中信证券：维持小鹏汽车-W买入评级 目标价62港元

　　中信证券发布研究报告称，维持小鹏汽车-W（09868）“买入”评级，2023/24/25年销量预测为16/23/30万辆不变。考虑到当前其组织结构变化积极、智能化进入“收获期”，目标价62港元。总体来讲G6是一款很好的产品，而且通过发布会，小鹏成功把产品的亮点传达给了C端消费者。除了短期订单之外，该行更建议投资人关注G6发售成功背后的原因，即过去半年组织架构调整带来的成效，G6仅仅是公司困境反转的开端，该行看好营销软实力补足、智能化领先双轮驱动下，公司在23H2进入正循环。 中信证券主要观点如下： 小鹏G6起售价20.99万元，价格惊喜，预计稳态月销有望达到8千~1万台。 2023年6月29日，小鹏G6正式发布，售价20.99-27.69万元，起售价相较于预售价低1.5万，超市场预期。产品核心卖点包括800V+SiC高压快充技术及CIB技术带来的扎实续航、“上市及交付”XNGP（Max版本）、头部和膝部空间领先竞品，性价比十足。销量方面，公司在发布会上表示，截止2023年6月29日晚，G6预售收单3.5万张，该行预计转化率将达到40%以上，此外小鹏G6试驾车已到店，7月就会正式开启交付，热度有望持续。该行认为G6稳态销量有望达到8千~1万辆，预计将带动小鹏Q3交付量回升至1.5万辆（23Q2平均月销约7.5千辆），Q4冲击2万辆/月。 发布会全程以用户体验为导向，何小鹏讲解G6车型亮点清晰。 G6发布会上，何小鹏以G6的产品体验为切入，清晰展现产品卖点，具体来说：（1）空间&舒适：在CIB电池车身一体化技术+环视悬浮车顶的加持下，头部空间达到1020mm（头顶三拳），“云感环抱”座椅让乘坐更加舒适；（2）续航：避开上一代产品通过堆电池度数提升续航的方式，通过低风阻+轻量化、全域800V+SiC碳化硅、X-HP智能热管理系统+热泵空调来提升续航，让车型真实续航不打折，标配续航甚至能开到600公里，做到其他产品的“高续航”能力；（3）智能化：延续此前在高速NGP和城市NGP量产的领先，率先落地XNGP，23H2、2024年分别实现50、200座城市落地；23H2上线“AI代驾模式”，针对高频场景提升通勤效率，且功能免费。总体来讲G6是一款很好的产品，而且通过发布会，小鹏成功把产品的亮点传达给了C端消费者。 智能狂飙，营销补短，小鹏经营回归正轨。 2022年下半年公司意识到产品及营销存在短板，开展组织架构调整和人事变革。2023年1月30日，小鹏汽车宣布前长城汽车总经理王凤英加入公司，担任总裁，全面负责公司的产品规划、产品矩阵及销售体系，直接向何小鹏汇报。此外，吉利系高管易寒也于1月加入公司担任营销副总裁。此次G6上市前宣发充分，发布会亮点明确，验证了组织调整的成功。2024年小鹏将有2款新车型，和1款中期改款车型上市；新车型预计在颜值、智能化、续航方面继续表现出色。在智能化方面，基于BEV+Transformer模型的感知系统Xnet已经量产落地，“无图”辅助驾驶功能2023H2将开通50个城市，并在2024年进入200个城市。城市全域覆盖的挑战非常大，但是使用频率、用户粘性也将超过所有现有功能。 风险因素：组织架构调整效果不及预期进一步带来基本面恶化和估值压力；新车型发售反响和销量不达预期；芯片紧张影响整车供给能力；行业竞争加剧使得公司销量承压；公司现金流出加速。