强化产业链布局，中化国际欲借并购解业绩困局

　　昨日，化工新材料央企中化国际披露并购最新进展。公司拟通过发行股份收购关联方蓝星集团旗下南通星辰100%股权，发行股份购买资产的发行价格为3.51元/股。今日中化国际复牌一字涨停，报4.25元，市值152.51亿元。

　　此次关联并购实际上是“中化系”内部资产腾挪，旨在强化公司在环氧树脂领域的竞争力并发挥产业链协同效应。在化工行业低迷、产品价格承压背景下，中化国际近两年半累计亏损预计超54亿元，借并购扭转颓势的需求愈发迫切。

　　根据公告，中化国际拟通过发行股份方式购买中国蓝星股份有限公司下属全资子公司南通星辰合成材料有限公司100%股权。本次交易完成后，南通星辰将成为中化国际的全资子公司。

　　本次发行股份购买资产的发行价格为3.51元/股，不低于定价基准日前120个交易日公司股票交易均价的80%，恰好为上市公司最近一期经审计的每股净资产价格。

　　值得注意的是，本次发行股份购买资产的交易对方为蓝星集团，蓝星集团与上市公司均为中国中化控制的企业，因此本次交易构成关联交易。
 

　　蓝星集团官网信息显示，南通星辰前身为化学工业部南通合成材料厂，创建于1974年，1997年进入蓝星集团，是蓝星集团在长三角地区打造的化工新材料生产、开发基地之一。

　　南通星辰主要从事PPE、PBT及相应改性工程塑料，以及环氧树脂及双酚A等精细化工产品的生产和销售，报告期内经营情况良好，2023年、2024年、2025年上半年分别实现营收46.49亿元、44.1亿元、23.7亿元；实现净利润5,405.12万元、4,630.27万元、1.58亿元。

　　据了解，南通星辰掌握环氧树脂及双酚A成套自主技术，拥有自主知识产权的装置，竞争优势显著，其环氧树脂国内市场份额排名领先，自主掌握聚苯醚核心技术，产能居国内首位、全球第二。

　　在中化国际看来，本次交易将进一步增强环氧树脂竞争力，发挥工程塑料产业链的协同作用，同时解决同业竞争问题，符合上市公司的长远发展和公司全体股东的利益。

　　一方面，南通星辰的环氧树脂及双酚A业务可协助上市公司的环氧树脂业务在产能、牌号及客户应用进一步开拓，增强上市公司的环氧树脂产业链竞争力，从而发挥产业链规模优势和议价能力。另一方面，南通星辰在PPE、PBT等工程塑料领域具备较强的技术和产品竞争优势，产业链覆盖中间体到工程塑料，交易完成后，新增产品可与上市公司现有ABS、PA产品线协同打造具备更强竞争力的差异化产品组合，实现客户材料需求的一体化解决方案。

　　截至本预案签署日，本次交易相关的审计、评估、尽职调查工作尚未完成，标的资产预估值及具体交易作价均尚未确定。

　　作为周期性特征显著的行业，化工行业对国内外宏观经济形势及政策导向的变化反应迅速，其产品需求也同步波动。中化国际同时提醒，在国内经济增速因转型而放缓、行业面临产能过剩挑战的背景下，化工产品价格面临较大的不确定性。

　　资料显示，中化国际聚焦基础原料及中间体、高性能材料、聚合物添加剂等核心业务的研发、生产与销售，是国内环氧树脂龙头企业。

　　7月11日，中化国际披露业绩预告，预计公司2025年上半年归母净利润为-8.07亿元到-9.49亿元。亏损原因系主营业务受到行业环境低迷的影响，国内化工品价格指数持续低位运行，主要产品价格仍处于历史低位。

　　在此之前，中化国际已连续两年亏损。财报显示，2023年，公司营业收入542.72亿元，同比下滑37.94%；归母净利润亏损18.48亿元，同比下滑240.99%；扣非净利润更是亏损23.42亿元。

　　进入2024年，公司亏损进一步扩大。当年公司实现营业收入529.25亿元，同比下滑2.48%；归母净利润亏损28.37亿元，同比下滑53.52%；扣非净利润亏损达到37.16亿元。
 

　　对于亏损原因，中化国际称，受限于所处行业持续下行的环境，公司环氧氯丙烷、环氧树脂等主要产品的价格处于行业历史的较低水平，叠加中化国际重要碳三一期项目装置于2024年4月末全面转固并投入生产，产能持续爬坡加剧了公司业绩的下滑。

　　此外，2024年锂电池及部分其他业务面临产能过剩、竞争加剧的现状，盈利空间持续压缩，中化国际对相关长期资产组计提了减值准备，金额为16.06亿元。

　　盈利能力下滑的同时，资产负债率持续攀升。截至今年一季度，中化国际资产负债率达66.37%。