券商中期业绩全景：5大券商吃掉四成利润，中小机构靠什么突围？

　　2025 年上半年，A股上市券商交出了一份亮眼的中期“成绩单”。

　　其中37家券商营业收入与归母净利润实现同比双增长，占比超88%；还有10家券商营业收入超百亿元，比去年同期的6家增加了4家。其中国泰海通与中信证券两家头部机构，归母净利润双双突破百亿元大关，行业整体业绩表现远超市场预期。

　　行业格局和位次的显著变化，也成为本次中期业绩披露的最大看点。

　　增长盛宴下的冷暖分化：头部券商稳坐钓鱼台，中小券商冰火两重天

　　头部券商在本次业绩增长中表现尤为抢眼，营收前十阵营格局呈现新变化。

　　其中，中信证券以330.39亿元的营收规模继续领跑行业，同比增长20.44%；而完成合并后的国泰海通实现营业收入238.72亿元，同比激增77.71%，这一增速远超行业平均水平，充分体现了合并带来的规模效应和协同效应。

　　国泰海通和中信证券两家券商净利润突破百亿元大关，形成第一梯队；华泰证券、广发证券等五家券商净利润处于50-75亿元区间，构成第二梯队；其余头部券商净利润多在30-50亿元区间，行业头部效应明显。

　　具体来看，华泰证券上半年实现净利润 75.49 亿元，同比增长42.16%；广发证券实现净利润70.06亿元，同比增长稳健；中国银河证券净利润64.88亿元，同比增长47.86%；中信建投净利润45.09亿元，同比增幅为57.77%。

　　例如华西证券和国联民生成为上半年的“黑马”，净利润同比增幅分别达到1195% 和1185%，实现爆发式增长。

　　然而，并非所有中小券商都能分享市场繁荣的红利。如浙商证券、西部证券、南京证券等营收下滑，但净利润也实现了增长。这一现象背后是这些券商在成本控制方面的努力。

　　中国银河证券上半年加权平均净资产收益率达到 5.16%，同比增加1.53个百分点；中信建投ROE为5.10%，同比增加1.98个百分点；中信证券ROE为4.91%，同比增加0.95个百分点。头部券商凭借业务多元化和规模效应，ROE 水平普遍高于中小券商，显示出更强的盈利能力和资产运营效率。

　　根据中证协数据，上半年行业总资产、净资产、营业收入、净利润前5大券商合计行业占比分别达到 34%、30%、27%、41%，行业马太效应进一步增强。

　　数据显示，今年上半年，全行业共有16家外资参控股券商，其中外资控股11 家 。外资券商总资产合计532.8亿元，净资产合计296.3亿元，同比分别增加10%、6.96%。外资券商在财富管理、跨境业务等领域的优势，将进一步加剧行业竞争，推动中资券商加速转型。

　　自营与经纪业务成为业绩增长“双引擎”

　　今年上半年，自营业务成为券商业绩增长的首要推手。

　　据统计，上半年42家上市券商自营业务收入合计达1123.54亿元，同比大幅增长53.53%，在总营业收入中占比达44.61%。

　　其中，中信证券自营业务收入190.52亿元，同比大增62.42%，位列行业第一；国泰海通以93.52亿元排名第二，同比增长90%。

　　上半年42家上市券商合计实现经纪业务手续费净收入634.54亿元，同比增长43.98%。所有上市券商该项收入均实现同比增长，且增幅均超过了15%。

　　42家上市券商2025年上半年合计实现投资银行业务手续费收入155.3亿元，同比增长11%。中信证券上半年投行业务手续费收入为20.98亿元，同比增长20.91%。

　　全行业代销金融产品收入达到55.68亿元，同比增长30%，增速高于传统经纪业务，显示出转型战略正在见效。广发证券在财富管理领域表现突出，依托庞大的客户基础和优质的产品体系，其财富管理规模持续扩大，成为行业标杆。

　　在头部券商主导市场的同时，部分中小券商通过特色化发展找到了突围之路。例如东吴证券成功发行全国首单专精特新公司债，在细分领域形成了差异化优势。国联民生通过合并实现优势互补，在创业板IPO 承销中表现亮眼，以 14.02 亿元承销金额跃居第三，展现出中小券商在特定领域的竞争力。数据显示，上半年共有 8 家中小券商在代理销售金融产品业务收入、财务顾问业务收入等细分领域跻身行业前十，逐渐形成相对竞争优势。

　　市场交投活跃度显著提升是券商业绩增长的核心驱动力。2025年上半年，沪深两市成交额188.78万亿元，同比增长63.87%。三季度以来，A股市场持续升温，日均成交额约1.96万亿元，较去年三季度日均交易额增加189.6%。

　　此外，监管部门推出稳预期、强信心政策“组合拳”，以及个人投资者和中长期资金持续入市等，共同奠定了上市券商上半年业绩向好的基础。

　　多家机构对券商下半年业绩保持乐观。湘财证券金融行业分析师张智珑，随着市场风险偏好回升、成交量持续增长，将驱动三季度券商业绩继续改善。

　　广发证券非银首席分析师陈福认为券商业绩将有四方面支撑——增量资金接力入市；权益市场吸引力增强；市场信心稳步增强；券商行业已越过成本高企拐点，有望步入净资产收益率的持续上行周期。

　　行业整合加速。并购重组成为券商实现外延式发展的有效手段，对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用。中航证券非银分析师薄晓旭指出，监管部门明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。

　　港股与创新业务成为新增长点。上半年港股一二级市场均呈现高景气度，促进了券商海外业务的复苏。头部券商积极推动香港1、4、9号牌升级，拓展虚拟资产交易等新蓝海。

　　那些能够抓住并购重组机会、成功转型财富管理、获得创新牌照并提升ROE能力的券商，将在新一轮行业竞争中占据优势地位。