以史为鉴：美股经受得住加息周期考验

　　近期，由于市场对美联储愈发强硬立场的担忧，加上地缘政治因素带来的不确定性，促使标普500指数陷入调整阶段。但是，历史数据显示，美联储货币政策收紧周期往往伴随着美股强劲上涨趋势。

而这似乎为美股市场带来“强心剂”。市场目前普遍预期美联储将于美东时间周三宣布三年多以来的首次加息，并预计今年上半年将加息约100个基点。

根据德意志银行对1955年以来13次加息周期的研究，标普500指数(S&P 500)在美联储加息周期第一年的平均回报率约为7.7%。

知名金融机构Truist Advisory Services对美联储12个加息周期的整体分析发现，在这12个加息周期中，标普500指数的平均年化回报率约为9.4%，在其中11个周期该指数斩获正回报率。

Truist联席首席投资官Keith Lerner在一份报告中写道:“在联邦基金利率上调的时期，美股往往会实现上涨，因为这通常伴随着健康的经济增长和企业不断增长的利润。”

然而，不少投资者担心，美股今年的情况可能比以往更加复杂，因为市场正面临通胀率飙升，而俄罗斯与乌克兰冲突升级之后大宗商品价格持续高企，这可能会加剧通胀，导致经济增长放缓，进而引发市场对滞胀的担忧。

这种不确定性可能令美联储陷入两难境地，一些投资者担心，如果政策制定者为抑制通胀而过度加息，可能会将美国经济推向衰退。

短期承压 长期向好

不可否认的一点是，短期内加息措施往往会给美股带来巨大压力。Evercore ISI对美联储最近四个加息周期进行分析后发现，标普500指数在周期开始后的第一个月平均下跌约4%。

但Evercore的分析数据还显示，这一重要的基准指数在周期开始六个月后平均涨幅约为3%，在12个月后平均涨幅约为5%。

Evercore ISI高级董事总经理Julian Emanuel表示:“美联储不希望美国出现经济衰退，一般来说，需要相当大幅度加息才有可能使得经济陷入衰退境地。”

Emanuel表示，Evercore认为目前的基本情况是：市场确实正处于短期底部之中，但触底之后，美股大概率将实现反弹，很有可能为投资者带来正回报率，以往美联储加息周期6个月和12个月往往能实现可观的正回报率。

科技股能否重现辉煌？

如上面图表所示，在美联储最近几个加息周期中，科技股在周期第一年往往表现最为出色。然而，随着美联储下定决心收紧货币政策，一些较为谨慎的投资者已经在为抵御潜在的市场波动性而做好防御性准备，其中就包括削减科技股的持仓比例。

从2022年开始，标普500指数已经下跌超过10%，而以科技股为主的纳斯达克综合指数则基本上在熊市边缘徘徊，从去年11月的历史高点下跌逾20%。科技股和成长型股票表现不佳，主要原因之一是美债收益率不断抬升使得这些股票估值所依赖的未来现金流价值不断承压。

摩根士丹利股票策略师Michael Wilson表示，如果美联储在今年加息的同时，也成功促成经济软着陆，可能将导致美债收益率大幅上升，而这将会拖累股票，尤其是科技股的估值。

Wilson在本周的一份报告中表示:“股市投资者面临的问题是，考虑到经济增长可能放缓以及地缘政治因素带来的额外冲击，美联储官员对于加息次数的预测以及最新的政策立场会不会更加鹰派?”