葛卫东吃透了叙事投资学

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　　尽管前几年科技股的行情并不算好，但葛卫东还是，并挑选了细分领域里拥有较高技术壁垒和市场地位的关键公司进行投资。

　　像他在2018年就建仓的兆易创新、2020年就参与增资的海光信息，在本轮牛市中能成为科技板块的热门标的，可以说是偶然中带着必然。

　　
 

　　兆易创新股价表现

　　兆易创新目前是全球排名第二的Serial NOR Flash供应商，也是中国排名第一的32位Arm®通用型MCU供应商。其车规级产品通过了AEC-Q100等国际认证，技术壁垒显著，已进入比亚迪等头部车企的供应链中。

　　汽车电子之外，兆易创新的产品还绑定了未来增长最确定的几条AI商业化赛道，包括AI手机、AI PC和AI耳机。

　　业绩方面，经历了2022-2023年的行业低谷后，兆易创新在2024年迎来了强劲复苏。其2024年营收同比增长27.69%至73.56亿元，净利润同比暴增583%至11亿元，这种业绩增长的势头保持到了今年。

　　无论是国产替代还是业绩反弹，都是普通投资者也能明白的买入逻辑。只是在他们还在纠结“怕高是不是苦命人”的时候，葛卫东已提前完成了低位布局。

　　而葛卫东对江淮汽车的投资，又体现了其与章盟主这类牛散的不同之处。

　　章建平家族在2024年第一季度开始建仓江淮汽车，经过持续加仓，到三季度末时已持有市值近20亿元。2024年第四季度，江淮汽车股价表现强势，章建平便开始退出，到今年一季度末，其家族已经从江淮汽车前十大股东名单中消失。

　　章盟主抓住了华为概念升温、股价主升浪的行情，在股价大幅上涨、预期初步兑现后便选择获利了结，并未长期持有，以等待华为合作的长期业绩贡献。这也符合章建平游资出身，绝不恋战的特点。

　　
 

　　江淮汽车股价表现

　　章建平撤出后，葛卫东却挺入江淮汽车，成了新的前十大股东。

　　实际上，他是在押注在华为的深度赋能下，江淮汽车实现品牌跃迁和基本面反转的长期可能性，正是其长期主义投资风格的又一次体现。

　　与以往风格不同的是，今年葛卫东罕见地重仓了消费板块。

　　今年这轮牛市，传统消费龙头股的表现可以说是争议不断。尤其是白酒板块，年内跌幅3.35%，贵州茅台的“股王”之位也被寒武纪超越，冷嘲热讽的声音不小。

　　许多白酒企业的毛利率、净利润依旧可观，业绩增长只是降速而不是不增长，基本面数据其实不错。但真正令人担心的，是新一代的年轻人似乎是真的不推崇白酒文化、宴请文化了——年轻人对白酒的抵触正在从猜测变为现实。

　　在这种情况下黄酒异军突起，Wind黄酒指数年内大涨43.8%，会稽山年内涨幅超133%。葛卫东的身影，也出现在了会稽山的十大股东名单中。

　　
 

　　当白酒受到高端消费需求下滑的影响，黄酒因为其低度、健康的特性，逐渐受到年轻消费者的青睐。

　　黄酒行业也在积极拥抱年轻人，进行积极的产品创新，例如气泡黄酒、果味黄酒、咖啡黄酒等等。

　　这些新品通常酒精度在3-8度之间，口感更清爽，更符合年轻人追求微醺和轻松饮用的习惯，尤其是吸引了一批年轻女性用户，这是白酒很难获取的大增量、高消费群体。

　　产品和消费者结构优化、中高端产品收入占比提升，成为了推动黄酒企业股价上涨的重要原因，同时让黄酒行业展现出了一种积极的产业信号和趋势，展现了传统产业通过创新拥抱新消费的巨大潜力和可能性。

　　这也是让葛卫东“转向”消费板块的重要原因——其对拉芳家化的投资可能同样源于这个理由。

　　这家老牌国产日化企业，通过子公司认购了医美国际股份，悄然布局轻医美赛道。同时为支撑创新和产品力，拉芳与西门子合作打造了智能工厂，近期还携手华为、中国移动接入DeepSeek，加速智能化转型——新动作会带来新的想象空间。

　　
 

　　正如大家对消费板块未来行情的分歧很大，对“新消费”的定义分歧实际上也很大。“新消费”这个词在2018年左右就开始流行，但如今“新消费”的内涵已经发生了巨大的演变，2018年的新消费股到了今年，前面很可能已经没有“新”字了。

　　2018-2020年那批只会烧钱冲高端、无法盈利的“伪新消费”，已经被市场用真金白银投票淘汰了。而现在这批“新消费股”，也即将接受市场的检验。

　　一手科技，一手消费。当葛卫东这种级别的投资者做出了此前没有过的仓位布局时，背后会有什么值得关注的深层逻辑呢？

　　其实无论是兆易创新还是会稽山，其股价与基本面之间均存在显著偏离。兆易创新动态市盈率长期处于百倍以上，而会稽山在业绩连续三年下滑的背景下，股价反而实现翻倍。

　　
 

　　在实体经济投资回报率持续走低的背景下，大量资金陷入“资产荒”的困境之中。广义货币供应量与社会融资规模的剪刀差持续扩大，表明相当部分流动性并未真正进入实体经济。

　　当然，在产能如此之高的情况下，流动性进入实体企业能起的作用恐怕也有限。

　　对于机构和个人来说，银行间同业拆借利率走低，理财产品年化收益率普遍承压，叠加美联储降息预期，让原本部分偏好储蓄的资金，开始寻找更高收益的去处。

　　在这种情况下，股市中那些具备宏大叙事能力的板块，就成了“风云际会”之地。

　　即便本轮牛市中看似具备坚实基本面支撑的创新药板块，其实也没有脱离这个底层逻辑。生物医药板块中大部分企业仍处于亏损状态，但平均市盈率比起其他行业偏高，并接近了自己的历史最高水平。

　　目前，资金对创新药板块的热衷并非源于即期业绩，而是对“国产替代”“技术突破”等长期叙事的集体信仰,毕竟这些叙事已经在其他一些领域有所实现了。

　　然而在经历了牛市的剧烈震荡之后，想必很多投资者都开始关心一个关键的问题，即这场以叙事为核心的牛市是否已经走到尽头。

　　个股和板块的表现分化是必然会发生的，但成长风格的主线地位却难以被彻底颠覆。宏观环境和流动性情况并未发生根本转变，居民资产再配置的进程，也还远远没到结束的时候，在过去几年的紧缩周期，人们存下了太多储蓄。

　　
 

　　值得警惕的是，经过一段时间的狂热之后，中国资本市场的行情正逐步走出“纯讲故事”的第一阶段，进入“需要验证”的第二阶段。对于普通投资者而言，此时更应保持清醒，盲目相信“牛回头”就急忙上车是存在风险的。

　　但无论如何，现阶段的市场中，对成长的期待始终盖过了对真金白银的满足。正如葛卫东自己曾经说过的一段话：