市场固执的鸽派预期会否导致高利率维持更久？

　　市场现在在等待明天的美国CPI数据。通胀降温信号是推动降息预期的主要因素，因此市场可能对数据的良性结果更加敏感。但是我们也应该注意到，市场目前的定价并没有考虑到我们的基本预期，即软着陆的情形。通胀下行的尾部风险一直是美联储降低利率的关键，比如对消费贷款或商业房地产违约的担忧，可能再次令美国银行体系陷入困境，尤其是对规模较小的银行来说。

虽然市场定价必须考虑到这些可能的结果，但是当前的利率定价可能也确实过于宽松，我们对实际利率的观察也显示，美国两年期隔夜指数掉期利率处于6月初以来的最低水平。而在欧元区，虽然长端利率更接近去年区间的底部，但实际利率还是维持区间震荡。

随着经济、通胀前景不确定性的加剧，货币市场的利率曲线可能出现倒挂，这其中可能会有预期的自我实现效应。也就是说，如果市场继续维持更宽松的预期，那央行可能更倾向于将政策利率在高位维持更久，除非真正的尾部风险出现。