经营压力加大 胜科纳米本周独闯科创板

　　在经历了一周4家公司上会的小高峰后，IPO审核再度放缓。上周，两家上会企业均顺利过会，年内上会企业家数增加至54家，其中48家企业顺利过会，年内过会率进一步增加至88.88%。

　　招股说明书显示，胜科纳米是行业内知名的半导体第三方检测分析实验室，致力于为半导体产业链提供专业高效的第三方检测分析实验。

　　从胜科纳米披露的财务数据来看，2021年至2023年，公司业绩保持平稳快速增长态势，盈利能力也同步上升。但在进入2024年以后，业绩增长戛然而止，全年恐将出现负增长。招股书显示，2024年前三季度，公司实现营业收入同比增长4.49%，但归母净利润却出现19.24%的下滑。同时，从财务数据预计情况来看，公司预计2024年可实现营业收入约为41500万元至42500万元，同比增幅约为5.33%至7.87%。预计可实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约为7100万元至7700万元，同比下降约为17.33%至10.34%。

　　对于业绩的下滑，胜科纳米表示，受公司新建深圳、青岛实验室以及老实验室扩建等因素影响，2024年设备、人员同比有所增加，带动折旧摊销、人工成本等增加，而市场开拓及产能充分释放需要一定的周期，因此，预计公司2024年全年净利润水平将会出现小幅下降。公司同时预计，2025年深圳、青岛实验室均可实现盈利，将为公司业绩贡献新的增量。随着新建实验室产能利用率的逐步提高，新客户、新项目的持续开拓，公司未来盈利能力有望进一步提升。

　　但有分析认为，由于多重因素导致公司成本增加，而新增量是否能够抵消成本增长，才是胜科纳米2025年业绩能否增长的关键。

　　随着公司规模的持续扩大，胜科纳米的经营压力也在明显加大。

　　从成本角度来看，多项支出的增加，将考验胜科纳米营业收入增长的持续性。从薪酬成本来看，2021年至2024年上半年，公司员工人数分别为325人、505人、548人和567人，公司当期计提的职工薪酬分别为7074.15万元、11307.21万元、13434.74万元和7000.68万元。未来若行业内人力成本持续大幅提升，同时公司为保留和吸引优秀人才而提高薪酬待遇，则会增加公司的人力成本，将对公司的盈利能力产生不利影响。

　　此外，未来三年，胜科纳米计划偿还的长期借款本金及利息金额分别为9977.12万元、11259.24万元和9873.58万元。胜科纳米表示，若未来公司持续通过债务融资进行大额资本性支出，无法合理优化资本结构，则公司债务规模及财务费用可能进一步增加，公司面临的偿债压力将上升，而且盈利能力也将受到负面影响。

　　值得一提的是，2021年至2024年上半年，胜科纳米的应收账款账面价值分别为4041.04万元、7242.46万元、7759.07万元和7687.74万元，占期末流动资产的比例分别为10.50%、16.11%、23.70%和 31.06%。随着业务规模的不断扩大，未来应收账款的增长将加大公司的营运资金周转压力；同时，如果下游行业或主要客户的经营状况发生重大不利变化，也将加大公司坏账损失的风险，进而对公司资产质量以及财务状况产生不利影响。

　　在招股书中，除业绩方面的问题备受业内关注外，胜科纳米还有不少问题被市场诟病。

　　偿债能力方面，从相关指标来看，2021年至2024年上半年，胜科纳米的流动比率分别为 2.56、2.16、1.22 和0.79，而同期同行业可比公司的流动比率 均 值 分 别 为 1.87、2.06、1.57 和1.43。再从速动比率来看，2021年至2024年上半年，胜科纳米的流动比率分别为2.63、2.27、1.3和0.87，而同期同行业可比公司的流动比率均值分别为1.8、1.99、1.52、1.37。简单对比来看，尽管2021年至2023年胜科纳米的流动比率、速动比率持续下滑，但也优于同行业可比公司的平均值，但在2024年上半年却明显低于同行业可比公司的平均水平。如果这样的下滑趋势继续保持，胜科纳米2024年全年的偿债指标，与同行业可比公司的差距将进一步拉大。

　　此外，由于胜科纳米部分收入来自外销，而国际贸易争端也可能影响公司相关业务的拓展。胜科纳米表示，目前国际贸易争端的发展存在一定的不确定性，可能会导致相关国家贸易政策发生变化。2021年至2024年上半年，外销收入占同期公司主营业务收入的比重分别为 24.46%、17.71%、14.05%和12.54%。公司外销收入主要