贺宛男：传统与新兴碰撞 A股上演“周期归来”

　　本周A股主要指数虽然收出了小阳线点依然未能突破；尽管如此，全市场仍有3000多只个股上涨，2000多只个股下跌，涨跌比约为6：4。

　　本周A股有一个很明显的特征，即石油、电力、电气设备、化工等传统行业涨幅领先，半导体、IT设备等新兴行业反而领跌。其中，石油行业涨5.09%，电气设备涨5.05%，化工行业涨3.48%，电力行业涨2.3%；而半导体仅涨0.17%，IT设备跌0.45%。

　　看看个股，中国石油A股和H股双双大涨，且已经连涨一个多月，均创出年内新高，总市值突破1.7万亿元大关。而“易中天”、工业富联、胜宏科技等科技明星则纷纷下跌。

　　市场往往把之称为风格转换。其实，一场传统行业与新兴需求的碰撞，正在A股市场中上演。

　　让我们重点分析一下电力和电气设备行业。11月5日，电力板块超20只个股涨停。看看财报，八大电力龙头公司今年前三季营收仅增长0.42%，盈利增长18.57%。其中，华能国际增长43%，宝丰能源增长97%，大唐发电增长52%。

　　再看看电气设备行业，其行业指数更是从6月初的1400点涨至目前2243点，5个月涨幅高达60%！

　　其中一个很重要的原因是：AI的快速发展正在成为电力需求和电气设备的新增长极，数据中心的算力运作需要大量且稳定持续的电力供应。有一个很通俗的说法是，1吉瓦的AI算力设施用电量相当于260万个家庭。而算力能耗年均增长率超过15%，远高于同期全社会用电量4%至6%的平均增速。

　　除了AI算力需求，还包括工业领域“机器换人”；居民消费升级，新能源汽车、智能家居普及等。背后的支撑均是电力和电气设备。

　　国家能源局数据显示，2025年1至9月，全国累计完成电力交易量49239亿千瓦时，同比增长7.2%；此外，电网投资规模持续加大，今年1至9月，国家电网完成固定资产投资超4200亿元，同比增长8.1%。

　　这意味着，电力需求的爆发是多元化可持续的，且具有全球共振的特征。而中国电力设备产业链凭借其完善的供应链和成本优势，在国际上具有明显的竞争优势。

　　一个比较典型的例子是光伏。本周光伏板块指数上涨3.5%，龙头股天华新能上涨30.64%。由于光伏行业产能过剩，该公司年盈利最高曾达 65.85 亿元，到今年上半年大跌至负1.56亿元。尽管今年前三季净利润仅为3287万元，相比上年同期的9.23亿元下滑96%，但第三季度单季净利润已达1.89亿元。加之宁德时代战略入股，后者受让12.95%股权，以第二大股东身份成为战略投资者，于是股价出现大涨。

　　同样，隆基绿能、晶澳科技、通威股份等光伏龙头均出现减亏迹象。通威股份尽管前三季度仍亏损52.7亿元，但其上半年亏损49.5亿元，意味着第三季度单季仅亏损3亿元。整个板块反转迹象已很明显，除了“反内卷”促使光伏产业链迎来涨价潮外，光伏还能为AI提供绿色能源基础，缓解其高能耗问题，支持数据中心可持续发展。

　　作为传统产业，石油、电力、电气设备、化工等板块有两个重要特征：一是周期性特征明显，二是估值相对较低。如石油行业平均市盈率12.8倍，龙头股中石油10.5倍，中海油9.9倍；电力行业平均市盈率19倍，盈利增长43%的华能国际6.5倍，盈利增长52%的大唐发电7.9倍；化工行业平均市盈率不低，但其龙头股万华化学16.73倍，盈利增长97%的宝丰能源11.9倍，盈利增长158%的巨化股份21.8倍。同样，尽管股价涨了不少，电气设备行业的龙头股宁德时代27.6倍，阳光电源26.3倍。

　　离年底还有不到两个月的时间，大盘突破4000点是早晚的事。这个时候需要沉下心来，认真研究AI时代到来之际的投资策略。