腾讯音乐与云音乐迎战新强敌

　　音乐发布了2025第二季度未经审计财务业绩，本季度公司总收入84.4亿元，同比增长17.9%，其中，在线%。

　　音乐在美股股价上涨2.58%，市值报收于351.60亿美元。第二天，腾讯音乐在港股收盘大涨15.63%，股价一举突破100港元大关，创历史新高。

　　音乐，8 月 14 日，云音乐发布了2025年上半年财报，财报显示，云音乐2025年上半年营收为38.27亿元，虽较上年同期的40.7亿元下降6%，但在线%。

　　音乐、云音乐股价较年初分别上涨了127.78%、154.99%，市值分别为 3073 亿港元、633 亿港元。作为腾讯旗下的垂直赛道公司，腾讯音乐的市值竟然与快手不相上下。

　　音乐总收入的80%、云音乐总收入的77.5%。2018 年 12 月腾讯音乐上市时，在线音乐服务收入仅占其总收入的28.1%，社交娱乐服务收入占比高达71.9%。而2018 年云音乐的在线%，社交娱乐服务仅占 11.6%。看上去，云音乐比腾讯音乐，更像是音乐 。

　　音乐净利润为18.3 亿，而2018年云音乐则亏损20.06亿元。两者财务上的巨大差距，根本原因是音乐的成本高昂与用户付费率低，腾讯音乐当时还能靠社交娱乐服务赚钱，在这块相对弱的云音乐则巨亏。

　　音乐在那年抢签周杰伦的作品，2017 年以3.5亿美元现金 + 1亿美元股权的天价，买断环球音乐三年曲库独家，并通过合并海洋音乐集团，占据了80%以上独家曲库，迫使云音乐等平台必须高价购买转授权，奠定优势。云音乐则联合虾米音乐、百度音乐抗衡，但资源差距拉大。

　　音乐、云音乐互诉超千首歌曲，2018年初，腾讯音乐以云音乐违规打包销售周杰伦歌曲为由终止授权，并索赔。

　　音乐与云音乐互授99%，但保留1%头部内容仍可独家。这虽然缓解了大战的烈度，但核心价格不降反升，周杰伦、五月天等歌手成为“非卖品”，云音乐用户一度遭遇大规模“灰歌单”，面对腾讯的优势，云音乐被迫转向小众曲库、扶持音乐人。

　　音乐总收入的58.3%，腾讯音乐历史上首次在线音乐收入超过社交娱乐服务。而云音乐方面，2023年净收入78.7亿元，净利润7.34亿元，首次实现年度扭亏为盈，其中会员收入36.5亿元，同比增长20.2%，这得益于月付费用户同比增长15.3%。

　　音乐在线%，平台付费会员数从去年同期的1.17亿增长到1.24亿，超级会员用户数量在近期更是突破1500万。本季度，单个付费用户月均收入同比增长9.35%。而云音乐的会员订阅服务收入增长至24.7亿元，增幅达15.2%。

　　音乐会员付费率约在22%。在这点上，腾讯可以继续向全球流媒体龙头Spotify取经。

　　达成股权投资协议，相互购入对方几乎相等的少数股权。当时，Spotify的估值125亿美元，比腾讯音乐高出25%左右，腾讯还支付了大约2.5亿美元现金。合作使两家公司规避了正面碰撞，也可以在成本与技术上达成规模效应，与方谈判时获得更多的主动权。

　　音乐市值都是一路走高，成为垂直领域的“牛股”。对双方而言，股权置换都算得上一笔非常值当的交易。腾讯音乐让用户付费档次实现分层，提升收入。Spotify也在尝试学习腾讯音乐的挖潜能力，提振单客消费。知情人士透露，Spotify计划推出“超级粉丝”订阅，提供音质选择、演唱会门票优先购买权等增值服务。

　　音乐有明显差距。

　　音乐的主要营收音乐宣布以12.6亿美元现金搭配股权组合收购在线音频平台喜马拉雅。据Questmobile数据，腾讯音乐现有应用与喜马拉雅用户的月活跃用户重叠率在25%以内，收购可以有效补上腾讯音乐在长音频领域这块短板。收购后，腾讯系音频业务可以覆盖6.5亿月活用户，占据移动端60%以上收听时长。

　　以27亿元收购懒人听书，将其与酷我畅听整合为“懒人畅听”。懒人畅听和喜马拉雅业务定位高度重叠，未来极大概率会整合运营。

　　音乐的这一布局，有着更深远的考虑。

　　音乐必然会持续拓宽音频产品的形态。只是腾讯音乐大概率不会推出类产品，因为没有必要和腾讯在线BU产生竞争，它要面对的是新劲敌。

　　音乐称会继续通过协同深耕产品创新来提高吸引力，拓展新的商业化路径。过去一年，腾讯音乐通过演唱会直播、优先购票、明星语音等服务强化“粉丝经济”，提振非订阅收入增量。不过，“氪金”粉丝仍是小众群体，腾讯音乐重中之重还是强化普通听众的付费意愿，甚至可以说是留住。

　　音乐的业绩大幅增长，但单个用户的收入提振也在转移市场对月活用户数降低的关注度。

　　音乐、云音乐的用户，以及开拓下沉市场。

　　音乐、云音乐的高墙，汽水音乐采取了“侧翼进攻路线”，除了吸引用户在汽水音乐收听抖音博主的音频内容，还借助抖音的“神曲孵化”能力，将热门短“神曲”快速同步至平台，逐步充实曲库，依托算法吸引用户。

　　音乐开放，也很难对云音乐开放。面对来势汹汹的字节，家大业大的腾讯音乐已摆兵布阵，而实力相对较弱的云音乐，则需更巧妙应对。

　　音乐旗下各+喜马拉雅，这将比腾讯音乐 VS 云音乐的大战，战线要更长。

　　到时候，双巨头的格局是会变成三国鼎立，还是产生新双巨头，就看战果了。