影视股回暖，估值逻辑悄悄变了

　　今年2月，万达电影第三大股东莘县融智宣布减持约3%股份，将持股量降至5%以下。按照现行交易规则，莘县融智日后如果再次减持将无需提前公告，不少投资者担心这是其进一步出售股权的信号。而莘县融智幕后的实控人，正是万达集团创始人王健林。

　　公司副总裁、腾讯在线董事长孙忠怀在今年的中国网络视听大会上表示。而爱奇艺也在近期基于平台热度值推出了“剧集四大殿堂”体系，对热度8000+至10000+的剧集进行划分、给予专属标识，旨在为“破万剧”之外的优秀作品寻求更多关注，改变业内业外的“唯热度论”倾向。

　　平台思路的转变，给产业链带来“连锁效应”——有代表作、业绩及后续储备的公司成为市场眼中可持续发展的“好学生”。

　　典型代表是成功扭亏为盈的柠萌影视。年内股价累计上涨79.3%，上半年净利润同比增长120.58%至0.11亿元，其出品的《书卷一梦》打破爱奇艺2025年剧集开播首日热度最高纪录。财报出炉后，中金公司迅速更新研报，将柠萌影视的目标价上调60.6%至5.3港元，并表示稳健推进的长剧生产节奏、盈利改善弹性让其看到了柠萌影视后续增长潜力。

　　相似的例子还有年内股价累计涨近18%的华策影视。华策影视上半年的代表作《国色芳华》刷新芒果TV历史播放纪录、集均有效播放量达4900万+，且后续还有《太平年》、《极限诉讼》、《家业》等储备项目；业绩端同样飘红，上半年总营收同比增长114.94%至7.9亿元，净利润则增长65.05%至1.18亿元。

　　华策影视业绩飘红 图源：财报

　　比如一些上半年缺乏代表作的企业。欢瑞世纪上半年播出作品罕见“挂空”，但年内股价累计涨58.8%。翻看财报，欢瑞世纪手上还有《沧海笑》、《天香》、《谪仙》等后续内容储备，正深入打造自有IP体系并围绕IP进行后续项目开发。

　　慈文传媒仅有一部中规中矩的《燃罪》上线%。和欢瑞世纪一样，慈文传媒储备项目也很丰富，多达19部作品已取得发行公映许可，包括已在近期开播的《暗潮缉凶》以及待播的《烽火流金》、《一江水》、《了不起的我们》等。

　　上文提到的新丽传媒也有类似情况，下半年刚播出的《扫毒风暴》全网累计有效播放量9.94亿，储备项目还有《哑舍》、《独身女人》、《刑警时刻Ｉ之风华正茂》、《年少有为》、《除恶》、《庆余年3》、《千里江山图》、《月都花落》、《此刻的生活》、《尚公主》等，储备项目每逢有新动态都能迅速收获业内和观众的关注，侧面表明其作品IP的号召力和观众对新丽传媒制作能力的认可。

　　就连业绩表现不佳的稻草熊娱乐，市场也给出了足够的宽容——其上半年营收、净利润同比分别下滑47.4%和118.42%，但股价年内累计上涨17.3%，近两个月连续收涨。这种反差体现了市场对企业处于转型期的耐心，目前，稻草熊正从长篇剧集转向精品短剧集，因此单部剧集集数、收入规模短期内有所下降。但其对现实主义题材的开发能力已得到市场检验，转型以来也不乏成功项目案例，给资本市场送上了定心丸。

　　其中，上半年播出的《漂白》成为爱奇艺迷雾剧场首部热度破万的剧集，《乌云之上》在北京卫视、东方卫视双台联播期间均登顶频道收视TOP 1，后续还有《门贼》、《也许这就是爱情》、《赴山海》、《红尘客栈》等储备。

　　稻草熊娱乐上半年代表作《漂白》/《乌云之上》 图源：豆瓣

　　当然，这波影视股的回暖，离不开政策端的“利好”——8月18日，广电总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》，明确提到取消40集集数上限、放宽季播间隔和古装剧比例，消息一出华智数媒、华策影视、慈文传媒、欢瑞世纪等直接涨停，影视板块资金净流入超102亿，资本热情程度可见一斑。从长期来看，政策落地后内容制作公司的项目投资风险更可控，资本有望加速回流。

　　不可否认，影视行业仍面临复杂的竞争状况和长期挑战。但所幸，影视内容价值并未因短、直播等内容产业的崛起而褪色：在注意力涣散、信息茧房盛行的时代，电影与剧集仍能以长叙事承载情感共鸣、塑造集体记忆；在社会舆论场，其话题穿透力远超碎片化内容，能带来超出娱乐范畴的话题发酵与公共影响力。

　　这种深度与广度，是影视产业的独有竞争力，或许也是资本市场可以正视的确定性价值。