分析：Pendle新质押机制存在激励失衡问题，或难以起到缩减流通供应的效果

时间：2026-01-21 10:21:11

　　消息，Blockworks 研究员 Kunal Doshi 于 X 发文表示，Pendle 推出的新质押机制 sPENDLE 可能并不达到许多人所期待的那“代币沉淀”效果。Pendle 给予了现有的 vePENDLE 质押者显著的倍率加成，此类用户可获得的年化收益率远高于新质押。当前 vePENDLE 的平均锁仓期限约为 1.54 年，在转换为 sPENDLE 时约可获得 3.31 倍的收益加成，这一加成会随着解锁进程逐步衰减。这里存在一个明显失衡的激励结构：新质押者的收益率仅约 5%–7%，而享受倍率加成的 vePENDLE 质押者则可获得 16%–24% 的收益。新质押者的收益水平过低，难以吸引足够规模的新代币转向质押。如果 sPENDLE 想要真正发挥缩减供应的作用，就必须通过 Boros 和 Pendle V2 快速放大协议收入，从而整体抬升质押收益。否则，真正的质押需求可能会在更晚阶段才出现，即 vePENDLE 质押用户的倍率衰减之后。昨日，Pendle 宣布推出流动质押代币 sPENDLE，替代 vePENDLE 的多年锁定模式。

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