上市临门一脚，MiniMax着急出牌

　　魏伟离职的其中一个导火索，是融资KPI未达标。换句话说，这家大模型独角兽对融资的渴望，已经到了用KPI硬性考核高管的程度，急迫感不言而喻。

　　眼下，从整个市场趋势来看，大模型融资正在进入深水区。

　　融资数量断崖式下降：IT 桔子数据显示，2023年和2024年AIGC领域的融资数量分别为153笔和154笔，而截至2025年5月22日，融资数量仅为61笔，从全年预期来看，2025年融资数量可能明显低于前两年；

　　头部融资活跃度也在下降：2023年和2024年资本对头部大模型创业公司投资热潮较高，但2025年以来，头部几家大模型创业公司现在也逐渐“静音”；

　　单笔融资金额缩水：2025年AI融资不再是动辄数亿美元的“大手笔”，资金更谨慎，更看重闭环能力。从“谁都投”到“只投能跑通商业模式的”，热钱正在散去，真正能讲出“从模型到产品再到变现”故事的公司，才配进场。

　　在资本预期转冷这个背景下，摆在MiniMax面前最重要的事，是现在必须把“技术+产品+营收”这三件事捆绑起来，讲清楚，讲完整，在资本和产业还没定调前，抢下那个“AI第一股”的位置。

　　02 从产品飞轮到资本叙事：MiniMax怎么讲故事？

　　一直以来，MiniMax在国内大模型圈的打法就比较“非主流”：它的技术底层是多模态起家，而不是像多数厂商那样押注单一的大语言模型。别人是从文本走向图像、语音，它是一开始就把多模态当成基础设施来做的。

　　从2023年起，MiniMax陆续推出了语音生成、生成、图文理解等多模态模型，逻辑很明确——不是“先卷大语言模型再说”，而是一开始就围绕AI Agent和交互体验做技术堆栈。这也让它在产品形态上比同行走得更前一点。

　　早在2022年，MiniMax就推出过角色扮演产品Glow。此后，“星野”在国内上线，Talkie则瞄准海外市场。今年年初，Talkie和星野的总日活大概在300万左右，远超字节系的猫箱。

　　生成方向上，MiniMax的“Hailuo”系列也跑了出来，截至5月，网页端月活接近1500万，仅次于快手可灵。收入方面，外媒去年10月就透露，MiniMax2024年营收有望突破7000万美元。

　　进入今年，闫俊杰对“双轮驱动”的看法发生了变化。他认为：现在MiniMax最关键的不是“搞增长”或“赚营收”，而是把研发节奏提起来。于是，6月MiniMax发起了为期一周的“技术发布周”，一次性抛出了一系列技术成果。

　　其中最重要的自然是被定义为“全球首个开源的大规模混合架构推理模型”M1。也正是随着自研推理模型的上线，外界此前对其“偏产品、轻基础技术”的质疑，也基本被一一回应了。

　　此前一直缺位推理模型，对MiniMax而言其实已形成多重掣肘：一方面，外界频频质疑其高估值是否站得住脚、后续融资是否还能延续；另一方面，B端客户在无法选择推理模型的情况下，只能被动将算力预算投向其他厂商，直接影响ToB的拓展空间。换句话说，推理模型不仅是技术补课，更是商业护城河的修复工程。

　　有投资人坦言，MiniMax此时推出推理模型，意义不只在技术“追平”，更是在心智层面抢占一个稀缺定位——“唯一支持超长文本”的推理模型，话语权必须要先喊出来，对资本市场而言，这种叙事能抵很多估值。

　　过去两年，大模型公司可以分为两类：

　　一类是流量型，擅长通过To C爆款验证能力；

　　另一类是工程型，靠底层大模型和B端落地赢得投资人青睐。

　　从打法来看，MiniMax试图做一件更难的事——把To C、To B、To Tech、To Investor这四套叙事合并成一个系统：

　　对用户：有星野、Talkie打通AI陪伴场景；

　　对开发者：有生成平台Hailuo和多模态调用API；

　　对技术社区：通过M1模型开源、架构分享构建技术声量；

　　对投资人：高估值+线万美元）+产品验证+海外市场+多模态战略。

　　这套故事的完整度，比市场上多数AI公司都更扎实。MiniMax真正的挑战，是如何让这些资产转化为资本市场认可的“确定性”。

　　参考资料：

　　字母榜《闫俊杰不甘心》

　　晚点科技《独家丨MiniMax 即将完成近 3 亿美元新融资，此前已传出赴港股上市》