读懂IPO沛城科技营收两年连降，核心客户频频变更，经营稳定性遭北交所问询

　　6月20日，深圳市沛城电子科技股份有限公司收到北交所的问询函，进入问询阶段。

　　招股书显示，沛城科技定位于锂电新能源行业的局部电路增值服务商，主营第三方电池电源控制系统，并提供以集成电路、分立器件为核心的元器件应用方案。

　　2022—2024年，沛城科技的营收规模持续下降，两大产品的销售收入呈现出“此消彼长”的现象。对于主营产品收入下降的问题，沛城科技在招股书中表示，这主要是受到下游需求疲软的影响。

　　不过，根据招股书和北交所官网6月20日披露的

　　5月26日、27日，就公司业绩持续下滑、核心客户稳定性等问题，时代商业研究院向沛城科技发送邮件并致电询问。6月26日，时代商业研究院再次致电该公司，但截至发稿，对方仍未回复。

　　营收持续下滑，两大产品“此消彼长”

　　招股书显示，报告期内，沛城科技电控系统业务的核心产品为电池管理系统，后者使得电池能更加“安全、高效、长寿命”地工作，是电池的核心组成部分，主要应用于户用储能、通信备电、工商业储能、铅改锂及轻型动力等领域。

　　受到全球户用储能终端市场需求爆发的影响，2023年，沛城科技电控系统的收入同比大幅增长。但是报告期内，其总营收规模总体却呈下降趋势。

　　招股书显示，报告期各期，沛城科技的营收分别为8.50亿元、7.64亿元、7.33亿元，净利润分别为0.92亿元、1.13亿元、0.93亿元。由此测算，2023—2024年，沛城科技的营收同比增速分别为-10.19%、-4.02%，净利润同比增速分别为22.67%、-17.58%。

　　营收下降背后，与两大业务收入“此消彼长”有关。从业务结构来看，虽然沛城科技在招股书中自称其业务以电控系统为主、元器件应用方案为辅，但是实际上，电控系统和元器件两大产品的收入占比基本相当。

　　招股书显示，报告期各期，电控系统的收入分别为3.89亿元、4.72亿元、4.01亿元，占比分别为45.78%、61.82%、54.66%；而元器件的收入分别为4.61亿元、2.92亿元、3.32亿元，占比分别为54.22%、38.18%、45.34%，一度超过电控系统成为沛城科技的第一大收入

　　沛城科技表示，2022年元器件下游市场仍处于“缺芯”周期末期，因此采购需求相对旺盛，收入金额较高；不过，2023年下游客户进入去库存周期，采购需求短期疲软，导致2023年元器件收入暴跌36.76%。

　　沛城科技将雅创电子、商络电子、嘉立创、云汉芯城列为元器件业务的同行可比公司。Wind数据显示，2023年，商络电子、云汉芯城的营收分别同比下降9.53%、39.14%，而另外两家可比公司的营收则同比仍呈增长态势。

　　另外，招股书显示，2022—2023年上半年，受到欧洲能源危机及南非电力危机等因素影响，电控系统下游客户的采购需求同样呈大幅增长状态，2022—2023年，沛城科技电控系统的收入处于稳步增长状态。而2023年下半年以来，由于欧洲和南非的危机缓解，相关地区储能市场的需求放缓，导致下游客户的采购需求下降，因此2024年沛城科技电控系统收入同比下降15.13%。

　　沛城科技将华塑科技、科列技术列为其电控系统业务的同行可比公司。Wind数据显示，2024年华塑科技的营收同比下降0.67%，而科列技术的营收则同比增长112.57%。

　　核心客户频频变更，比亚迪收入贡献“腰斩”

　　除了下游市场需求疲软，沛城科技自身的产品质量问题可能也对其客户稳定性造成影响。

　　招股书显示，2021年8—12月，沛城科技与陕西长风智能科技有限公司签订了6份

　　时代商业研究院发现，报告期内，沛城科技前五大客户频频变更，集中度也有所下降。

　　招股书显示，报告期各期，沛城科技前五大客户的销售收入占比合计分别为30.04%、25.84%、25.83%，呈下降趋势。

　　其中，仅比亚迪连续三年跻身其五大客户之列，而其他五大客户则频频变更。

　　招股书显示，2022年，沛城科技的前五大客户分别为比亚迪、科士达、首航新能、欣旺达、飞毛腿、广东宇阳新能源有限公司、博力威。

　　2024年，科士达、宇阳新能、博力威退出沛城科技前五大客户之列，其前五大客户又变更为欣旺达、德赛电池、理士国际、比亚迪、美世乐新能源科技有限公司。

　　然而，即使是相对较为稳定的前五大客户之一比亚迪，报告期内其对沛城科技的销售收入贡献也呈现逐年下降的态势。

　　招股书显示，报告期各期，沛城科技来自比亚迪的销售收入分别为9029.89万元、4295.04万元、3806.91万元，销售收入占比分别为10.62%、5.62%、5.19%。跟2022年相比，2023年沛城科技对比亚迪的销售收入下降了52.44%，而收入占比也接近“腰斩”。2024年，沛城科技对比亚迪的销售收入及占比进一步出现下滑。

　　北交所在问询函中指出，2023年，由于沛城科技向华润微采购的IGBT产品出现出厂品质问题，两者签署了

　　对此，北交所要求沛城科技说明该事故处理方式的合理性、是否存在产品质量纠纷及被处罚的风险，并结合与比亚迪的在手订单情况等，说明产品质量问题对其与比亚迪的合作持续性、经营稳定性的影响。