A股结构性牛市深化 智能体互联网或接棒领涨

　　上证指数在本周摸到了3900点，距离4000点已经很近了，如果不出意外，今年上证指数很可能会挑战4000点。不过，大盘指数虽然涨起来了，大家的资金账户是不是也跟着升水了呢？

　　其实，今年A股结构性行情的特征非常明显，尤其是前几个阶段的领涨品种都很集中。

　　上证指数在3600点以前，市场充当领涨板块的是银行股，而且并不是所有的银行股都能跟上指数上涨的步伐，领涨的主要是五大行；上证指数在3600点到3900点这一阶段，市场主要的领涨标的是大市值龙头科技股，需要注意的是，这里的用词是“标的”，因为泛科技股板块覆盖的面太大，而领涨的只有以寒武纪-U为首的高价大市值科技股，唯一有点板块效应的是光模块，但它们的权重并不大。上述两个领涨板块的龙头股阶段涨幅远远超过上证指数，五大行的股价在一年多的时间里实现了翻倍式上涨，寒武纪-U的股价在一年多时间里实现了10倍涨幅，此外，极个别的科技龙头股的股价在一年多时间里实现了3倍至3倍的上涨，均远远超过了A股市场中各大指数的涨幅。

　　但是，问题也来了，大多数既不属于国有大型银行，又不是大市值科技龙头股的上市公司，在这一年多的时间里涨幅并不大，很多个股连指数的涨幅都未达到。因此，很多人认为目前A股只是初级阶段的牛市，是一个权重股和龙头股搭台的过程，唱戏的主角还没有正式登场。实际情况是这样的吗？也许是，也许不是。

　　笔者认为，认清未来行情的主线很重要，或许这波牛市自始至终就是一个结构性牛市，就是一个以新质生产力为代表的科技股的行情。

　　再来说一说另一个事情。日前，市场翘首以盼的大基金三期终于出手了。由于大基金三期注册资本超过前两期之和，达到了3440亿元，因此，其一举一动更加引人关注。

　　大基金三期在成立一年多之后，通过旗下子基金以不超过4.5亿元参与半导体设备上市公司拓荆科技的定增，用于对其子公司拓荆键科增资。资料显示，拓荆键科主营业务聚焦应用于三维集成领域先进键合设备及配套使用的质量检测设备的研发与产业化应用。目前该公司的产品已出货至先进存储、逻辑、图像传感器等客户。

　　这件事有几个关键点值得关注：第一是母公司拓荆科技的估值已经不低，最新的动态市盈率接近100倍，但其今年的中期业绩表现并不是很突出，净利润甚至是负增长，这说明二级市场对其国产半导体设备市场占有率提升的期待很高；第二是拓荆键科2024年12月31日的净资产账面价值只有5521.98万元，但此次融资的投前估值为25亿元，增值率达到4427.36%。即便如此，大基金三期还是义无反顾地投了进去，由于这是“国”字号半导体科技公司一级市场投资的大手笔，也是大基金三期的第一笔投资，所以，其风向标作用很明显。

　　从一级市场和二级市场的投资趋势可以倒推科技股炒作的思路，而且可以预判这一趋势方兴未艾。

　　然后我们再回到前面的问题上去，既然科技股是主线，大市值科技龙头又涨得太多了，那么，下一波的主流热点会是什么呢？

　　9月16日，华为举办智能世界2035系列报告发布会，正式发布智能世界2035系列报告，其中包括

　　报告指出，到2035年，全社会的算力总量将增长10万倍，通信网络的连接对象将从90亿人扩展到9000亿智能体，实现移动互联网至智能体互联网的跃迁。

　　国际市场调研机构沙利文发布的

　　这些数据都指出了未来科技发展的动向：智能体互联网以及由此带来的巨大数据消耗。

　　顾名思义，智能体互联网就是人工智能技术与互联网、物联网、算力网络等深度融合，数据、算法和算力软硬件配套，广泛联接人、机、物，传输交换智能资源，将AI从二维平面向三维立体的物理世界拓展。这个拓展的过程，需要解决很多技术难点，即多模态智能体大规模落地应用的生态环境，需要解决智能互联网络的低延迟和不掉线等问题。

　　因此，目前在多模态智能体领域有核心技术的公司，很有可能成为下一波科技股的主线，这也是AI从硬件领域向更广阔的软件应用领域延续的关键所在。