主产地累库缓慢 棕榈油高位震荡

　　据最新船运调查机构AmSpec和ITS数据显示，马来西亚4月1~15日棕榈油出口量较3月1~15日分别增13.1%和15.38%；而SPPOMA数据显示马来西亚棕榈油产量4月1~15日较3月1~15日增加2%，但较4月1~10日产量5.5%的增幅有所缩小。受到主产地马来西亚棕榈油4月前15日出口增幅大于产量增幅的利好影响，棕榈油周五大幅走高。考虑到4月是马棕季节性增产时节，过去五年马棕产量平均增幅在15%，预计今年4月马棕产量受到劳动力恢复较为缓慢的影响，增速料将维持在10~15%左右。

　　而海外需求方面，印度溶剂萃取剂协会(SEA)数据显示印度2021年3月棕榈油进口量为526463吨，较上月增加33.5%；而3月印度油脂总库存在168.7万吨，较2月减少0.17%，仍处于历史同期较低水平。可见在受到斋月节的补库需求提振，以及天气转暖使得棕榈油消费转好的影响下，印度棕榈油进口需求上涨，从而使得即使在3月棕榈油进口大幅增加的情况下，库存仍旧处于下降态势。此外，目前印度豆棕价差达到了95.66美元/吨的相对高位，进口棕榈油对印度植物油的替代需求较好。故预计4月印度棕榈油进口量将维持回升态势。

　　故根据过往五年马棕4月出口平均增幅17%来预测，受到海外主要需求国印度4月棕榈油进口需求增加的预期影响，今年马棕4月出口料将增长17~20%。而因3月马棕库存增幅较大，马来西亚国内棕榈油供应紧张有所缓解，故预计马棕4月进口将回落至8~10万吨，而国内需求或将受到疫情好转与天气转暖的影响上升至25~27万吨。故预计棕榈油4月库存将增至140~154万吨之间，仍处于历史同期最低水平，支撑棕榈油价格。

　　国内方面，目前广州地区24度马来西亚棕榈油现货进口利润有所好转，根据船期预测4月棕榈油到船在48万吨，而5月预计到船58万吨。受到船增加的影响，本周食用棕榈油库存止降回升，截止4月15日，全国港口食用棕榈油总库存44.93万吨，较前一周减少了2.4%，处于历史同期较低位置，支撑棕榈油价格。

　　此外油脂替代性需求方面，目前豆棕价差处于1152元/吨的高位。而截止4月9日全国油厂开机率降至38.22%，维持超低水平，较上一周降幅5.36%，从而使得豆油库存下降至59.25万吨，较上周降幅为4.83%，处于历史同期最低位置。故使得棕榈油替代性需求坚挺，利好棕榈油价格。但需注意随着进口大豆陆续到港及豆粕需求的改善，油厂压榨量将低位回升，截止4月16日油厂开机率已恢复至45.6%，大豆压榨量较上周增加19.31%，豆油供应将逐渐增加，从而对油脂价格产生利空影响。

　　总体而言，目前虽然主产地马来西亚进入增产周期，但受到劳动力恢复缓慢以及棕榈油出油率下降影响，并且海外需求预计保持增长态势的情况下，预计马棕4月出口增幅将大于产量增幅，库存累积或将较为缓慢，支撑棕榈油底部价格；但随着棕榈油进口利润的转好，到船的增加，且豆油供应的增加，油脂库存或将低位回升，或将限制棕榈油涨幅。预计短期棕榈油价格仍将维持高位震荡走势，而中长期随着库存增幅的扩大，棕榈油价格或将走弱。