西南证券：维持农夫山泉(09633)“买入”评级 饮料多品类前瞻性布

　　获悉，西南证券发布研究报告称，维持农夫山泉(09633)“买入”评级，预计2023-25年归母净利润为105.7/126.8/148.6元，EPS为0.94/1.13/1.32元。农夫山泉2023年上半年实现营业收入204.62亿元，同比+23.28%;归母净利润57.75亿元，同比+25.33%。 报告中称，分品类看，包装水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料分别实现销售收入104.4亿元(+11.7%)、52.9亿元(+59.8%)、24.6亿元(+21.5%)、16.9亿元(+32.2%)。其中，包装水受益于疫后渠道恢复，保持稳健增长。茶饮料增长提速，一方面东方树叶立足产品创新，通过丰富口味进一步完善品类布局;另一方面茶π夯实新世代果味茶的定位，通过品牌宣传打开年轻消费者市场。功能饮料与潮流活动加强联合宣传，持续扩大影响力。果汁饮料水溶C100受益于维生素需求增加，农夫果园焕新包装获得认可，NFC果汁强化天然健康属性通过差异化宣传做好高端定位。 该行表示，农夫山泉包装水基本盘稳固，饮料多品类前瞻性布局成效显著。包装水业务占比51.0%，饮料业务占比48.4%，产品结构健康，双轮驱动成长。公司持续开拓水源地壁垒深厚，包装水业务贡献稳定收益，为长周期培育饮料新品提供底气。公司采取多方下注的策略布局饮料产品矩阵，开辟以东方树叶为代表的第二增长曲线，用长期主义优选品类的思想作为战略引领。中长期看，公司基本盘保持渗透率提升稳健增长，风口来临后新品放量将带动增长提速，高质量成长可期。