周末证券｜11月或开启新上涨行情 科技+成长价值

　　10月以来大盘延续震荡格局，板块轮动迹象明显。虽然大盘未能延续9月的犀利反弹趋势，但在近期持续震荡中仍保持较高的赚钱效应。

　　对于后市，业内普遍认为政策助力效果仍有待释放，A股中长期向上趋势并未因短期震荡而发生改变。随着不确定事件落地，市场有望继续向上攀升。机会方面，科技、成长价值是最被看好的主线，具体可逢低关注半导体、国防军工、券商、资源、消费等。

　　民生证券：低波资产或成“避风港”

　　本轮市场波动率的抬升与指数表现呈现正相关性，这与历史大多时候的经验相背离，这也一定程度上是当下市场状态的刻画。结合期权市场来看，当下市场对于上行风险的定价可能依然处于较极端的位置，而对于下行风险应对不足，特别是考虑到未来大选与政策的不确定性，而在市场逐步开始定价下行风险时，按照历史经验低波资产往往占优，即低波资产更合适成为当下应对不确定性的避风港。

　　在缺乏更进一步基本面信息的情况下，海内外参与者都在基于未来潜在的情形平衡自身的组合，也因此造就了当下市场“博弈属性”的凸显。考虑到当下A股市场可能对于下行风险的定价不足，低波资产可能是短期应对风险的“避风港”。

　　不容忽视的是，中长期的基本面趋势正在孕育，而与之相关的实物资产是被当前市场明显忽视的板块，这也恰好带来新的机遇。

　　从机会角度建议，第一，市场对于中长期基本面趋势的认知不足，未来实物消耗量的恢复叠加二次通胀预期，实物资产相关的资产最受益，仍是首要推荐。建议关注有色、能源、船运；第二，化债主线下，金融板块的机遇仍然值得重视；第三，中国的中间品和资本品的制造仍是优势产业，推荐未来可能受益于我国企业出海投资下的资本品以及中间品；第四，国内大宗消费依旧受益于政策的支持，同时也具备全球竞争力、板块格局优化的优势，推荐家电、汽车等板块。

　　开源证券：科技成长是受益的风格

　　牛市方向很明确，但是对于斜率的预期要下降。但这一次和历次“慢牛”不相同的是，由于政策总量足但有节制、有节奏地释放，因此当前“牛头”的波动性会较历史上的慢牛显著放大。

　　从DDM三要素来看，未来三要素均迎来改善，牛市形成的条件已经逐步具备，科技成长风格在现阶段是最受益风格。复盘历史，牛市进入第二阶段的持续上涨期，重点关注低价股指数、微利股。持续上涨期，低价股指数、中市净率指数和中市盈率指数平均涨幅靠前，微利股指数、亏损股指数和低价股涨幅排名平均值靠前。

　　短期建议关注低估值修复主线+高弹性科技成长品种。科技风格、高弹性成长方向，政策反转、总量足、但节奏有节制下，经济强势反转预期不会快速形成，风险偏好和交易量的复苏下科技成长占优，关注半导体、信创；此外可关注成交量提升下的牛市排头兵，券商、保险；最后，政策超预期下风险偏好得到改善的品种如地产链、新能源、医药等。

　　中长期，聚焦财政发力且信用能切实扩张的后周期消费品种及美联储降息周期中受益的贵金属品种、家电、轻工、汽车、食品饮料、美容护理、贵金属等。

　　银河证券：聚焦成长型价值主线

　　政策助力仍是主要影响A股11月表现的核心驱动力。A股核心驱动力之一的政策方面，在经过9月24日的一系列政策组合拳推动市场快速上涨后，10月28日，中国人民银行宣布在公开市场操作中启用买断式逆回购工具。这也是今年以来继临时正逆回购、国债买卖后，央行再次推出新工具。这有利于更好对冲四季度中期借贷便利集中到期，维护年末流动性合理充裕。11月政策预计持续加码，助力A股震荡向上。

　　预期管理+外围国际市场影响是关键，市场将震荡向上。此前A股大涨的两个主导因素中的政策预期带来的催化边际减弱，但仍是当前影响市场的主要因素。11月有多个重要会议需关注，预计11月8号之后会有大规模增量政策落地；另外需要关注十一月美国大选情况，但外因结果并不会改变趋势。短期内的市场波动性将受到多重因素共振的影响，然而影响A股中期趋势的根本是国内基本面+预期管理。

