海外投行集中看多做多 QFII加仓呈现三大特征

　　在经历了4月份的快速[*]跌后，A股迎来了持续的震荡反弹走势，但市场成交量整体萎缩，存量博弈的特征较为明显。不过，尽管市场还未走出像样的上涨行情，但海外投行再一次出现了集中唱多A股的情况。

　　近日，摩根士丹利发布研究报告称，未来6—12个月，中国股票会有许多资金流入。对于指数目标，摩根士丹利也给出了自己的判断，其预计沪深300指数的目标位在4000点。

　　汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正则认为，从全球市场来看，过去几个月，美国贸易关税引发全球多个资产类别波动加剧，但亚洲市场凭借稳健的结构性增长及多元化的本地机遇，整体表现较好，有望抵消关税带来的部分影响。在亚洲，匡正表示看好中国等展现出经济韧性的市场。中国及亚洲其他地区的专业制造业技术能力集中，不易被取代，中国经济的韧性及结构性增长机遇依然明显。

　　2月中旬，高盛在最新的研究报告中指出，随着DeepSeek的迅速崛起，中概科技股迎来了重新估值的重要机遇期。基于此，高盛决定继续维持对MSCI中国指数的超配评级，并且预测今年该指数有望实现14%的涨幅；如果市场环境更为有利，涨幅甚至可能高达28%。高盛还特别提到，在AI软技术蓬勃发展的大背景下，A股市场也将从中受益，特别是那些聚焦软技术领域的上市公司，其股票表现有望超越市场平均水平。

　　同样在今年2月份，富达国际基金经理黄惠宇表示，中国市场估值具有吸引力，远低于其历史及其他市场的平均水平。随着经济增长越来越受到科技创新以及支持科技发展政策的驱动，有望产生更多令人期待的创新概念。

　　QFII加仓呈现三大特征

　　在海外投行集体看多A股的背后，QFII也在用实际行动表达对A股的看好。随着A股2024年年报，以及2025年一季报披露的完结，QFII持仓布局也逐渐浮出水面。

　　相关统计数据显示，2025年一季度，有超过750家A股上市公司的前十大流通股东中出现QFII的身影。其中，超过300家上市公司有新进QFII，超过140家上市公司获得QFII加仓。从持仓数量来看，南京银行以18.65亿股的QFII持股量居首，紫金矿业和中国西电分别以1.63亿股和1.54亿股紧随其后。从持股市值来看，宁波银行、南京银行、生益科技、上海银行、紫金矿业等个股排名靠前。

　　2025年一季度，QFII对A股的布局呈现三大特征。一是对大蓝筹的持仓保持稳定；二是继续加码科技成长股；三是新布局部分细分领域的龙头企业。整体来看，QFII在传统行业与新兴领域的配置呈现均衡化趋势。

　　值得一提的是，QFII除了聚集在机构普遍看好的个股中，也对部分少有机构关注的个股进行了布局。例如，主营高性能高分子新材料的银禧科技，其2024年的流通股东名单上还多为自然人。但在2025年一季度，摩根士丹利、摩根大通、瑞银、巴克莱银行等四家QFII齐聚前十大流通股东当中，合计持股超过1300万股。

　　领湃科技则是在2024年四季度首次获得QFII关注后，2025年一季度再获多家QFII建仓。2025年一季度，公司前十大流通股东中，摩根士丹利继续加仓。瑞银、巴克莱银行、高盛国际、摩根大通等则是新进建仓。截至2025年一季度末，公司前十大流通股东中，QFII已占据五个席位之多。

　　有分析指出，QFII在积极加仓中国科技成长股的背后，是对中国在具体领域竞争力提升的看好。同时，A股整体估值水平具有一定吸引力，也是QFII看好的主要原因之一。

　　海外扰动是行情最大变数

　　海外投行在看多做多A股，国内的机构们同样对A股的中长期走势持乐观态度。但需要提出的是，就短期市场而言，由于海外扰动因素，部分机构仍认为A股走势存在一定的不确定性。

　　“虽然我们认为A股的阶段性底部在4月已经出现，但是考虑到自身基本面的修复，以及海外的不确定因素，我们认为指数短期出现快速上涨存在较大难度，市场趋势还是以重心震荡上移为主。”接受

　　中金公司也表示，下半年不确定性主要来自外部挑战，仍需注重我国宏观政策应对。在不确定性明显消除前，上证指数或延续窄幅波动走势。考虑到国际新秩序重构下我国基本面的韧性，以及估值优势，中金公司预计A股下半年在节奏上或为“前稳后升”，上行空间的打开将取决于一揽子政策，尤其是财政政策能否继续发力支持复苏趋势延续。

　　有乐观者认为，中国股市“转型牛”的格局越来越清晰，并开始战略看多。

　　国泰海通证券表示，在经历了短期冲击和出清调整后，投资者对经济形势的认识已然充分，其对估值收缩的边际影响已减小。此外，股票价格反映的是投资者对未来的预期，而预期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动，转变为贴现率的下降，尤其是无风险利率与风险认识的系统性降低。

　　在其看来，以化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策“三支箭”，以“投资者为本”的资本市场改革，以新技术、新消费的商业机会涌现，有助于A股迈向“转型牛”。行情的关键动力来自无风险利率下降与风险认识的系统性降低。此外，及时、得当与合理的经济政策，查漏补缺更重视投资者回报的资本市场基础制度改革，以及决策者扭转形势与支持资本市场的决心，对推动经济社会风险评价的降低与改变投资者面对风险的保守态度具有关键意义。