北交所第二大IPO项目将上会，开发科技胜算几何？

　　上周，武汉宏海科技股份有限公司顺利过会，年内上会企业数增加至56家。其中，有50家企业顺利过会，年内过会率进一步增加至89.28%。

　　本周，成都长城开发科技股份有限公司、黑龙江天有为电子股份有限公司将上会。其中，开发科技超过10亿元的募资额在在审北交所IPO企业中排名第二，因此引发了市场更多关注。但在诸多质疑背后公司能否顺利过会还是未知数。

　　数据

　　成都长城开发科技股份有限公司在北交所IPO于2023年12月12日获得受理，2024年1月10日进入问询阶段。据北交所官网显示，开发科技北交所IPO将于12月6日上会。此次冲击北交所，开发科技拟募集资金约10.17亿元，募资额在在审北交所IPO企业中排名第二。

　　招股书显示，开发科技主营业务为智能电、水、气表等智能计量终端以及AMI系统软件的研产销。经过多年的市场拓展，公司出口业务已遍布全球多个国家和地区。2021年至2024年上半年，公司境外市场贡献的主营业务收入分别为142261.50万元、156977.39万元、209614.19万元、121433.14万元，占公司主营业务收入的比例分别达到96.90%、87.70%、82.27%、92.15%。

　　公司超九成收入来自外销，因此可能受到部分地方经济环境、政府投资计划、汇率、地缘等不可控因素的影响。目前，开发科技在境外市场的竞争对手既包括全球能源管理领域的领导者兰吉尔等大型国际企业，也包括国内的出口企业、境外本地电表企业等。这些竞争对手可能在资金、技术、管理水平或其他资源方面具有优势，使公司面临激烈的市场竞争风险。同时，若公司主要境外市场环境、出口政策发生较大变化，贸易争端、地缘政治冲突等情况影响公司客户经营行为，可能会对公司的境外业务产生重大影响。

　　此外，外销占比大，汇率变化对开发科技业绩也存在一定影响。按照公司预估，假设所有外销结算外币均相对人民币贬值1%、5%、10%，公司营业收入相应下降0.92%、4.60%及9.21%。从近几年汇率对业绩影响来看，2021年至2024年上半年，开发科技汇兑损益分别为4516.82万元、-1561.77万元、-2514.01万元、344.67万元。公司为对冲汇率变动对公司经营业绩的影响，采用远期结售汇业务，以签订外汇远期合约的方式对冲汇率波动风险。同期，外汇远期合约交割带来的投资收益分别为5743.22万元、12362.86万元、-416.53万元、-931.42万元，外汇远期合约的公允价值变动损益分别为7815.82万元、-6645.57万元、-2703.65万元、918.68万元。

　　募资补充流动性引业内质疑

　　在市场诸多质疑声中，开发科技募投项目遭到诟病。从交易所问询情况来看，相关问题同样受到关注。到第三轮问询时，北交所要求开发科技“进一步说明募投项目开展的必要性、合理性”。

　　从招股书来看，开发科技计划发行不超过0.3347亿股，募集10.17亿元，投向“成都长城开发智能计量终端自动化生产线建设”、“成都长城开发智能计量产品研发中心改扩建”、“全球销服运营中心”项目，并以3亿元补充流动资金。

　　在开发科技多个募投项目中，3亿元补充流动资金仅次于成都长城开发智能计量终端自动化生产线建设项目，是其耗资第二大的项目。至于公司是否缺钱，市场观点却并不一致。从公司家底来看，自2021年至2024年上半年，公司货币资金余额分别为20507.43万元、22648.55万元、69137.77万元、85500.35万元。此外，公司在2023年、2024年上半年短期借款为零。最后，公司资产负债情况也在持续改善，2021年至2024年上半年资产负债率分别为38.38%、41.54%、34.13%、27.89%。整体来看，在资金压力并不大的前提下，开发科技大额募资补充流动性的举措，遭到业内普遍质疑。

　　此外，开发科技募投项目能否达到预期效益，以及产能消化是否顺利的问题同样备受关注。开发科技表示，公司对募集资金拟投资项目进行了充分的可行性论证，但项目经济效益的数据均为预测性信息。如果项目实施因市场环境发生重大变化、组织管理不力等原因不能按计划进行，可能导致募投项目经济效益的实现存在较大不确定性，进而对公司经营计划的实现和持续发展产生不利影响。此外，公司募投项目全部实施完成后，将新增800万台智能计量终端年产能。如果未来市场需求发生不可预见的重大变化，或公司未能有效开拓市场，将影响上述新增产能的消化，公司可能存在产能过剩的风险。