周末证券｜市场做多热情持续恢复，3月份行情可期！大金融与算力领域获机构看好

　　从机构最新的研报观点看，市场情绪的回升助于新一轮的上涨。机会方面，建议投资者适当布局防御性较强的大金融行业，以及市场热度较高的科技领域如算力板块。

　　从短期来看，讨论性价比问题的投资者有所增加，但科技产业趋势和政策持续催化，行情在分歧中延续。性价比分析是择时的重要参考，但对于有纵深的产业趋势方向，短期择时可能并不重要。中期成长相对价值占优的宏观环境若是未变，难有全面高切低行情。一个更重要的切换是产业趋势不同阶段，领涨的细分领域可能在出现变化。

　　国内AI有望演绎类似跨越多年的产业趋势行情，期间最需要关注的是不同产业发展阶段领涨方向的切换。短期结构性机会仍推荐国内AI算力和应用、人形机器人、低空经济。一季报期关注两个方向的机会，一是供需格局改善有望率先验证的方向，二是市值管理方案有望集中公布的长期破净公司。

　　市场处于持续上行过程中

　　在基本面预期修复、政策释放提振资本市场信心以及科技龙头的重估等多方面因素叠加下，当前市场仍处于主升浪持续上行过程中。

　　风格方面，持续看好科创50。成长风格处于三年大级别占优的起点，2025年成长风格或将成为市场结构性行情的关键因素。一方面，短期市场仍处于风险偏上行阶段，其对于成长相对优势的支撑作用不减。另一方面，虽然短期板块交易的活跃度持续上升，但产业趋势的上行成为本轮科技行情持续性的重要支撑。在年内信用弱复苏及货币强宽松的背景下，具备产业趋势的科创50有望成为市场结构性首选。

　　2024年10月至2025年1月，机构投资者和活跃的交易性资金一直对股市存在明显的分歧，机构投资者由于更关注盈利和政策效果，整体略偏谨慎，交易性资金更关注交易量和局部主题热点的连续性，整体更为乐观。近期由于盈利进入空窗期，DeepSeek让全球投资者关注中国互联网资产，机构投资者的情绪也有所回升。这种回升有可能是牛市第二波上涨的早期，后续还会面临两会前后博弈性资金离场、4月季报验证的考验。不过，市场整体方向是乐观的，建议投资者在几个重要的考验期逢低考虑再次加仓。

　　站在当下时点来看，市场处于震荡末期，在新一轮上涨之前，大概率会提前到观察到风格转向大盘。建议成长内部转配港股互联网，价值内部关注指数权重、破净类价值股等。

　　在科技重估的宏大叙事背后，可以看到近期经济基本面逐步出现好转迹象，例如1月社融超预期，且企事业单位滚动12个月新增贷款同比增速时隔17个月再度边际回升，或预示信用周期的触底企稳。此外，2月17日以来，螺纹钢、焦煤等黑色系商品价格触底回升，或也预示着春节后实物工作量的逐步回升。

　　从机构持仓视角来看，模型估算结果显示，公募主动权益基金对食品饮料、建材等典型顺周期行业的配置比例在2025年1月后大幅回落，截至2月21日，食品饮料的持仓占比仅4.8%，已经低于“924”行情启动前的5.6%，当前市场对顺周期资产的下修预期或已充分计价。在此背景下，考虑到重要会议将至，顺周期资产的情绪修复或有望逐步开启，建议关注食品饮料、钢铁、基础化工等低位顺周期资产。

　　大金融：稳定性备受看好

　　在目前震荡市场中，大金融板块因其具有稳定的盈利能力和较高的股息率被市场普遍看好。有分析认为，在经济不确定性增加的情况下，大金融板块往往能够提供相对稳定的回报，从市场关注度来看，建议投资者可适当配置银行及券商板块。

　　基本面来看，2024年第四季度的国有行和股份行利润增速出现改善。国有行第四季度净利润同比增速环比上升至2.1%；股份制银行2024年净利润逐季回升，第四季度同比增速环比提升至7.3%。财通证券分析师刘斐然认为，短期建议根据政策落地见效情况关注顺周期复苏标的，中长期银行板块基本面稳健、股息率高，有望随中长期资金入市持续受益，建议关注高股息个股。

　　中国银河证券分析师张一纬也表示，财政发力有望促进信贷需求改善，重点领域支持力度不减，利好银行信贷提质增效。货币政策适度宽松，央行将择机调整优化政策力度和节奏，银行息差仍承压，但负债成本优化成效释放有望加速。继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行等。

　　在2024年市场回暖背景下，券商业绩提升的确定性较强，看好证券行业2024年业绩表现，建议关注业绩向好带来的投资机会。中银证券分析师张天愉表示投资者可重点关注金融科技布局领先的券商以及财富管理业务优势明显，当前市场环境下更易获得业绩弹性的互联网券商及头部券商。重点关注东方财富、中信证券、华泰证券。

　　科技是未来主要投资主题已成业内共识，而算力作为近期火热的题材受到资金明显关注。除资金追捧外，政策的有力扶持也是产业发展的主要支撑。

　　可以看到，国家数据局会同有关部门制定出台了

　　根据ScalingLaw理论，AI模型性能与参数量、数据量和计算量呈幂律关系，三者同步扩大时，模型性能会实现显著提升。东莞证券分析师刘梦麟指出，作为AI发展的底层逻辑，ScalingLaw是驱动技术进步的重要因素，推动各大模型参数量实现井喷式提升。DeepSeek在成本、性能、开源等方面具备显著优势，通过降本增效推动AI技术加速落地，带动中小企业、医疗、金融等传统行业的AI渗透，长期利好算力总需求增长。国产化方面，海外出口管制持续升级，华为昇腾、海光等国产芯片企业通过积极适配DeepSeek，有望加速推进国产算力自主可控。

　　有行业人士建议投资者继续重视AI算力+终端主线，关注国产AI基建带来的算力相关需求增长，关注大模型迭代降本下各类终端的创新机遇。个股方面建议关注工业富联、中科曙光、浪潮信息、华勤技术、紫光股份、中际旭创、新易盛、天孚通信、英维克、申菱环境、同飞股份等。