金报深观察｜茅台等三家酒企三季报亮相，白酒

　　贵州茅台业绩保持两位数增长

　　10月26日，贵州茅台披露三季报，公司今年前三季度实现营业收入1207.76亿元，同比增长16.95%；归属于母公司股东的净利润为608.28亿元，同比增长15.04%。从单季来看，贵州茅台第三季度营业收入为388.45亿元，同比增长15.29%，归属于上市公司股东的净利润为191.32亿元，同比增长13.23%。

　　同时，贵州茅台还披露了第三季度主要经营数据。具体来看，公司第三季度茅台酒销售325.6亿元，系列酒销售62.5亿元，直销渠道销售182.6亿元，批发渠道销售额205.4亿元。其中，批发渠道在总销售中占比约为52.9%，直销比例较上半年水平有所提升。

　　从市场表现来看，飞天茅台的价格仍在下行。10月28日，据第三方平台“今日酒价”数据显示，箱装飞天茅台价格为2250元/瓶，比9月的2400元/瓶又跌去超百元；散瓶飞天茅台价格为2210元/瓶，继续向2200元/瓶靠拢。

　　酒类分析师蔡学飞向

　　酒水行业研究者欧阳千里向

　　欧阳千里认为：“对贵州茅台而言，历经第三次行业调整的从业者、投资者甚至收藏者，都坚信‘每一次调整都会让弱者为强者让出市场’，所以对茅台信心很足，茅台的业绩有望进一步增长。”

　　白酒新周期业绩或迎来分化

　　金徽酒2024年三季报显示，公司前三季度实现营业收入23.28亿元，同比增长15.31%；归属于上市公司股东的净利润为3.33亿元，同比增长22.17%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.37亿元，同比增长23.05%。

　　值得注意的是，金徽酒今年前三季度的净利润已经超越了去年全年的利润。对于业绩增长，金徽酒表示，主要原因是公司不断优化营销策略，品牌影响力逐步强化，市场区域稳步扩大，产品结构持续优化，报告期百元以上产品占主营业务收入的比例为85.94%。

　　金种子酒则在今年前三季度持续亏损，实现营业收入8.06亿元，同比下降24.90%；净亏损9952.61万元，亏损额同比扩大。其中，公司第三季度实现营业收入1.39亿元，同比下降54.41%；净亏损1.11亿元。金种子酒表示，净利润的大幅下滑主要系行业竞争加剧，酒类销售收入下降；同时，公司本期注销安徽金太阳医药经营有限公司，公司药品销售收入同比减少。2024年4月，金种子酒决定终止经营安徽金太阳医药经营有限公司，进行清算并注销。

　　蔡学飞表示：“在市场分化趋势下，金种子作为区域酒企，正在进行产品结构升级，应该说取得了不错的效果。不过这也意味着金种子不断加大市场投入，从而拉低了企业利润。”

　　在欧阳千里看来，金种子酒面临着古井贡酒、迎驾贡酒甚至口子窖酒等省内酒企的激烈竞争与业绩挤压，而其又没有实现业务外拓，所以亏损面扩大在意料之中。要想扭亏为盈，需要强有力的团队及完善的产品体系作为支撑，而金种子的团队相比徽酒另外三家上市公司还有不小的差距。

　　五粮液泸州老窖水井坊或延续业绩增长态势

　　随着白酒消费步入淡季，市场较为关注白酒上市公司的三季报业绩，目前四川上市白酒企业还未披露今年三季报。

　　今年上半年，五粮液、泸州老窖和水井坊营收和净利都实现两位数增速。其中，五粮液上半年实现营收506.48亿元，同比增长11.30%；归属于母公司股东的净利润190.57亿元，增幅为11.86%。舍得酒业今年上半年处于营收和净利双降的状态，上半年营收为32.71亿元，同比下降7.28%；归母净利润为5.91亿元，同比下降35.73%。

　　结合中秋和国庆的动销情况，市场对于四川白酒上市公司三季报有何预期？欧阳千里向

　　欧阳千里表示，反观舍得酒业，虽然动销不错，但是管理层坚持不压货的策略，或许在三季报表现上会差强人意。但伴随着经销商库存的迅速出清，其在今年四季度或将迎来真正的增长。

　　蔡学飞分析认为，今年以来，整个酿酒行业增速放缓是大势所趋。应该说头部酒企三季度依然会有不错的表现，但是大量的区域酒企可能会继续面临着库存与价格压力，渠道尚处在修复期，从而影响企业的三季报表现。

　　平安证券最新研报认为，白酒消费步入淡季，基本面变动不大，整体仍有压力。此外，上市酒企三季报将陆续披露，受消费大环境影响，预计三季度业绩增速或环比今年二季度降低。展望未来，我国年末将加大财政政策逆周期调节力度，政策落地或带动消费市场回暖。

　　广发证券研报认为，白酒行业在宏观经济周期及自身微观供需及库存周期影响下，近年经营压力有所上行，但以上市公司为代表的优秀白酒企业的马太效应显著，看好行业出清后需求面的恢复。