中信建投陈果：市场处于能量积蓄期 投资配置应遵循景气第一原则

　　 8月30日，中信建投（601066）证券“智动未来聚焦成长”行业联合策略会启幕。在当日举行的主论坛上，中信建投证券董事总经理、研委会副主任、首席策略官陈果发表题为《把握时代主线，决胜景气成长》的主题演讲。陈果表示，将全A指数拉长时间看，其中期底部是不断抬升的。整体而言，当前市场下行风险有限，处于能量积蓄期。

　　 在陈果看来，A股每一轮牛市主线都和当时所处产业周期相关。以新能源为代表的先进制造产业链的方向正逐步成为新的增长点。陈果称，“我们现在处在一个明确的产业换轨中，在这个过程当中摩擦和阵痛难免，但总体战略方向是非常正确的，预计政策在保持战略上定力的同时，在战术上也会灵活调整实现相对比较平稳的换轨”。

　　 陈果认为，在碳中和长周期中，化石能源占比不断下降，这个过程非常缓慢，而这前景被实体清晰认知甚至过度反应，因此供给端不再响应，市场便体现出化石能源阶段性价格强势，因而在中短周期当中，新老能源机会并存是自然的。“但老能源的投资是收敛性的，新能源的投资是具有扩散性的，会衍生出很多新的投资机会。在一个中短期，整个能源体系也会存在不少缺口需要去弥补，包括传统电网体系的升级改造”。

　　 聚焦到今年以来的市场表现，陈果认为，中小盘风格占优的周期没有结束。支持中小盘股表现强势的原因很多，但其中一个核心在于市场对于产业转型的期盼与信心，“如果有越来越多证据让市场相信我们处于产业转型中，那么旧经济大市值公司在整个A股市场中的占比就会慢慢下沉，而一些新兴力量，今天的中小盘股将会成为未来的大中盘股，这是一个积极健康的新陈代谢”。

　　 从行业配置角度，陈果认为A股投资遵循景气第一、估值第二、拥挤第三的原则。陈果看好以下景气成长赛道：考虑到新能源领域景气预期上修慢慢平缓，机构配置也提升到一定水平，新能源走向分化，在新能源中聚焦景气预期更长更显著的领域；把握电动化迈向智能化过程中的机遇；关注在优化电网投资、配电智能化过程中的机会；随着军民融合和军工国企改革的继续推进，逐步提高军工板块的配置比例；关注低估值分位的数字经济板块，等待核心应用的出现，关注VRAR领域的进展等。