投资方正是步步高系。宠胖胖定位为一站式宠物服务综合体，旗下主打宠物社交+宠物服务，目前已在西安、北京、上海、沈阳、洛阳、南昌、长沙、南京、成都等地开设线下门店。