卖掉或上市，消费企业的年中战事

　　2025年的消费创投圈热闹纷呈。

　　以优先股方式入股的A轮投资，对价1.4亿美元，卡游整体估值达到9亿美元。根据当时双方的协议，卡游要在五年内完成上市，不然就会触发回购，2026年是最后期限。若上市失败，卡游不仅要赎回优先股，还要赔付约5200万美元的利息。

　　据一位风投从业者透露，“在消费投资比较热的那几年，估值给得高，投资方和企业大多都签了一些协议。这些也是当前企业冲击上市的原因之一。”

　　上市，无疑是消费企业获取发展资金，投资机构退出获利的最优解。但据一位券商行业从业者表示，IPO受理数量的显著回暖并非普惠式的，而是在政策精准引导下的有节奏、有方向的复苏。

　　他还透露，最近有项目被受理的投资人表示，他们的项目都在申报之前与交易所方面进行了不止一轮的沟通。

　　而一位资深行业投行人士也表示，“衣食住行”产业链的企业，看似门槛低，但要做优、做强也很难，同样需要资本市场的支持。在无法抓住“上市窗口期”的情况下，选择“卖身”或许也是一个不错的出路。

　　国雄资本董事长姚尚坤分析，随着市场竞争的加剧和消费者需求的变化，消费企业需要通过整合并购来实现规模扩张和资源整合，以提升竞争力和市场份额。在此之中，尽管有些消费企业可能无法通过上市实现资本化，但仍可以通过并购等方式实现规模扩张和业务发展。

　　从数据来看，近两年消费行业的发展趋势不容乐观。曾经站在“高光时刻”的各大白酒企业，在2025年初均释放出“稳字当头”的信号，茅台甚至将今年的营收目标定在了同比增长9%左右，这是自茅台上市以来定下的第二低增速目标。

　　在零食赛道，“瓜子一哥”洽洽食品近期甩出了一份“自由落体式”的半年业绩预告，创下2011年上市以来的最差业绩；良品铺子披露的半年度业绩预告也显示，2025年上半年良品铺子将亏损1亿元-1.3亿元；“零食第一股”来伊份在2024年迎来上市以来最大规模的业绩下滑，且在2025年第一季度并没有明显改善。卤味三巨头绝味食品、周黑鸭、煌上煌均出现了营收净利下滑，门店数量锐减的现象……

　　比如，在烘焙赛道，继虎头局、墨茉点心局被新消费红利冲散后，网红蛋糕品牌“熊猫不走”也宣布倒在了2024年。虽然蜜雪冰城、古茗等在资本市场中大[*]四方，但奶茶饮品行业近一年的门店数量却减少了1.7万家左右……

　　在此情况下，如今依然爆火的“网红品牌”大窑汽水，在“暂未考虑IPO”的有机构预测，2025年将是“并购大年”。

　　近年来，证监会也发布了诸多利好并购重组的政策：比如2024年9月，证监会发布的“并购六条”，旨在优化并购重组市场环境，激发市场活力。2025年5月，证监会正式对外公布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等方面作出配套规定……

　　在中国有望成为全球产业转移主导者，国内产业投资与并购需求强烈的宏观形势下，除了国企成为并购重组的主要推手外，一些投资机构也在转变思路——

　　比如，专注消费领域投资的天图投资，一方面把消费分成了科技消费和非科技消费，增设了低空经济等赛道；另一方面还设立了并购基金，尝试与多元化集团、“创一代”、连续创业者等合作，同时与地方政府、上市公司等成立产业整合基金，推动产业链上下游的投资并购。

　　中国，作为世界上最大的消费市场之一，其巨大的消费潜力和市场规模一直被全球瞩目。但与此同时，中国消费企业普遍存在“大而不强”的特征，这成为其迈向全球巨头的一道关卡。

　　近年来，在全球化与数字化浪潮的双重推动下，中国消费企业在激烈的市场竞争中展现出惊人的发展态势：老字号品牌年轻化转型步履加快、新锐品牌跨界破圈速度惊人、从实体零售、电商到即时零售的持续创新，也让中国消费企业逐渐构建起自己的核心竞争力。

　　作为消费企业发展的重要一环，上市或者并购也成为消费企业突破突破增长瓶颈的核心引擎。而对于一部分消费创新企业而言，曾经被视为“救命稻草”的IPO，如今已演变成一场残酷的淘汰赛，或许“卖身”也是一个不错的选项。随着市场竞争的加剧，消费企业的较量已经演变为全方位的比拼，不具备一定实力的消费企业或许被“淘汰”，及时“落袋为安”不失为明智之举。