易控智驾：高增长光环下三年亏损9.4亿

　　伴随着智能汽车的快速发展，自动驾驶也成为众多公司研究的热门技术之一。但相比乘用车的应用场景，今天我们要面对的这家公司则是另辟蹊径，选择了矿区自动驾驶作为突破口。

　　近日，国内矿区自动驾驶赛道代表性企业易控智驾科技股份有限公司正式向港交所递交上市申请，拟赴港上市，冲击“矿区无人驾驶第一股”。

　　
 

　　据咨询机构弗若斯特沙利文数据显示而截至其招股书发布时，易控智驾已拥有超过1400辆在运营无人驾驶矿卡组成的车队，是全球最大的矿区无人驾驶解决方案提供商，也是全球唯一一家拥有超千台运营无人驾驶矿卡的公司。

　　但是，在耀眼的光环背后，当我们深入审视其财务数据与商业模式，可能会发现，这家从游戏行业转型而来的公司除了一个商业传奇外，其三年累计亏损9.4亿元的业绩、依赖单一大客户的业务结构及技术壁垒不足的现实，都在考验着正在进行的上市之路。那么，易控智驾的底色到底如何？

　　易控智驾成立于2018年，创始人是游戏行业大佬蓝水生。从业绩增长上看，易控智驾的表现相当有吸引力。据招股书显示，依托自身技术与高速发展的矿区无人驾驶赛道，其2024年总收入为9.86亿元，同比增长264%，近三年收入复合年增长率更是达到305.8%。

　　《节点财经》观察发现，易控智驾之所以取得这么快的增速，离不开内外环境的合力。外部环境上，据中商产业研究院预测，在全球追求降本增效与生产安全等实际需求的影响下，

　　
 

　　这种市场背景下，易控智驾自身的条件又让其具备抓住机会的能力。比如在车队规模上，截至2024年底，其已成为全球唯一一家拥有超过1000台在运营无人驾驶矿卡的公司。庞大的车队不仅是其运营能力的体现，也是其获取数据、迭代算法的重要资产。其运输总里程从2022年的60万公里，增长至2024年的2300多万公里。

　　所以，其在市场占有率方面也取得了领先。截至2024年，易控智驾在中国矿区无人驾驶解决方案市场的占有率已达到49.2%。

　　所以，

　　同时，易控智驾也已经开始布局海外市场，比如与澳大利亚最大的采矿工程服务提供商之一的MACA、全球最大的采矿服务提供商之一的Thiess等国际公司达成合作。2024年，公司与诺顿金田合作，在澳洲启动了本地化产品试验项目。而在其IPO募资计划中，支持全球业务扩张也被列为重要用途之一。

　　可以说，无论是营收增速、市场份额、车队规模、客户质量及资本背书，易控智驾似乎都颇为亮眼。

　　但，这并非其全部。

　　如果说易控智驾的A面是光环不断，其B面则是不断放大的亏损和紧张的资金链。

　　招股书显示，2022年至2024年，易控智驾的净亏损分别为2.16亿元、3.34亿元和3.90亿元，三年累计亏损达9.4亿元人民币。

　　创业公司亏损不可怕，但持续亏损，且越亏越多，这就不得不让投资者心中打鼓。

　　毛利率是衡量企业盈利能力的核心指标，2022年和2023年，易控智驾的毛利率分别为-29.5%和-18.6%。直到2024年，其毛利率才首次转正，达到7.6%。从趋势上来说，对易控智驾的盈利前景可以保持乐观。但是，7.6%的毛利率，对一家需要持续进行高强度研发投入的科技公司而言，显然并不够。

　　
 

　　易控智驾盈利困难的背后，是其业务模式转型。目前，易控智驾提供两种服务模式：TaaS：公司自购矿卡并提供运营服务，是典型的重资产模式；ATaaS：公司仅提供无人驾驶技术和软件服务，模式更轻。

　　2022年，重资产的TaaS模式贡献了公司99.9%的收入。为改善盈利，其开始向轻资产的ATaaS模式转型。2024年，ATaaS模式的收入占比已提升至46%。这种模式的毛利率达到14%，远高于同期TaaS模式的1.4%。

　　但是，转型并未完成。2024年，贡献了过半收入的TaaS模式依然是公司的主要收入

　　同时，易控智驾的负债在快速增加。2024年底，其流动负债总额超过11亿元，而流动资产总额仅为9.54亿元，缺口一目了然。如果不是IPO前夕，公司紧急完成了由宁德时代领投的超4亿元D轮融资，后果很难预料。

　　而且，即便有这笔融资，。所以，闯关IPO对易控智驾来说，就变得尤为关键。

　　但是，易控智驾面对的并非只有扭亏为盈和资金链的挑战。其在收入结构上的问题也值得关注。

　　招股书显示，2022年至2024年，其来自前五大客户的收入占比分别高达99.9%、94.4%和83.7%。这是明显的大客户依赖，而其最大单一客户的收入占比长期超过40%，且在2024年攀升至54.5%。公司超一半营收维系在一家客户手中，风险不言而喻。

　　当然，《节点财经》对IPO公司看多了，对“大客户依赖症”并没有太在意。但易控智驾和很多具有同样问题的公司不同，不仅客户集中度高，还在于其大客户名单的剧烈变动。

　　
 

　　招股书显示，

　　这种第一大客户的“换血”频率非常少见，而易控智驾则称其拥有“100%客户留存率”。出现这种情况，或许是因为易控智驾的业务可能更多是由项目驱动，而非长期、稳定的服务关系。一旦项目结束或客户需求变化，合作关系便可能中断。

　　此外，在自动驾驶赛道上，矿区无人驾驶被认为是自动驾驶商业化门槛最低的“近道”。而封闭、单一的场景在降低技术实现难度的同时，行业竞争也日趋激烈。

　　综合来看，易控智驾的AB两面都非常突出。其既是手握全球第一市场份额、营收快速增长的行业第一，又是累计亏损近10亿、现金流快速消耗和依赖大客户的IPO“新兵”。这场闯关港交所之战，难度或许超过其创始人当年闯过的任何一个游戏关卡，答案如何值得拭目以待。