读懂IPO北芯生命累亏超5亿元，第一大推广服务商0人参保，实控人以1元股获8万股股权激励

　　科创板第五套标准重启后，北芯生命有望成为继禾元生物后第二家以该标准拿到批文的企业。

　　上交所官网显示，2025年7月25日，北芯生命提交注册，拟登陆科创板，此次募资将用于介入类医疗器械产业化基地建设项目和研发项目、补充流动资金。

　　时代商业研究院作为采用科创板第五套标准的IPO企业，2022—2024年，北芯生命尚未实现盈利，累计亏损超5亿元，而期间费用高企是导致其报告期各期亏损的主要原因之一。

　　报告期内，北芯生命销售费用始终保持在高位，且销售费用率远超同行业可比上市公司平均水平，曾引发上交所问询。

　　此外，报告期内，北芯生命频繁进行股权激励，合计确认的股份支付金额超过2.5亿元，也对同期净利润造成了不利影响。

　　7月15日、8月26日，就销售费用率高于可比公司、股份支付金额较高等相关问题，时代商业研究院向北芯生命发送邮件并尝试致电询问。但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。

　　销售费用率远超5家同行企业，第一大推广服务商0人参保

　　招股书显示，北芯生命专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械研发、生产和销售，核心产品包括血管内超声诊断系统、血流储备分数测量系统，应用于PCI手术临床实践。

　　招股书显示，根据弗若斯特沙利文资料，北芯生命是国内首家拥有血管内功能学FFR及影像学IVUS产品组合的国产医疗器械公司，目前这一市场仍主要被进口厂商占据。

　　报告期内，随着产品获批上市，北芯生命在赢得一定市场份额的同时，降低了国内市场的进口依赖度，其业绩表现也是一路走高。

　　招股书显示，报告期内，北芯生命的营业收入由0.92亿元增长至3.17亿元，复合年增长率为85.05%；净亏损也由3亿元收窄至0.54亿元，不过报告期内其仍累计亏损超5亿元。

　　而北芯生命报告期内营收飙升却持续亏损，与其期间费用高企脱不开关系。

　　招股书显示，报告期各期，北芯生命期间费用分别为4.00亿元、3.22亿元、2.81亿元，占营业收入的比例分别为432.64%、175.17%、88.76%。虽然期间费用呈逐年下降的趋势，但始终保持在高位。

　　其中，同期销售费用分别为0.76亿元、1.03亿元、1.10亿元，销售费用率分别为82.08%、55.98%、34.61%，销售费用居高不下一定程度上侵蚀了北芯生命的利润空间。

　　报告期各期，同行业可比上市公司的销售费用率均值分别为26.04%、23.25%、20.92%，北芯生命报告期各期的销售费用率均远超5家可比公司。

　　销售费用率远超同行也引发了上交所的关注，在第二轮审核问询函中，上交所要求北芯生命说明销售费用率高于同行可比公司的原因及合理性。

　　北芯生命回复称，由于公司核心产品系国产首创且所处精准PCI市场在我国渗透率较低，需要通过市场教育、手术跟台、举办学术会议等方式，把握产品先发优势快速培育市场，提升产品市场占有率。此外，公司新产品刚推向海外市场，境外销售渠道尚未建立，公司通过聘请当期的销售顾问进行境外市场的前期推广、市场调研以及渠道挖掘等活动。

　　值得一提的是，首轮问询回复显示，北芯生命的销售费用中还包括会议费及宣传推广费，2021—2023年合计金额分别为1401.43万元、1613.59万元、1973.42万元，是销售费用中除职工薪酬外占比最高的项目。

　　首轮问询回复还显示，2021—2023年，北芯生命前五大会议费、宣传推广费的支付对象中，众智国际会议展览有限公司分别为第一大、第一大、第二大支付对象，累计金额为341.39万元。

　　需要注意的是，天眼查信息显示，身为北芯生命会议及宣传推广服务的大供应商，众智会展注册资本100万元，实缴资本为0，且2023年和2024年年报显示参保人数均为0。

　　股权结构分散，四年股份支付近6亿元加剧财务压力

　　除销售费用外，管理费用偏高是北芯生命持续亏损的又一成因。

　　招股书显示，报告期各期，北芯生命管理费用分别为2.06亿元、0.88亿元、0.70亿元，管理费用率分别为222.68%、47.72%、22.02%。

　　与销售费用类似，同期，同行业可比上市公司的管理费用率均值分别为23.18%、14.16%、11.87%，北芯生命报告期各期的管理费用率同样远超5家可比公司。

　　股份支付费用较高是北芯生命管理费用偏高的主要原因，报告期各期分别为1.33亿元、0.29亿元、0.16亿元，报告期内合计占管理费用的比例为49.04%，是其管理费用中占比最大的项目。

　　值得关注的是，招股书显示，2021—2024年，北芯生命实施股权激励确认的股份支付金额分别为3.21亿元、1.50亿元、0.62亿元、0.39亿元，合计高达5.72亿元。

　　对此，北芯生命也在招股书中承认，股权激励可能导致当期股份支付金额较大，从而对当期净利润造成不利影响。未来公司各项产品销售规模扩大、利润规模增加，已授予待分摊或未来新增的股权激励有可能导致公司股份支付金额也维持在较高水平，从而对公司经营业绩产生不利影响。

　　而在连年亏损的情况下，持续大额的股份支付还导致北芯生命的累计未弥补亏损增加，截至2024年末，北芯生命未弥补亏损已高达7.36亿元，显然加剧了其财务压力。

　　而北芯生命频繁进行大额股权激励，或与其股权结构较为分散有关。

　　招股书显示，北芯生命股权结构较为分散，既无控股股东，也无单一股东持股比例达到30%。截至2025年7月22日，北芯生命实际控制人为宋亮，其直接持有16.15%的股份，实际支配表决权比例也仅为29.57%，第二至第四大股东分别为红杉智盛”）、Decheng Insight、国投创合”），持股比例依次为10.18%、9.67%、7.15%。

　　此次发行后，北芯生命实际控制人的持股比例将进一步降低，股权结构分散是否会引发未来经营问题仍存争议。

　　值得一提的是，首轮审核问询函显示，2021年7月9日，北芯生命对实控人宋亮实施股权激励，宋亮以80815元的价格认购公司新增的80815股股份，而授予时点的公允价值为1176.34元/股。

　　这意味着实控人宋亮以远低于公允价值的价格获得了股份，这也引发了上交所的质疑，在首轮审核问询函中要求北芯生命说明当年宋亮认购的主要原因，以及是否存在变相代持。

　　此外，在大额股份支付加剧财务压力的情况下，此次IPO，北芯生命拟募资1亿元用于补充流动资金。