野村证券：美联储加息50个基点的三种风险

　　在场景1中，若非农数据（约为30万）明显强于市场预期，这将会进一步提高对美联储3月份加息的定价（目前为42个基点），甚至接近50个基点，但也可能会进一步将终端利率定价提高到5.8%左右（目前约5.67%），并促使美元指数升值1.5%。如果在此之后，下周发布的美国2月核心CPI数据高于预期（0.4%），我们认为这将导致美联储在3月之后进一步加息，终端利率可能更接近6%，以及美元进一步走强1%。

尽管我们转向了做多美元兑高利率货币的立场，但我们的信念并不坚定，因为市场对美联储的预期有急剧转变的风险。在场景2中，疲弱的非农就业数据（不是我们预测的基本情况）约10万人，可能会导致美联储加息的显着重新定价。尽管考虑到围绕美联储利率“长期走高”立场的不确定性，但对美联储3月份加息的定价可能会回到31个基点，而9月份的定价可能会有一些粘性，或会略低于5.5%。然而，如果再加上美国2月核心CPI数据略低于市场普遍预期，市场可能更倾向于在3月加息25个基点。低于共识的核心CPI数据也可能会促使市场违背“持续走高”的主题，导致进一步削减加息预期，9月联邦基金利率定价或会跌向5.4%。随着美国利率的回调，预计第二种情况将导致美元抛售，市场参与者将重新认识到最近美国数据走强只是暂时现象（尽管这种观点可能为时过早）。

最后，在美国2月非农就业数据和核心CPI符合共识的情况下，对美联储3月份加息的定价将略有下降，但仍远高于25个基点，终端利率预期将保持一定粘性，美元整体将小幅走弱。而根据3月美联储会议的最终结果，市场波动可能会更大。