上市券商年度及一季报：整体业绩增长显著

　　随着2020年年报及2021年一季报披露的结束。整体来看，上市券商2020年的营收及归母净利润普遍增长，且增幅普遍较高。但2021年第一季度，上市券商净利润的同比增势有所减缓。

值得关注的是，受到市场行情上升和利好政策的刺激，券商业务拓展带来业绩增长，但同时也会消耗净资本和现金等流动性资产。2020年，7家上市券商净资本同比减少，近半上市券商的部分风控指标同比下滑。

此外，2020全年，上市券商普遍确认较大规模的信用减值损失。期间，上市券商合计发生的信用减值损失同比增长逾六成，主要源于融出资金和买入返售金融资产。

2020年上市券商整体利润增速高于营收 仅1家亏损

截至目前，共有41家上市券商，除财达证券刚上市以外，其余40家券商2020年合计实现营收约5187亿元，同比增长逾两成，合计实现归母净利润1455.66亿元，同比增长逾三成。

上市券商业绩的增长主要受益于期间市场行情上升和交投活跃。数据显示，当期上证指数整体上涨了13.87%，深证成指则上涨了38.73%，沪深两市全年股票成交总金额同比增加逾六成至约206万亿元，全年平均市值换手率同比增加0.6个百分点至2.36%。

图1：2020年营业总收入排名前20位的上市券商

数据显示，2020年中信证券总营收达543.83亿元，排在首位。海通证券和国泰君安紧随其后，营业收入分别为382.20亿元和352.00亿元。4家上市券商的营收同比下滑，其中东北证券收入同比减少17.06%，太平洋和山西证券的营收降幅逾三成。太平洋收入下滑主因自营投资业务和信用业务规模下调，东北证券和山西证券主受其期货子公司仓单业务规模下降影响。

营收增速方面，2020年红塔证券的营收增长最快，实现翻番。其次是浙商证券，2020年同比增速达87.94%。除此之外，长城证券、中信建投、光大证券、中金公司的营收同比增速均超过50%。

2020年，五家上市券商实现超百亿元归母净利润。中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券和广发证券的归母净利润分别为149.02亿元、111.22亿元、108.75亿元、108.22亿元和100.38亿元。

从增速来看，光大证券和兴业证券归母净利润增长最快，2020年较上年同比分别增长310.97%和127.13%。共27家上市券商的归母净利润增长率超过其营收增长率。

2020年，仅太平洋发生归母净亏损7.61亿元，较上年减少12.23万元，主要系当期营收同比下滑且确认了大额信用减值损失7.66亿元。

2021年一季度，上市券商整体营收延续增势，但归母净利润仅同比增长约27%，略低于同期营收同比增幅和2020年全年归母净利润增幅。兴业证券、国泰君安、方正证券和财通证券的归母净利润同比增速最高，分别为340.56%、141.57%、134.53%和130.69%。

7家上市券商净资本减少 近半数的部分风控指标同比下滑

证券公司拓展信用、自营等业务会大量消耗净资本。报告期间，多家券商为了满足自身业务的发展扩张，通过发行长期次级债、定增、配股等方式补充净资本。

2020年，五家上市券商发行逾千亿债券。其中，中信证券发债规模最大，但仅发行20亿元长期次级债，可用于补充附属净资本。当期，中信证券的净资本较去年减少89.98亿元至859.06亿元，位居行业第二。

图2：2020年发行债券总额前5位的上市券商补充净资本情况

2020年末，国泰君安的净资本规模达885亿元，在上市券商中排名第一。报告期间，共计7位上市券商的净资本同比下降。太平洋的净资本同比减少17.11%至74.67亿元，其2017年发行的次级债全部到期，2016年发行的次级债即将到期无法计入净资本。

图3：截至2020年末净资本规模排名前20位的上市券商净资本同比变动

除了净资本，2020年近半数上市券商的主要风控指标下降。

其中，红塔证券的风险覆盖率同比降幅最大，下降41.33%至197.58%；财通证券的资本杠杆率同比降幅最大，下降34.13%至15.13%；华林证券的流动性覆盖率同比降幅最大，下降73.83%至257.86%；兴业证券的净稳定资金率同比降幅最大，下降27.07%至132.5%。

图4：2020年部分上市券商主要风控指标及同比增减率

值得关注的是，中信证券的多个风控指标处于可比上市公司末位。其风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率和净稳定资金率分别为154.96%，14.95%，141.83%和124.15%，皆远低于证券行业平均值，且净稳定资金率已接近证监会设置的120%预警线。

信用减值损失或需关注

2020年，上市券商普遍确认较大规模信用减值损失。中信证券确认65.81亿元信用减值损失，位于行业首位，较去年增加46.89亿元。共计6家上市券商确认了超过10亿元信用减值损失。

研究发现，2020年上市券商对融出资金和买入返售金融资产确认的信用减值损失占比较大。共计25家上市券商过半的信用减值损失源于上述两科目。

图5：2020年信用减值损失规模超10亿元的上市券商

图6：2016年至2020年沪深两市融资融券余额与两融交易额变动

券商融出资金和买入返售金融资产主要产生于融资融券业务和股票质押式回购业务。数据显示，截至2020年末，沪深两市融资融券余额同比上升近六成至16190.08亿元。与2019年末对比，2020年末质押股份的总市值和总数量都小幅下滑。但ST股票和*ST股票的合计数量占质押股份总数量的比例同比上升1个百分点至15.15%，一定程度上说明股票质押式回购业务“踩雷”的可能性有所上升。

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