如何看待美国联储局缩表？对中国经济有什么影

　　联储局终于决定，由2017年第四季开始缩表。有人说，缩表将对金融市场带来重大冲击，甚至可能发生灾难。我觉得这种说法有点危言耸听，出现的机会应该不高。

　　现实是联储局在2014年10月已停止QE，但一直仍有用债券到期收回的钱继续买债，没有从市场抽走资金。可见联储局行事极为慎重，谋定而后动，目的就是不想对金融市场造成冲击。

　　联储局观望了三年，觉得经济已复苏得不错，有能力承受得起缩表的负面影响后，才付诸行动。联储局说得很清楚，缩表的目的是要令货币政策正常化，绝非要引至市场动荡。此之所以，缩表会循序渐进，一旦出现乱子，联储会随时调校缩表速度，甚至可以暂停缩表。因此，出现灾难性结果的机会很低。

　　联储局之所以要缩表，是因为之前QE的时候把资产负债表弄得太大了，现在要把它缩回合理水平，才能正常化。为了令读者明白甚么叫缩表，必须从QE开始讲起。

　　美国的次按危机引发金融海啸后，联储局为了挽救美国的银行与保险系统，决定大量向市场注入更多的资金，推行量化宽松政策，即QE(QuantitativeEasing)。具体的做法是由联储局出面，在市场上大量买入政府与企业的债券，以及用楼按作基础的证券；在开始的时候，甚至有买入过一些企业的股票。这样，银行与保险公司才不致倒闭，政府才可以照常运作，而房地产市场亦不致崩溃，经济才可以逐步恢复元气。

　　联储局买入的债券与股票，就会被视作持有资产，就可以按拥有的资产值来发钞；买债买得愈多，可以增发的钞票亦会愈多。在这种机制下，联储局的发钞能力是可以无限的。只是若果发钞的速度快过经济增长的速度，市场上新出现的货币就会多过新增的财富。在这种情势下，资产价格就会飙升，货币就会贬值。因此，联储局必须趁QE的后遗症出现之前，迅速把货币政策正常化，那就要缩表。

　　在金融海啸之前，联储局的资产负债表约在9000亿美元左右。QE后，联储局不断买债与发钞，令资产负债表增至4.5万亿美元水平，是海啸前的五倍。现在联储局要缩表，做法就是在每月有债券到期，联储局在收回现金后，不再是全部用来买债，而是会少买一部分，把剩下的现金拿来注销。这样，联储局的资产负债表就会逐步降下来。