桂浩明：ETF火热 指数化投资渐成气候

　　盘点2024年的证券投资市场，一件可圈可点的事情就是指数化投资得到了快速发展，ETF规模在一年内连续跨越2万亿元、3万亿元两个台阶，成为最受广大投资者欢迎的投资产品，同时也是目前公募基金中的主要角色。

　　早在十多年前，国内证券市场上就有了ETF产品，最先诞生的是上证50ETF。经过多年的发展，投资者逐渐了解了这一金融创新产品，其稳定性好、投资门槛低、交易成本便宜等优势也为大家所熟悉。其中沪深300ETF作为宽基指数基金的代表，在跟踪大盘走势、展示投资绩效方面有不俗的表现，规模也率先达到了千亿元的大关。不过，ETF的更快发展，还是2024年的事情。

　　2024年，股票市场走势跌宕起伏，在年初以及年中都出现过较大的跌幅。在此过程中，一些绩差股行情被动自不必多说，不少基金重仓股也走势疲弱，尤其是以往被基金集中持有的所谓“抱团”股，曾经长时期股价表现坚挺，但在这个时候也偃旗息鼓了。

　　这样一来，也就导致基金净值出现较大幅度回撤，不少基金投资者亏损累累。特别是在跌势形成后，基金因为受到某些规则的影响，需要维持较高的仓位，这更是使得那些长期持有基金的投资者亏损巨大。

　　与此同时，基金公司依然旱涝保收地收取着管理费。虽然在市场大跌后，根据监管部门的统一要求作了某些减让，但是基金持有人在承受亏损的同时，还需要支付管理费等，内心自然是不满意的。在这种情况下，也就使得投资者开始对基金敬而远之，开始是不再申购，后来则不断赎回。在2024年，偏股型主动投资类基金的份额是有明显下降的，有的基金产品甚至因为份额被大量赎回后不再符合相关条件而不得不申请清盘。这类基金遭冷落的局面到现在也没有完全改变。

　　倒也不能说所有的基金在此期间都不受投资者欢迎，债券型基金以及货币市场基金，因为能够提供较为稳定的收益，还是吸引了不少投资者。特别是2024年债券市场总体表现良好，从而促使了相关基金规模的持续扩大。还有就是 QDII 基金，因为投资海外市场的绩效不错，所以颇受青睐。但其规模太小，大多数投资者也不太关注，而这期间获得巨大发展的是ETF。

　　其原因在于，一方面自年初开始，中央汇金公司等就通过购买宽基ETF等入市，这就构成了对ETF产品的明确需求，推动了其份额的增加。此外，ETF相对于个股来说，走势比较平稳，这对于一些对股市有执念而对自己的操作缺乏信心的投资人来说，也有相应的吸引力。以至于在今年上半年，就有部分资金卖出偏股型主动投资类基金，转而买入ETF。

　　另一方面，在三季度末股市强烈反弹后，有一些增量资金入市，但面对变幻莫测的盘面，其中相当部分也是选择借道ETF入市。在这前后发行的中证A500ETF，因为在产品设计上有不少创新，因此一经问世就受到了各方的重视，不但个人投资者踊跃购买，机构投资者也表现出了极大的兴趣。在短短三个月时间，其规模就迅速达到了2500亿元，而整个ETF的规模则在一年中增加了逾1万亿元，这一速度即便在过去股市走大牛市的时候，也是没有过的。

　　ETF规模的急剧扩张，表明国内证券市场的指数化投资跃上了一个新台阶，这是一件很有意义的事情。

　　从理论上来说，指数化投资有利于市场运行的稳定，并且在重点投资绩优品种方面能够起到良好的作用。其标的品种的定期动态调整，客观上也为把握好行情的热点提供了机会。根据模型分析，当ETF的规模达到市场上自由流通股数量的5%以上时，其稳定市场的作用将会逐渐显现出来，而国内ETF的规模，距离这个指标已经不太远了。

　　另外，ETF的快速发展，也反映出投资者对于通过稳健投资获取合理回报的需求很大。这实际上也是投资理性的一种回归，提示出经过多年的磨砺后，现在的投资者开始逐渐成熟起来。当然，对于一个完整的市场来说，ETF只是其中的一个组成部分。

　　事实上，各类投资品种在市场上都有其作用，进而满足不同投资者的需求。但在当前形势下，很明显，ETF可能更加适合市场的需求，而由此带来的指数化投资对市场的影响，也在逐渐显现出来，从而给市场带来新的面貌。