益智：一元面退规则与ST制度双重标准引争议

　　相对于完善的ST退市预警制度，“一元面值退市规则”和5家非ST退市公司，是目前我国股市中信息披露复合体的典型案例，建议监管部门以此复合体为标的物，尽快启动特别代表人诉讼。笔者认为，及时完善退市制度以及退市赔偿，是对广大金融消费者的人文关怀，只有这样才能奠定我国股市长牛慢牛的基础。

　　浙江大学公共政策研究院研究员

　　浙江财经大学金融学教授、博士生导师

　　3月16日晚间，东方集团公告称，公司股票自3月17日停牌1天，自3月18日开市起被实施退市风险警示，证券简称变为*ST东方，股价日涨跌幅限制从10%变为5%。同一天，中国证监会下发的

　　2024年6月，东方集团和中银绒业的股价都曾只有0.6元左右，东方集团当时公告预重整，股价便从0.59元暴涨至3.74元，完美避开了“一元面值退市”。结果到现在才发现，东方集团所谓的预重整属于欺诈性的虚假信息披露，还有连续四年财务造假。综合东方财富数据及2024年业绩预告，东方集团连续四年累计亏损达63亿元。2024年3月6日，东方集团使用募集资金6.28亿元补充流动资金缺口，截至2025年3月5日“挪用”已到期，但公司无力偿还。值得注意的是，当时没有任何违规信息披露的中银绒业出现连续18个跌停板，最终因20个交易日股价低于一元面值而退市。反观东方集团，在3月14日股价跌破一元后，监管部门在3月16日宣布对其“披星戴帽”，并实行百分之五的涨跌停板，还给予停牌一天的信息披露冷静期，同时还表态要救济东方集团的中小股东。由此可见，“坏小孩”得到的待遇明显优于“好小孩”。

　　既然说要救济东方集团的中小股东，那么，也应该把救济中银绒业中小股东的事项提上日程。3月16日，某证券网站以“东方集团启动退市程序”为题，公布了对东方集团披星戴帽的退市预警措施。那么，这是否意味着在去年6月份，中银绒业等五家非ST公司的闪电退市根本就没有启动退市程序呢？3月18日，中证投服中心联合深交所推出

　　“一元面值退市规则”据说是“舶来品”，但海外并没有ST 退市预警制度，而且股价低于规定面值的股票，距离退市还有几百个交易日的缓冲整改期。即使退市，也是大股东主动回购退市，还有非常严厉的惩戒制度和赔偿制度。如美国公平基金模式，可以由证监会牵头，要求导致公司退市的责任主体缴纳罚没款，专项用于赔偿因信息披露或恶意操纵导致的非ST 退市公司投资者的损失。

　　笔者认为，在中银绒业案例中，大股东非法减持的收益和本金可作为基金

　　笔者在东方集团披星戴帽之前，有过四五十次临时退市文字公告预警，但由于ST股票退市预警制度是一项系统工程，任何没有被ST的正常股票，普通投资者都可以无障碍买入，不需要签署“买者自负”协议。东方集团通过*ST警示避免了非ST 退市，中银绒业案例则凸显了“一元面值退市规则”在信息披露、责任追溯和投资者救济上的短板。笔者认为，未来需要通过专项赔偿基金、集体诉讼、特别代表人诉讼、规则修订等组合措施，弥补制度性短板，真正实现“退得合理、赔得公平”。

　　相对于完善的ST 退市预警制度，“一元面值退市规则”和5家非ST 退市公司，是目前我国股市中信息披露复合体的典型案例，建议监管部门以此复合体为标的物，尽快启动特别代表人诉讼；同时，借鉴美国

　　“哲学家们只是用不同的方式解释世界，而问题在于改变世界”，这句话是马克思“实践唯物主义”对整个哲学史变革意义的宣言。笔者认为，及时完善退市制度以及退市赔偿，是对广大金融消费者的人文关怀，只有这样才能奠定我国股市长牛慢牛的基础。