中金：维持TCL电子跑赢行业评级 目标价升至5.18港元

　　中金发布研究报告称，维持TCL电子（01070）“跑赢行业”评级，2023/24年归母净利润预测为7.61亿港元/8.74亿港元，由于近期估值修复带动板块平均估值水平上行，目标价上调15%至5.18港元。公司1H23TCL智屏全球出货量1146万台，同比+12.9%；其中，65英寸及以上TV出货量同比+67.8%，MiniLED出货量同比+114.5%，量子点TV出货量同比+69.9%。分市场看，1H23国际市场、中国市场出货量分别同比+12.9%、+12.8%。 中金主要观点如下： 全球竞争力提升，TCL彩电出货量逆势上行： 1）过去十年，全球彩电销量在2-2.2亿台之间波动，在中国产业链一体化优势的加持下，TCL、海信等中国企业全球份额快速提升。2）2018-2022年，TCL品牌全球出货量份额持续上行，从8%提升至11.7%。2023年以来，根据奥维和TrendForce数据，1Q23/2Q23全球TV出货量同比-6.3%/+2%，对比TCL出货量同比+14.2%/+11.7%，品牌份额持续提升。3）分地区看，1H23公司在新兴市场、北美市场表现突出，出货量分别同比+17.6%/+18.6%，在菲律宾、澳洲、缅甸出货量排名第一，美国零售量份额依然稳居前三。 中国彩电市场竞争格局在改善，头部品牌盈利能力有望提升： 近年，国内彩电市场的竞争格局在改善，互联网品牌势能减弱，传统头部品牌份额持续提升。1Q23/2Q23国内彩电CR3（海信系、TCL、创维系）线上零售额份额分别同比+11ppt/+9ppt至58%/60%，线下零售额市占率分别同比+5ppt/+3ppt至63%/63%。公司凭借优质的产品力，在高端市场占比不断提升。1H23公司65英寸及以上彩电在国内市场出货量同比+46%，占TCL国内整体的51%。该行预计国内业务后续盈利能力有望持续改善。 中高端转型，产品力行业领先： 1）全球多数发达国家/地区的彩电市场已发展成熟，目前彩电行业向着大屏化、高端化趋势发展。公司作为彩电行业龙头，凭借多年技术积累和产业链优势持续提升产品力，在MiniLED、量子点新技术等方面布局和发展领先。2）1H23公司65英寸及以上彩电出货量同比+67.8%，占整体比重提升至22.5%；公司MiniLED彩电全球出货量同比+114%，量子点彩电全球出货量同比+70%，不断提升产品音画质体验。