上游吃银、下游压价，“光伏银浆龙头”帝科股份2024年百亿营收仅挣3.6亿

　　报告期内，帝科股份实现营业收入153.51亿元，同比增59.85%；实现归母净利润3.60亿元，同比下降6.66%；实现扣非归母净利润4.39亿元，同比增长28.03%。全年计提信用减值损失和资产减值准备共计1.17亿元。

　　帝科股份 2024 年 “增收不增利” 的困境，成为光伏辅材行业结构性矛盾的缩影。在产业链价格持续下探的背景下，技术迭代与价格竞争的双重变奏，正深刻重塑行业生态。

　　关于年报相关问题，

　　帝科股份成立于2010年，并于2020年在深圳创业板上市交易。公司主营业务为新型电子浆料的制造，主要产品为光伏导电银浆，是国内知名的光伏银浆龙头企业。

　　导电银浆是光伏电池制造与半导体芯片封装的关键材料，直接影响光伏电池的光电转换效率与芯片封装的可靠性。

　　回溯帝科股份近五年业绩变化，其营收曲线年，公司分别实现营业收入15.82亿元、28.14亿元、37.67亿元、96.03亿元和153.51亿元。这一增长动能主要来自N型TOPCon银浆的放量。年报显示，2024 年全年,公司光伏导电银浆实现销售2037.69 吨,较上年增长18.91%;其中应用于N 型TOPCon 电池全套导电银浆产品实现销售1815.53 吨,占公司光伏导电银浆产品总销售量比例为89.10%｡

　　然而，营收高增长背后，归母净利润同比下滑6.66%至3.6亿元的“剪刀差”尤为刺眼。万联证券投资顾问屈放曾告诉

　　2024年白银价格创下历史新高，伦敦现货白银价格累计上涨超三成。因此白银价格的大幅上涨直接推动了TOPCon银浆成本价格上升。

　　从毛利率的角度分析，2024年帝科股份的光伏导电银浆毛利率仅为10.62%，相较于上一年同期下降了1.04个百分点。

　　值得关注的是，帝科股份应收账款规模持续攀升，2024年末达33.44亿元，占营收比重达 21.78%，虽通过供应链优化使经营性现金流净额同比大增189.32%至9.39亿元，但回款质量仍存隐忧。

　　与此同时，因部分客户累计拖欠货款，帝科股份也提请了部分诉讼。

　　据业内人士透露，随着市场竞争的加剧和价格战的愈演愈烈，产业链上下游的头部企业纷纷采取“以价换量”的策略，以期在市场份额的争夺中占据优势。与利润相比，厂家更看重出货量。

　　据QYResearch调研团队最新报告“全球银浆市场报告2024-2030”显示，预计2030年全球银浆市场规模将达到116.5亿美元，未来几年年复合增长率CAGR为4.0%。

　　在光伏银浆市场中，全球范围内银浆生产商主要包括聚和材料、帝科股份、苏州固锝、儒兴科技、Heraeus、光达科技、上海银浆、天盛、索特电子、硕禾电子等。2023年，全球前五大厂商占有大约77.0%的市场份额。

　　截至发稿，帝科股份已披露2024年年度报告，聚和材料发布了2024年业绩快报，而苏州固锝则公布了2024年业绩预告。

　　聚和材料在2024 年实现营收 125.14 亿元，同比增长 21.61% ，不过其归母净利润为 4.19 亿元，同比减少5.24%。聚和材料表示，业绩受下游光伏电池环节竞争加剧影响，部分客户回款不及预期，公司审慎计提相关坏账损失，从而影响了利润。

　　苏州固锝预2024年实现归母净利润6102.92万元–9154.38万元，比上年同期下降40.28%-60.19%。苏州固锝表示，公司光伏银浆业务的收入继续保持稳步增长，N型浆料产品出货量及客户市场占有率同步提升，与此同时，公司海外工厂新项目布局处于投入期，效益尚未显现。

　　总体而言，上述银浆行业的前三大厂商在2024年均面临利润下降的挑战。在此情况下，技术研发无疑成为突破困境的关键因素之一。

　　帝科股份近日在投资者关系活动中表示，光伏产业一直在寻求用少银/无银化浆料来降低金属化成本，公司积极布局系列低银金属化新技术以应对未来市场变化。

　　2月27日，TrendForce集邦咨询分析师陈天朗告诉

　　“预计2025年光伏行业普遍亏损的情况，将会得到有效修复，但鉴于主链各环节产能出清进度及技术壁垒等因素的差异，修复节点亦有所不同。”陈天朗表示。

　　民生证券研报表示，帝科股份是国内N型光伏银浆领先企业，有望受益于低银金属化的技术研发优势。预计帝科股份2025-2027年营收分别为174.41、198.26、222.79亿元，对应增速分别为13.6%、13.7%、12.4%；归母净利润分别为5.01、6.55、8.37亿元，对应增速分别为39.1%、30.9%、27.7%。

　　在二级市场方面，帝科股份2024年全年股价累计下跌41.86%。截至2025年3月3日收盘，帝科股份股价上涨1.15%，报收于51.00元/股。