贺宛男：让长钱长投成为A股的“压舱石”

　　有数据显示，自2000年以来，美国股市中机构投资者的比例一直保持在60%以上，特别是其中的401K养老金计划，持有股票和基金的时间越来越长，由此被动形成了一个长期稳定的现金流资产，美国股市也走出了长牛。道指继1999年突破1万点后，2017年突破2万点，2020年突破3万点，4年后的2024年5月突破了4万点，如今才过去半年多，又涨了10%，来到了44500多点。

　　目光回到A股市场。统计显示，截至2024年三季度末，A股机构投资者持股市值占比为22.2%。其中公募基金持有6.19万亿元，占A股流通市值的8.11%；外资持有3.13万亿元，占A股流通市值的4.11%；私募基金持有3.5万亿元，占A股流通市值的4.8%；保险机构持有2.1万亿元，占A股流通市值的2.8%。实际上，就算这22.2%的持股市值，有相当一部分也如散户般“快进快出”，谈不上“长钱长投”。

　　为什么Ａ股市场吸引不了长线投资者，形成不了“长钱长投”的制度环境？其卡点堵点到底在哪儿？

　　原因之一是考核周期。公募基金不仅有年度考核，还要每三个月公布一次季报。如今，

　　在笔者看来，考核周期可能还不是最主要的制度安排。

　　目前沪深300股息率达到3%，明显高于10年期国债收益率，银行股的股息率甚至达到5％以上，权益市场的投资价值进一步凸显。实际情况是，目前Ａ股市场流通市值约为75万亿元，其中沪深300成分股流通市值共约40万亿元，占Ａ股流通市值的53%，而在本周6.1万亿元的成交金额中，沪深300成交了1.5万亿元，占比约为25%。说明沪深300的投资者还是偏少。再看看涨得最好的股票和分类指数，大部分还是“一日游”或者“二三日游”的题材股与概念股，甚至是垃圾股。本周高股息股板块指数涨幅仅为0.13%，还比不上上证综指和深证成指的涨幅，更别说创业板指2.64%的涨幅了。

　　问题到底出在哪里？Ａ股市场为什么总是喜欢急功近利般的快进快出？

　　原因当然有很多。就拿并购重组来说，自去年9月有关部门发布“并购六条”以来，短短三四个月，居然有200多家上市公司发布了并购重组预案，可迄今线家。那些轰出十几二十个连板的所谓并购重组大牛股，如双成药业、松发股份、万通发展、科源制药、富煌钢构、电投产融、哈森股份、维信诺、至正股份、济南高新、凤凰航运，等等，明眼人一看都知道是短线资金借题材炒作，最后无非是极少数人大赚，多数投资者被深埋。

　　要建立并完善“长钱长投”的制度环境，最根本的还是要把好市场入口关和出口关。在“入口”方面，如前几年那样一年几百家IPO，高溢价超募的直接融资千万不能再出现了。在“出口”方面，还是要严格退市制度。迄今为止，发布业绩预告的2000余家上市公司中，亏损公司已超过1000家。只有坚决维护市场“三公”秩序，把该清退的公司依法依规清退出市场，才能营造有利于长期投资、价值投资、理性投资的良好市场生态。只有到这个时候，“长钱长投”才能真正成为Ａ股的“压舱石”。