国产替代逻辑强硬 大飞机产业链即将“起飞”？

　　C919已于9月29日取得民航局颁发的适航证，这意味着该机型可以开始向运营商交付。12月9日，国产大飞机C919的全球首家用户中国东方航空，正式接收首架C919飞机，标志着国产大飞机迈出市场运营的“第一步”。

　　C919大型客机是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机。发展国产大飞机在带动经济发展、保障国家安全上均具有重要意义。

　　大飞机一般定义为起飞重量超过100吨的运输类飞机，包括拥有150座以上的民用客机和一次航程达到3000公里的军用飞机。通常所说的大飞机，主要指民航大飞机，也就是民用领域的干线客机。

　　复盘中外民机发展历程，实现产业化是大飞机发展的终极目标，大飞机产业链安全有利保证和拉动了国民经济持续增长。大飞机投入产出比高达1:80，一架大飞机通常有300万个~500万个零件，发展大飞机能带动新材料、先进制造、电子信息等领域的发展。C919取证交付或将吹响大飞机产业化冲锋的号角，关键零部件国产化替代取得多项成果，国内厂商参与度和专业化整合程度不断提高。

　　天风证券研报显示，C919客机单价约为0.99亿美元，且已累计获得订单约1060架，累计潜在销售额约为1049.4亿美元。随着C919干线客机完成适航取证，迈入商业使用新阶段，中国商飞有望进一步获得更多来自国内航司与租赁公司的订单，而伴随着C919客机排产的增加，国产民机制造业有望快速达到经济规模点，迎来规模效应。而且，将会带动新材料、维修等一大批相关产业的就业机会。

　　天风证券认为，我国商用飞机市场已成为全球主要民航客货运市场，当前民航客机市场主要由波音、空客两家航空巨头垄断，若我国国产民机能切入该市场，产业链相关上市公司将充分受益于此广阔市场空间。

　　产业附加值高，国产替代迎来机遇

　　近年来，随着政府的高度重视和国内强大的市场需求，航空工业面临着前所未有的发展机遇和良好环境。2005年以来，我国相继发布了等规划，为我国航空产业发展指明方向，推动我国航空工业实现快速发展。

　　目前，国产大飞机已迈入商业运营时代，揭开了国产民机事业的新篇章。随着未来中国民航客机制造业和产业链逐渐成型，中国商飞与其旗下的各系列客机有望背靠我国完善的工业体系与较大的航空需求市场迅速崛起并拓展至全球市场，未来民航客机制造业或将进入“波音、空客、商飞”三足鼎立阶段。

　　在全球化背景下，主制造商通过跨国投资等多种资本手段，布局全球生产网络，引领全球产业分工，少数欧美国家凭借技术、资金、人才、营销渠道和售后服务等优势，将产业链的高附加值环节牢牢掌握在自己手中，将低端环节锁定在发展中国家，使得价值分配的国别差异逐渐固化且越来越大。

　　那么，飞机制造有哪些环节？什么环节最赚钱？大飞机产业链可主要分为设计研发、先进制造、运营维修等。

　　当前，国产大飞机在核心系统部件配套上对国外的依赖程度较高，飞机的动力系统、航电飞控系统、燃油系统、电源系统、起落架等关键领域，或直接采用国外成熟的产品和技术，或是由中外合资企业制造，产业链国产化率仍有明显提升空间。

　　伴随C919客机的取证交付，供应链的国产化进程或将加速发展。按照不同系统部件的技术难度和国内产业基础划分，国产大飞机不同系统部件的国内产业链配套替代进度或有所不同，处在完成国内供应替代的进程。

　　民用大飞机制造技术复杂，是典型的高附加值产业，企业的技术含量高低决定了其全球价值链的利益分配水平。每个环节在全球价值链上的附加值高低不等，其中研发设计、发动机制造、关键零部件制造、新材料研制等是最核心的技术，是资本和技术双重密集的环节，具有较高的附加值。

　　中航证券建议，关注大飞机产业链几个附加值较高的方向，比如直接受益的机体结构制造企业，航空工业集团主要参与机械制造如雷达罩、机头机身等；国产化提升空间较大的领域，如高端加工、动力系统、机载系统等；最后是具备零部件技术优势的民营企业。以上细分行业的上市公司，可能在未来迎来业绩和股价的戴维斯双击。