维持信义玻璃(00868)“跑赢行业”评级 目标价降至21.8港元

　　 中金发布研究报告称，维持信义玻璃(00868)“跑赢行业”评级，由于6-8月浮法玻璃景气度较低迷，下调2022/23eEPS预测25%/12%至1.78/2.21港元，目标价下调16%至21.8港元，较当前存在50%上行空间。公司1H22营收同比+1%至136.5亿港元;归母净利润同比-38.5%至33.1亿港元，利润略高于前期预告中枢。

　　 报告中称，浮法玻璃行业存在供需矛盾，1H22全国浮法含税均价同比-13%至2086元/吨，1)浮法玻璃业务营收同比-4%至92.3亿港元，跌幅窄于行业。2)汽车玻璃营收同比+14%至29.5亿港元，主要受益于海外疫后修复带来销量增加。3)建筑玻璃营收同比+8%至14.7亿港元，主要由于中空Low-E玻璃需求上升，叠加产品均价上涨，建筑玻璃专注于政府及物业开发商项目，订单表现相对稳定。

　　 据该行中性判断，今年全年物理竣工面积或同比-4%，下半年竣工需求有望环比温和修复，公司建筑玻璃订单交付受益。数据显示，截至7月28日行业亏损285元/吨，7月冷修产线致供给收缩3%，中金认为若短期价格无明显改善，8-9月老旧产线加速冷修概率增加进而加大旺季价格复苏弹性，信义玻璃或在4Q22实现盈利超预期。

　　 此外，公司成长性业务也在持续推进。1)玻璃与深加工玻璃：2023年浮法产能有望实现高个位数增长，该行认为节能建筑要求持续升级，有望驱动节能玻璃渗透率快速提升。2)多晶硅：与信义光能合资设立信义晶硅;一期项目产能6万吨，如硅料业务探索成功，可长期持续增厚利润。