贺宛男：估值低于历史底部 A股何时迎来转机

　　上证综指7月从3000点下跌以来，8月跌破2900点，到了9月，第一周跌破2800点，第二周又快跌破2700点了。

　　有投资者把四大底部拿出来同今天作对比，得出的结论是：估值已低于历史底部，A股市场有望迎来转机。

　　常识告诉我们，估值足够便宜是基本的底部特征。目前沪深300指数的滚动市盈率不足11倍，上证指数不足11.6倍，万得全A指数不足14倍，均低于2005年和2008年两大历史底部水平。

　　市净率指标更低。目前上证指数市净率1.13倍，沪深300指数1.16倍，万得全A指数1.29倍，全部低于此前四大历史底部。

　　毫无疑问，当前的A股的疲弱并不是因为供求关系。统计显示，截至9月11日，今年沪深股市共上市新股49家，募资360亿元；而同期IPO终止和撤否公司达310家，拟募资3560亿元；IPO排队企业也由最高时的上千家减少至目前约300家。

　　2008年全球金融危机数年后，我国经济较长年份保持着8%至10%的增速。上市公司年报除2015年盈利下降约7%，基本上增速都在10%至20%之间。2022年之后，上市公司业绩处于下降通道，特别是在2023年一季报略增2.6%之后，已连续五个季度出现盈利负增长。

　　拉长时间看，股市离不开经济基本面。上市公司盈利状况不佳，这股价又怎么挺得起来？

　　之前破净的多是银行股，如今除了银行股外，又增加了两类股票。

　　一是房地产股。如金融街市净率0.18倍，荣盛发展0.22倍等等，粗略估计，破净的地产股至少有50家。

　　二是高溢价发行、业绩大幅下降的科创板与创业板次新股。例如科创板的金博股份，市净率为0.52倍。该公司2020年5月上市，发行价47.2元，目前股价15.12元。上市后年盈利从5亿元跌至去年2亿元，今年中报亏损1亿元。再如创业板的森鹰窗业，2022年9月上市，发行价38.25元，目前股价14.53元。年盈利从上市时的1.2亿元跌至今年中期的50万元。这类破净的公司至少有150家至200家。

　　客观地说，这一届证监会做了大量工作，但目前A股要走出下跌趋势依然任重道远。

　　在笔者看来，如果以下三个指标能见到起色，兴许就是A股迎来转机的信号。

　　一是PPI能由负转正，CPI能保持在2%之上。一年多来，PPI始终在-2%甚至更低，CPI则很少超过1%。企业生产的工业品出厂价逐月下降，消费增长又连1%都不到，上市公司业绩靠什么实现增长？

　　二是PMI能连续数月高于50%，特别是新订单指数和就业人员指数能高于50%，这才是经济重回景气周期的标志。

　　三是房地产数据。目前已连续半年多销售面积和销售金额在-20%或-20%以下，什么时候能从-20%走出来，特别是能看到销售金额的降幅小于销售面积的降幅，房地产市场才能逐步回暖。