　　随着A股三季报披露完毕，业绩端要转向看其边际变化。今年业绩差的板块及公司，三季报已经把利空出尽，盈利预测下调，其中消费板块有困境反转的可能，明年有可能业绩好转，后面看政策刺激拉动基本面改善。未来伴随政策加码，A股估值中枢有望持续抬升。11月配置的投资策略应当聚焦受益于政策助力的成长型价值股，建议布局科技、军工、非银、消费等板块里的价值股。

　　平安证券：中期上行方向不变

　　当前国内政策信号积极明晰，A股市场保持中期上行方向不变。一方面，稳增长政策持续加码，财政将加大化债力度与收储，央行重启公开市场买断式逆回购操作工具、维护市场资金合理充裕；另一方面，资本市场并购重组更趋活跃，证监会主席吴清发言强调要以支持优质创新企业为重点，抓好新发布的“并购六条”落地实施，尽快推出一批典型案例。

　　配置方向上，继续建议关注政策支持和产业转型相关投资机遇，包括新质生产力中的TMT、国防军工等，高端制造业与出海中的机械设备、电力设备、医药等，以及国企改革以及相应产业整合的并购重组机会等。

　　半导体：具有长期投资机遇

　　国家不断强化科技创新方向政策支持力度，作为科技领域的重要主线，半导体行业将明显受益。从行业来看，半导体复苏趋势逐渐明朗，叠加国家政策不断扶持，产业具备长期投资机遇。

　　行业周期当前处于长周期的相对底部区间，短期来看下半年进入传统旺季，长期来看半导体蓝筹股当前已经处于估值的较低水位，经营上持续优化迭代的公司在下一轮周期高点有望取得更好的市场份额和盈利水平。 天风证券指出，半导体设备材料作为半导体生产核心要素，目前国产化率仍低，供应链安全受到国际政治的影响较大，自主生产需求迫切。 此外，“国九条”和“科八条”有助于科技公司高质量发展，其中优化融资制度支持并购重组有助于产业链公司强强联合，打造出大型具有国际竞争力的科技公司，半导体“硬科技”板块公司或持续受益。 整体而言，在诸多利好提振下，半导体设备材料板块投资机会值得重视。

　　信达证券指出，当前半导体复苏趋势逐渐明朗，国家政策不断扶持，外部环境“卡脖子”情况下自主生产仍有较大空间。近期多家半导体上市公司公布并购重组事件，产业链整合节奏加快。总体来看，半导体产业作为是新质生产力的重要一环，在政策支持和产业链向好趋势下仍有较强投资属性，建议关注制造领域的中芯国际、华虹公司等；AI芯片领域的海光信息、寒武纪等；设备和材料领域的中微公司、北方华创、鼎龙股份、安集科技、兴森科技等；并购重组主题的富乐德、纳芯微、思瑞浦等。

　　国防军工：上涨弹性被看好

　　每轮牛市军工板块相对于沪深300大多跑出了超额收益，板块弹性较大，而本轮行情演绎中，军工行业和沪深300收益基本相当。因此华福证券认为军工板块后续空间仍旧较大，看好军工板块上涨弹性。

　　可以看到，在多重政策的支持下，我国资本市场并购重组正进入活跃期，并购重组市场化改革取得了积极成效。方正证券表示，军工板块国央企在资产注入及专业化整合的双轮驱动下表现尤为积极，近年重点项目包括中直股份收购昌飞、哈飞；中船科技纳入风电资产；中航电测收购成飞；中国船舶换股收购中国重工；中国动力定向发行可转债收购中船柴油机股权等。军工国企和央企当前仍存在资产证券化率较低、部分资产质量欠佳的情况。伴随国改持续推进，未来军工资产证券化有望持续发力。

　　中航证券则指出，人事调整、需求减缓、降价压力等多重困难对行业造成的压制，影响最为严重的时刻已逐步过去，“十四五”规划已进入最后攻坚阶段，2027建设目标亦迫在眉睫，全行业中期视角来看，军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一。整体来看，军工行业依然处于景气大周期，随着“十四五”进入攻坚阶段，“十五五”规划逐步明朗，行业将进入“V”字反转。具体方向上，建议关注军机等航空装备产业链中的航发动力、应流股份、航天电子、航天彩虹、中复神鹰等；低空经济中的莱斯信息、四川九洲、中信海直；航天装备产业链中的航天电器、天奥电子、北方导航、成都华微、航天智装；船舶产业链中的中国船舶、中国重工等。