俄乌冲突曾对市场造成过哪些动荡？

　　据美国银行调查显示，接受调查的大多数基金经理预计，由于担心俄乌冲突的影响，全球经济增长前景已跌至2008年金融危机以来的最低水平，今年全球股市将陷入熊市。美国银行调查的基金经理们认为，美联储将采取“止损措施”，以阻止标准普尔500指数在3,636点的下滑，这意味着美国主要基准股指将较当前水平下跌约13%，届时市场将从峰值跌至谷底的幅度超过24%。

如图2所示，这仍然意味着，当股市高于疫情爆发前的水平时，美联储将采取行动，因此对股市的预期可能会继续过于乐观。

在通胀预期方面，据美国银行调查发现，俄乌冲突升级在一定程度上改变了市场情绪。大多数投资者如今认为通胀将是永久性的，而在俄乌冲突升级之前，他们仍相信通胀仅是暂时的。

此外，在俄乌冲突升级后，基金经理们正准备迎接滞胀，而不是通货膨胀。

与此同时，油价正对市场产生的通胀预期造成严重破坏。但现在油价的上涨应该对未来10年的平均通胀率没有任何影响。如果有任何轻微的影响，更高的价格将意味着现在更高的基数，并且应该对未来产生较低的预期。

但在实践中，债券市场通胀盈亏平衡点往往会跟随油价(如图5所示)。当石油受到俄乌冲突升级导致供应中断威胁、加上新一波疫情爆发威胁需求的双重打击时，一些市场基本假设就会变得十分危险且不稳定。

在资产配置方面，投资者在俄乌冲突升级后，反应非常强烈。欧元区的资产目前已经大幅转向美国，以及目前被认为风险较低的股票行业，包括科技行业。

与基准资产配置相比，资产配置者在债券和欧元区的比重明显偏低，而在现金和大宗商品方面的比重则明显偏高。这让他们在出现进一步意外的情况下拥有了选择权，而如果通胀确实持续上升，在大宗商品中增加较大权重则是一种谨慎的做法。

不过，尽管这一波动幅度巨大，但它只是进一步推动了资产配置朝着本已在朝的方向发展。