天风策略：在基数效应下 如何更合理观察科创板

　　   核心结论：

　　   1、由于按照两年复合增速来计算科创板21Q1的业绩增速标的较少，因此科创板用两年复合增速的方式计算剔除基数效应的21Q1业绩增速代表性不强，而科创板21Q1业绩增速本身又受到基数效应影响较大，因此，20Q4的同比业绩增速可能更能反映科创板整体的景气度情况。2、科创板业绩增速表现亮眼，连续3季度在A股各板块增速中排名第一。截至5月1日，除中芯国际以外，科创板Q1业绩已全部披露完毕。从披露业绩来看，科创板整体业绩增速持续性较好，连续3季度业绩增速在A股各板块中排名第一。

　　   3、而从内部结构来看，科创50与科创板同步走强，科创50业绩改善幅度更大。20Q4科创板整体继续维持在55%以上的业绩增速，21Q1达到218.8%；20Q4科创50业绩增速环比提升近10个百分点至37%，并在21Q1上升至205%。

　　   4、从市值结构来看，中盘股个股业绩修复更加显著。我们按照市值大小将个股分为7组并计算其业绩增速中位数，可以看出，20Q4相较于20Q3业绩继续修复的个股主要集中在80-500亿市值中盘股区间。而从21Q1来看，市值在40亿以下以及500亿以上的个股业绩增速修复幅度也较大，但考虑到21Q1存在较大的基数效应，实际修复幅度可能并没有那么大。

　　   5、从20Q4业绩增速来看，化工、有色、医药生物、电子、电气设备继续保持较高景气度，而通信、计算机景气度有所回落，其中通信板块回落较大。其中，化工、有色、医药业绩增速都在20%以上且较20Q3改善幅度都超过10个百分点；电子虽然改善幅度虽然不大，但基本稳定在30%的增速附近；电气设备业绩增速小幅回落，但仍然保持在50%以上的增速。而从Q1验证来看，上述行业业绩增速中位数均有大幅回升。相比之下，计算机、通信在20Q4业绩增速中位数均环比回落且21Q1业绩增速中位数仍然在进一步回落，其中通信回落幅度较大，这也表明计算机、通信板块的景气度有所走弱。

　　   6、进一步从二级行业来看，航空装备、化学制品、医疗器械、金属非金属新材料、专用设备、生物制品、化学制药、电源设备景气度较高，仪器仪表、电气自动化设备、光学光电子、通信设备Q4景气度有所走弱。在成分股数量超过5个的二级行业中，航空装备、化学制品、医疗器械、金属非金属新材料、专用设备、生物制品20Q4业绩增速都在5个百分点以上且21Q1业绩增速进一步提升；化学制药与电源设备虽然20Q4或者21Q1可能环比回落，但整体仍然保持在30%以上的业绩增速。相比之下，仪器仪表、电气自动化设备、光学光电子、通信设备在20Q4景气度下滑较为显著，其中通信设备在21Q1下滑幅度加大。