国泰君安：维持阿里巴巴-SW(09988)“增持”评级 目标价138港元

　　国泰君安发布研究报告称，持续看好阿里巴巴-SW(09988)长远发展和后续业绩的增长。预测阿里巴巴2024财年-2026财年的营业收入分别为9,654.6/10,989.0/12,246.9亿元，Non-GAAP净利润分别为1,698.7/1,781.0/2,166.7亿元。调整目标公司目标价为138HKD。维持“增持”评级。 ▍国泰君安主要观点如下： 营收超预期，六大业务集团收入加速增长。 2024财年Q1，阿里巴巴实现收入为2,342亿元，同比增长14%。 分业务看，淘天集团收入同比增长12%，主因为在用户为先的新战略指导下淘宝的季度用户获取与用户留存率均有所上升，淘宝DAU同比增长6.5%，看好淘宝继续保持强劲的增长势能，用户流量与粘性持续提升;本地生活订单同比增长35%，亏损继续缩窄，高德受益于中国经济带动旅行需求强劲复苏，DAU峰值超过2亿; 海外电商业务增长极为亮眼，Lazada、Trendyol等业务经营业绩在超预期增长的前提下亏损收窄;云智能业务收入重回增长，由存储、网络和AI相关产品驱动;菜鸟与大文娱集团收入在行业需求复苏的情况下，同比增速均超过30%。 盈利能力显著抬升，降本增效卓有成效。 本季度公司期间费用率由2023财年Q1的23.5%大幅优化至19.1%，其中研发费用率同比下降2.4pcts，管理费用率同比下降1pct，费用利用效率的提升促使经营利润率同比提升6pcts至18.1%。经调整净利润为449亿元，同比增长48%，对应净利润率为19%，亦超过彭博一致预期。 “1+6+N”组织变革将持续提升运营效率。 除淘天集团业务外，本季度所有业务的EBITA利润率均有所提升或收窄亏损，初步凸显做轻、做薄中后台后对成本及运营的优化作用。敏捷性的组织更适配现阶段的阿里，看好未来公司在全面独立经营后持续释放员工的积极性和潜在的利润。 风险提示： 主营业务竞争风险;系统性风险;政策风险;宏观经济增速下降风险。