读懂IPO印象股份近亿元营收单靠“老剧本”，新演出项目回本需熬近十年

　　2025年1月15日，印象大红袍股份有限公司向港交所正式递表，拟冲击主板，有望成为“实景演出第一股”。此次IPO，印象股份拟募资用于升级

　　时代商业研究院2022—2024年前三季度，印象股份超过九成的收入均来自

　　2024年前三季度，印象股份收入、利润双双出现下滑。受制于

　　在核心业务增长乏力的情况下，印象股份近年来还拓展文旅小镇、酒店等多元化业务，但报告期内的每年收入占比始终未能超过10%，茶汤酒店业务甚至出现连年亏损。

　　3月27日、5月14日，就收入结构单一、新项目盈利困境等相关问题，时代商业研究院向印象股份发送邮件并尝试致电询问。但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。

　　超九成收入依赖

　　招股书显示，印象股份位于福建省武夷山，是一家典型的依托山水资源发展的文化旅游服务企业。该公司主营业务收入主要来自山水实景演出

　　作为福建省首个大型户外山水实景演出，

　　根据弗若斯特沙利文报告，按2023年票房收入计，

　　招股书显示，报告期各期，

　　对于印象股份而言，收入结构过于单一存在一定的弊端。

　　一方面，过于依赖单一业务可能降低企业的抗风险能力，存在一定的经营风险。

　　比如，山水实况表演颇受自然环境限制，恶劣天气下会影响观众数量；又如疫情暴发期间，印象股份收入跳水式下跌，2020年收入较2019年下跌48%。

　　另一方面，过度依赖于

　　从售票量来看，首先

　　从价格来看，招股书显示，报告期内

　　事实上，报告期内印象股份来自

　　受此影响，2024年前三季度，印象股份的营收和净利润分别为1.06亿元、3430万元，分别同比下降6.0%和16.3%，成败几乎全系

　　茶汤酒店业务连年亏损，另一实景演出投资回报期近十年

　　或许印象股份也认识到了收入结构单一、核心业务增长乏力的问题，近年来开始拓展多元化业务，试图通过印象文旅小镇、茶汤酒店等项目开辟新的增长点。

　　不过，目前上述项目收入占比仍偏低，甚至部分项目出现连年亏损。

　　首先，报告期各期，印象文旅小镇业务营收分别为302.8万元、361.0万元、239.7万元，收入占比分别为4.8%、2.5%、2.3%，收入几乎原地踏步。同期，印象文旅小镇毛利分别为168.4万元、213.5万元、133.5万元，业绩贡献有限。

　　其次，报告期各期，茶汤酒店的收入分别为207.8万元、391.4万元、282.2万元，在总营收中的占比分别为3.3%、2.7%、2.7%；各期分别亏损650万元、550万元、460万元；毛损率分别为313.7%、140.9%、162.5%。

　　此外，为了丰富演出项目，2024年9月，印象股份与关联股东福建武夷旅游集团有限公司共同成立月映武夷公司，注册资本为6000万元。其中，印象股份投资3200万元，占其股份的53.33%。

　　月映武夷公司的主要业务为策划及进行新演出，即

　　需要注意的是，实景演出是一种前期投资大且回报周期较长的项目。招股书显示，

　　而据招股书披露，

　　更重要的是，

　　另一方面，同为山水实景演出和聚焦武夷山文化，

　　少了“印象铁三角”坐镇，