创新与国际化双轮驱动 恒瑞医药业绩持续增长

　　4月24日晚，恒瑞医药披露了2025年一季报，报告期内公司实现营收72.06亿元，同比增长20.14%；归母净利润18.74亿元，同比增幅36.90%。

　　值得注意的是，报告期内，恒瑞医药将IDEAYA Biosciences海外独家许可的7500万美元首付款确定为收入，推动利润进一步增长。

　　这组数字背后，不仅是财务指标的跃升，更是一家中国药企创新转型蜕变的缩影。

　　过去十年，中国医药行业经历了从“仿制为王”到“创新求生”的剧变。恒瑞医药曾是这场转型中的典型样本——从连云港一家小药厂起步，凭借敏锐的市场嗅觉和持续的研发投入，逐步跻身中国创新药头部阵营。

　　“看好公司2025年开始创新+国际化加速，CDK4/6、海曲泊帕、JAK1、HER2 ADC、GLP1 等大单品/适应症陆续商业化，驱动公司进入收入增长新一轮加速期。”长期跟踪医药行业的浙商证券分析师郭双喜如此评价恒瑞医药。

　　460亿投入背后的“生[*]时速”

　　在恒瑞医药的研发中心，实验室的灯光常年彻夜不熄。这里每年巨额研发经费，换来的是一组令人震撼的数据：累计研发投入460亿元、19款上市创新药、90多个在研管线项全球临床试验——这个规模已超越部分跨国药企的区域研发中心。

　　2025年一季度，恒瑞医药的研发费用达15.33亿元。这些资金流向的不仅是实验室，更是一场与时间的赛跑。

　　自2025年至今，有6项创新成果获批。恒瑞医药自主研发的全球首个超长效PCSK9单抗瑞卡西单抗上市。该产品是公司在心血管疾病领域上市的首个1类创新药。1类创新药、中国首个自主研发的高选择性JAK1抑制剂硫酸艾玛昔替尼片上市，先后获批用于活动性强直性脊柱炎、中重度活动性类风湿关节炎、中重度特应性皮炎。此外，1类创新药、中国首个自主研发的偏向性μ阿片受体激动剂富马酸泰吉利定注射液获批用于治疗术后中重度疼痛。1类创新药、中国自主研发重组抗IL-17A人源化单克隆抗体夫那奇珠单抗获批用于常规治疗疗效欠佳的活动性强直性脊柱炎成人患者。

　　恒瑞医药的研发逻辑正在发生质变。十年前，恒瑞医药还在做仿制式创新，如今不少管线已经具备FIC或BIC潜质。

　　这种转变在资本市场上被具象化为估值重构——当一家中国药企能持续产出具有全球竞争力的药物时，市场给予的已不再是传统制药公司的市盈率。

　　创新实力持续获得国际认可

　　在对外授权方面，恒瑞医药继续连放“大招”， BD授权交易的收入款项已成为恒瑞医药业绩的增长引擎之一，为公司贡献了新的利润增长点，也为公司的研发和运营提供支撑。截至目前已实现14笔创新药对外授权合作，其中近三年对外授权9笔。

　　2025年3月，恒瑞医药的BD团队与默沙东就Lp抑制剂HRS-5346签订独家许可协议，交易总金额高达19.7亿美元。

　　这笔金额刷新了近年恒瑞医药对外BD的首付款最高纪录，但它们的意义远超出账面上的数字。

　　Lp抑制剂被视为心血管领域的“下一个金矿”。默沙东愿意为恒瑞的早期项目支付2亿美元首付款，本质上是对其靶点选择能力和化合物库的认可。

　　更值得注意的是，恒瑞在此次合作中保留了国内权益——这种“技术输出+本土深耕”的模式，正在改写中国创新药出海的游戏规则。

　　当中国药企真正站上全球竞技场时，考验的不仅是技术，更是对国际规则的理解与驾驭能力。可喜的是，恒瑞医药的创新实力持续获得国际认可，在肿瘤领域和慢病领域都有众多研究成果屡登国际权威学术舞台。

　　在肿瘤领域，2025年以来，与恒瑞医药产品相关的重要研究成果相继在

　　在慢病领域，硫酸艾玛昔替尼片治疗成人严重斑秃Ⅲ期研究结果作为口头报告亮相第83届美国皮肤病学会年会；此外，还有多个重要研究亮相国际脑卒中大会 、美国心脏病学会年度科学会议等知名学术会议。

　　寻找属于中国药企的独特路径

　　翻开恒瑞的资产负债表，一组数据显得格外醒目：截至2025年一季度末，货币资金241亿元，资产负债率7.30%。在创新药企普遍“流血融资”的当下，这份财务成绩单显得出类拔萃。

　　这种稳健性源自恒瑞医药独特的生存哲学。与一些创新药企All in单一管线的豪赌不同，恒瑞医药始终保持着“创新药+成熟产品”的组合拳：老牌产品仍在贡献稳定现金流；而海外授权收入的增长，则为前沿研究提供了缓冲垫。

　　凭借高质量发展成效，恒瑞医药再获社会各界认可。2月25日，胡润研究院正式发布“2024胡润中国500强”榜单，列出了中国500强非国有企业。恒瑞医药再度跻身中国最具价值非国有企业行列，位列第23名。凭借在人才培养与发展等方面的出色表现，恒瑞再度获得“中国杰出雇主”认证，这也是公司连续4年获此称号。不久前，国际知名咨询机构Citeline发布的

　　值得一提的是，拥有多年跨国药企高层管理经验的新总裁冯佶加盟恒瑞，被外界视为公司加速创新转型升级的象征，将有助于恒瑞医药的创新、国际化双轮驱动战略进一步落地，推动创新药全球市场开发。

　　站在2025年的节点回望，恒瑞医药的成长轨迹暗合着中国医药产业的集体叙事：从依赖仿制药生存，到转型创新，再到尝试融入全球创新网络。

　　中国药企的“成人礼”或许正在到来，一位医药行业观察者认为，恒瑞医药的未来不在于能否成为“中国版的罗氏或辉瑞”，而在于它能否在全球化与本土化之间，找到一条属于中国药企的独特路径。

　　这条路径的尽头，或许是一个更值得期待的答案：当“中国方案”真正成为全球患者的选项之一，恒瑞医药的故事才真正开始。