玻璃纯碱：玻璃基本面短期缺乏共振，纯碱新产能释放逐步进入验证

　　转自：财信期货研究 玻璃方面，当前现货成交现货仍偏弱，产销具有脉冲性，季节性淡季特征明显。从当前节点而言，现实与预期劈叉，基本面对价格没有共振的带动，价格波动更多来自宏观政策端的影响，呈现底部震荡局面。考虑到2023年竣工量同比高增的确定性较大，下半年特别是8、9月正式旺季到来，需求季节性有会有一定的支撑。 纯碱方面，据跟踪，远兴能源塔木素项目进展顺利，计划18号投料，预计两周左右可达到满产状态。随着6-8月纯碱产品逐步产出，纯碱现实端压力将逐步显现，纯碱供需格局往后逐步宽松的确定性强。在这种中期投产压力下，目前上下游的价格博弈继续。6月逐步进入检修季，纯碱的开工率将呈现一定下降，现货或获一定支撑。但从中期角度来看，纯碱供需格局宽松预期较为确定，中长线看空格局暂难改变。 策略：玻璃单边短期仍偏震荡局面，中期（2-3月）FG2309逢低偏多配，入场1400-1450；套利上，9-1正套加仓区间50-100，核心观察指标为玻璃产销和库存；纯碱中期格局偏空，若期货给出平水现货机会，逢高沽空，参考1900-2000。 风险点：地产修复不及预期，玻璃复产超出预期，纯碱产能投放不及预期 研报正文TEXT 01 玻璃、纯碱维持偏高基差，盘面利润分化 玻璃方面，截至2023年6月8日，沙河玻璃对应交割品成交价格1832。据隆众模型，浮法玻璃周均利润400-600元/吨，09合约盘面利润200-400。09合约基差277，9-1月差155。 纯碱方面，截至2023年6月8日，氨碱法现货理论利润474元/吨，联碱法理论利润（双吨）约为765元/吨，09盘面利润100附近。上周碱厂传联合涨价至2200送到，实际重碱送到沙河报价在2000左右，但随着下游补库，库存下降。09合约基差374，9-1月差217。 玻璃纯碱06价差-158，09价差-71。 02 玻璃：短期期现不共振，底部震荡延续 上周五，在地产放松及保交楼消息的刺激下玻璃近月期货涨停，带动现货出现一定好转，尤其明显刺激沙河中下游拿货的积极性，但周尾沙河炒作情绪消退，现货氛围再度，出现贸易商降价甩货的情形，华中地区则延续降价，华东地区涨跌不一，下游的接受度整体不高。从本周成交来看，现货仍偏弱，产销具有脉冲性，季节性淡季特征明显。 截止到20230608，全国浮法玻璃样本企业总库存275.9万吨，环比减少1.78万吨，环比-0.64%，同比-29.13%，本周浮法玻璃日度平均产销率提升，其中华北，华南区域去库相对明显，华南、华中基本平库。供给端，目前全国浮法玻璃日产量16.4万吨，同比-4.9%，6月份有三水西城、东台中玻共2条产线复产，1条产线冷修，净增日熔量450吨，而从后期的投产计划来看，供给端或仍呈上升趋势。随着前期点火产线开始供应产品，供应端对玻璃超季节性去库的贡献已经大幅减小。 从当前节点而言，现实与预期劈叉，基本面对价格没有很强的共振的带动，价格的波动更多还是来自宏观政策端的影响，呈现底部震荡局面。另一方面，如我们此前阐述，“保交楼”叠加2020年本就不低的开工量，2023年竣工量同比高增的确定性较大，下半年特别是89月正式旺季到来，需求季节性有会有一定的支撑。届时09仍有一定修基差驱动，但01受制于玻璃产能投放和纯碱的弱势，上行有限。 03 纯碱：远兴投产进入验证，中期压力仍在 纯碱方面，远兴能源一期500万吨年产能的逐步投产将改变纯碱供需格局。据跟踪，远兴能源塔木素项目进展顺利，计划18号投料，预计投料后3-5天可出产品，预计两周左右可达到满产状态。随着6-8月纯碱产品逐步产出，纯碱现实端压力将逐步显现。此外，江苏德邦、金山化工及湘渝盐化共280万吨的产能也预计于9月投产，纯碱供需格局往后逐步宽松的确定性强。 在这种中期压力下，上下游的价格博弈还在继续。上周五的纯碱会议，消息面传碱厂定调在2200，但上中游的挺价持续性不强，情绪偏弱，实际重碱送到沙河报价在2000左右。下游端，玻璃厂接货意愿不强，维持刚需采购，盘面震荡偏弱延续。 本周，纯碱整体开工率89.60%，环比下降0.54%，周内纯碱产量60.25万吨，环比减少0.37万吨，仍未进入大规模冷修阶段。库存端，国内纯碱厂家总库存47.01万吨，环比下降5.25万吨，下降10.05%。6月7日，河南金山化工金大地厂区突发检修，影响600-800吨/日，或持续14天，随着进入检修季，纯碱的开工率将呈现一定下降，现货或获一定支撑。但从中期角度来看，纯碱负反馈难以扭转。即短期来看，夏季仍然要留意远兴投产意外小幅推迟、高温限电等带来供应释放不及预期影响，现货企稳-库存阶段去化或能带来期货价格的小幅反弹，但纯碱供需格局宽松预期较为确定，中长线看空格局不变。 04 交易机会讨论 玻璃：从策略角度，单边短期仍偏震荡局面，中期（2-3月）FG2309逢低偏多配，入场1400-1450；套利上，9-1正套加仓区间50-100。核心观察指标为玻璃产销和库存。 纯碱：中期格局偏空，若期货给出平水现货机会，逢高沽空，参考1900-2000。 风险点：地产修复不及预期，玻璃复产超出预期，纯碱产能投放不及预期 供稿苏斌（F3068772；Z0014930）