黄金成“鸡肋”？贝莱德：对冲不了股市和通胀

　　在过去的三个月时间里，黄金下跌了约5%。随着实际收益率(即剔除通胀后的利率)从历史低点上升，黄金一直处于挣扎状态。对此，贝莱德全球配置基金投资组合经理Russ Koesterich在周三发表的最新报告中，就直接言明了作为传统避险资产的黄金目前所处的尴尬境地。

　　Koesterich指出，自今年1月以来，10年期实际收益率已上涨约15个基点。与过往历史经历相一致的是，事明这对黄金极为不利。

　　黄金避险对冲价值有限而在金价表现不佳的同时，其甚至也并非对冲股市风险的良好选择。Koesterich的研究发现，黄金如今反而与股市保持着正相关性。从周数据可以看出，标普500指数每上涨1个百分点，金价就会上涨约0.20%。尽管两者走势依然会有差异，但从投资组合构建的角度来看，这意味着黄金并不是一种有效的对冲工具。

　　有趣的是，黄金与高成长性的科技股间的正相关性，要更为强烈。根据周线月底以来，黄金与美国科技公司的关联度约为0.5。换句话说，黄金和科技股正日益同步波动。

　　如果金价能够发挥其经常被提到的另一种作用：对冲通胀，那么它平庸的走势表现以及与股市关联度的上升，或许还情有可原。但不幸的是，黄金对冲通胀的能力也被夸大了。

　　Koesterich表示，尽管从非常长期的角度来看，黄金是一种合理的价值储存方式(想想过去几个世纪)，但就大多数投资角度而言，黄金就不那么可靠了，包括最近一段时间。一个是，尽管由美国通胀保值债券(TIPS)衍生的盈亏平衡通胀率一直在稳步上升，但金价与其每日或每周走势的相关性并不大。

　　当前该如何看待黄金对于那些打算重新审视是否有必要持有黄金头寸的投资者，Koesterich认为，眼下有两个因素值得考虑：实际利率和对美元的看法。

　　更多的经济刺激和更广泛的疫苗分配，表明了经济加速增长的可能性。如果出现这种情况，实际利率可能会从仍处于历史低位的水平继续上升。正如过去一个月的情况一样，这可能会黄金。

　　那么，有什么因素能帮助黄金发挥作用呢？答案可能是美元贬值或崩溃。虽然黄金近期与股市和通胀的相关性已为正或零，但它与美元的负相关性仍然很强。出于这个原因，黄金仍应被视为一种对冲美元的工具。

　　Koesterich指出，“如果不是对美元贬值持有强烈预期，我会持有更少的黄金。而对于那些仍在寻求对冲工具的投资者来说，眼下或许只有一个选择：现金。”